策略周报2020年第4期：重视疫情对市场的短期冲击

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 重视疫情对市场的短期冲击---2020年第4期 2020年2月2日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 疫情成为关注焦点 本轮新型冠状病毒肺炎疫情的蔓延成为假期内各方关注的重点，也是影响节后市场走向的首要因素。截止 2020 年 2 月 1 日凌晨，新型冠状病毒已经在全国 31 个省市自治区传播，造成确诊病例 11821 例、疑似病例 17988 例、死亡 259 人，治愈 243 人。确诊人数超过了2003年“非典”确诊病例数（5327例）。 ➢ 借鉴SARS疫情对市场的影响 SARS疫情高峰期为2003年二季度，回顾数据来看，经济总量、工业、消费、外贸都受到了显著影响，但影响基本上都只持续了一个季度，并没有改变经济本身的运行逻辑。SARS对市场的冲击是短暂的，恐慌及避险情绪占主导地位，暂时会忽略公司的真实价值，部分优质行业容易被“错杀”。疫情对上市公司盈利能力有影响但较为有限，持续性不强。 ➢ 新型冠状病毒对比SARS 1. 传染性更强：新型肺炎人际传播能力跟SARS有相应的地方，平均一个病人能够传染2到3个人，但其倍增时间比SARS要短，SARS是9天左右，新型冠状病毒大概6、7天时间病例就会翻倍，因此病例增长速度相比SARS更快。此轮疫情爆发正值春运期间，更加剧了病源传播的复杂性和不可控性。 伴随着节后各地返工潮，特大型、一二线城市将迎来更大的防控挑战，病毒感染发生扩散、确诊病例爆发增长的风险将进一步加大。 2. 所处经济周期不同： 2003年非典疫情期为2002年12月至2003年年中，正位于加入WTO后，03-07年的新一轮经济复苏周期的起点，经济预期较热，货币政策偏紧，因此疫情虽然使得经济在短期（1个季度）内出现一些波折，但疫情过后经济迅速摆脱负面影响，重回企稳复苏的轨道。 此轮新型肺炎疫情始于2019年末，在2020年1月中旬后疫情开始全面爆发，我国宏观经济正处于增速持续放缓的长周期下，世界经济也是尽显疲态，货币政策同步宽松，疫情爆发前夕经济刚刚呈现一些短周期企稳的信号；然而此次疫情扩散速度之快、影响范围之广远超大众预期，疫情防控目前处于严峻而艰巨的关键时点，后续演变形势仍不甚明朗，但无疑已经严重扰乱了经济短周期企稳复苏的步调，对餐饮旅游、零售消费、交通运输、建筑业等诸多国民经济重要支撑性行业都将持续产生负面影响。 3. 市场结构不同：市场整体、市场主要指数、行业指数的构成均有较大变化；市场参与者结构也有显著变化；与海外市场的联动更为密切。 综上，SARS疫情的历史经验只能作为借鉴，但不能简单照搬。 ➢ 新型冠状病毒肺炎疫情对经济的影响 此轮疫情将对第三产业（交通运输、商贸零售、餐饮旅游、休闲娱乐、地产等）影响显著，复工延后、订单减少、用工困难等也会对第二产业（工业、建筑业）的产值产生一定冲击。一季度GDP大概率降至6%以下。疫情加剧经济下行压山证策略团队 分析师： 麻文宇CFA 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 CPA 邮箱：lijie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 力，在疫情得到一定程度控制后，维稳经济将再度成为重点，财政、货币政策的逆周期调节力度有望进一步加码，相关受益行业有望获得更大的政策红利。 ➢ 新型冠状病毒肺炎疫情对市场的影响 目前疫情爆发仍处于高峰期，世卫组织将疫情定义为PHEIC，假期期间其他主要经济体市场悉数下跌，A50期货大跌7%，预计短期恐慌情绪仍将主导市场走向，A股节后开盘大概率惯性下跌，建议谨慎应对，疫情趋势尚不明朗，不建议在此位置附近抄底。 在短期恐慌情绪宣泄过后，市场有望重归理性，重新考量此轮疫情对宏观经济、对上市公司基本面产生的实质性影响以调整资产定价，回归到基本面、流动性、风险偏好的定价体系上来，因此我们应持续跟进经济中高频数据（何时摆脱疫情负面影响？）、货币及财政政策端变化（更大的刺激？）等重要指标。 疫情得到有效控制（新增确诊病例和疑似病例数量显著下降，治愈率明显提升）将成为一个重要的市场拐点。接下来一到两周时间将是一个重要的观察窗口。 ➢ 短期策略建议 短期建议配置与疫情不相关且内生景气度良好的行业避险，以及受益于疫情的细分行业，抓结构性机会，如：药店、快递外卖、线上娱乐、游戏、消费电子、新能源汽车等。 恐慌情绪刺激下市场下跌幅度可能超出预期，部分优质标的可能随之遭遇错杀，价格大幅偏离其实际投资价值，反而创造出更好的买点，建议中长线投资者积极关注。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 4 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 6 1.利率： .................................................................................................................................................................... 6 2.央行流动性投放： ................................................................................................................................................. 6 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 6 1.基金：仓位上升 ..................................................................................................................................................... 6 2.两融：环比减少 ..................................................................................................................................................... 6 3.外资：沪港通净流出，深港通净流出 ................................................................................................................... 6 4.产业资本：净减持 ................................................................................................................................................. 6 5.IPO：核发3家 ...................................................................................................................................................... 7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：策略研究/定期报告 一、走势回顾 节前最后一个交易日，即1月23日，A股猪年收官，上证指数全天震荡下探，收盘跌2.75%报2976.53点，创8个月最大单日跌幅；深证成指跌3.52%报10681.9点；创业板指跌3.32%报1927.74点。两市成交超8000亿元，较上日放大逾一成。北向资金净流出超百亿，连续3日净流出。 本周，上证指数跌逾3%，连跌两周；深证成指跌2.5%；创业板指跌0.25%，止步周线7连阳。 二、策略观点 ➢ 疫情成为关注焦点 本轮新型冠状病毒肺炎疫情的蔓延成为假期内各方关注的重点，也是影响节后市场走向的首要因素。 截止 2020 年 2 月 1 日凌晨，新型冠状病毒已经在全国 31 个省市自治区传播，造成确诊病例 11821 例、疑似病例 17988 例、死亡 259 人，治愈 243 人。确诊人数超过了2003年“非典”确诊病例数（5327例）。 ➢ 借鉴SARS疫情对市场的影响 SARS疫情高峰期为2003年二季度，回顾数据来看，经济总量、工业、消费、外贸都受到了显著影响，但影响基本上都只持续了一个季度，并没有改变经济本身的运行逻辑。SARS对市场的冲击是短暂的，恐慌及避险情绪占主导地位，暂时会忽略公司的真实价值，部分优质行业容易被“错杀”。疫情对上市公司盈利能力有影响但较为有限，持续性不强。 ➢ 新型冠状病毒对比SARS 4. 传染性更强：新型肺炎人际传播能力跟SARS有相应的地方，平均一个