《普通型人身保险精算规定》的点评：降费用提升现金价值，新规助力保障型产品发展

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年02月09日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<二次“入世”助力外资险企发展，健康险发展迎新机遇>> 2020-01-19 <<2019年预计完美收官，期待新<证券法>引领行业发展新时代>> 2020-01-11 <<“开门红”有望超预期，健康险迎来专业化发展风口>> 2019-12-17 降费用提升现金价值，新规助力保障型产品发展 ——《普通型人身保险精算规定》的点评  要点1：《规定》主要内容。《规定》主要做出以下几方面调整：一是下调了年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上限；二是调整了人寿保险和意健险等风险保障类产品的现金价值参数，有助于推动此类产品价格进一步下降；三是提升了年金保险等长期储蓄类产品的最低现金价值标准，有助于更好地保护消费者权益；四是补充了相关规定，包括但不限于新增长期健康保险赔付评估假设、保证续保产品相关精算规定以及非平准保费（缴费期内各期保费不同）未到期责任准备金计提方法等。  要点2：《规定》核心要点阐释。一是下调附加费用率上限，意味着保险公司在销售这类人身保险时可提取的各种费用下降，产品整体保费价格预计下降3%~5%，反映了监管部门对保障型产品销售的重视，意在让消费者获得更多实惠。二是调整现金价值参数，使人寿保险和意健险等风险保障类产品在前期的现金价值下降，一定程度上推动此类产品价格下降，预期下降幅度为3%～5%，从而提高消费者购买意愿，提升行业产品开发和销售积极性。三是提升年金险现金价值，长期储蓄类产品现金价值标准的调整，将提升保单的最低现金价值，预计提升幅度为5%~10%。四是新增保险产品及计提方法的精算规定，完善了相关保险产品的精算体系，填补了此类产品的监管空白。  要点3：预期对行业和险企带来的影响。一是推动监管体系完善，提升保险业重要性。此次《规定》出台后，与《分红保险精算规定》、《万能保险精算规定》、《投资连结保险精算规定》等共同构建涵盖各类产品形态的精算制度，有助于进一步完善监管政策体系。长期将有利于保费的高质高速发展，进一步提升保险行业重要性。二是促进保障型产品发展，保护消费者权益。长期保障型产品对保险公司而言，提升了其开发和销售此类产品的积极性；对消费者而言，保费降低使其得到切实实惠。长期储蓄类产品提升了最低现金价值标准，将减少投保人与保险人的纠纷，更好地保护消费者权益。三是险企发展出现分化，龙头具备定价优势。对具有较强产品定价和成本管控能力的龙头险企，产品费用下降对销售的影响较小；对中小险企而言，费用空间受挤压对产品销售造成压力。  投资建议：多项监管政策出台推动保障型产品发展，中长期看好健康险和NBV改善。目前保险业PEV估值处于底部，我们建议关注配置保险板块。  风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及0200004000060000800001000001200001400006000675075008250900097501050011250成交金额(百万元)上证指数(可比)沪深300(可比)非银行金融分析师 股价走势图 核心观点 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 非银行金融行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 预期风险；宏观经济下行风险；长端利率下行风险性；新型冠状病毒疫情蔓延超预期风险 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件点评 ............................................................................................................................... 5 1.1 事件 .............................................................................................................................. 5 1.2 事件背景 ...................................................................................................................... 5 1.3 核心要点 ...................................................................................................................... 5 1.3.1 下调附加费用率上限 ......................................................................................... 5 1.3.2 调整现金价值参数 ............................................................................................. 6 1.3.3 提升年金险现金价值 ......................................................................................... 7 1.3.4 新增相关精算规定 ............................................................................................. 7 1.4 促进保险回归保障本源，影响分化 .......................................................................... 8 1.4.1 推动监管体系完善，提升保险业重要性 ......................................................... 8 1.4.2 促进保障型产品发展，保护消费者权益 ......................................................... 9 1.4.3 预计险企发展出现分化，龙头具备定价优势 ................................................. 9 2. 估值与投资建议 ................................................................................................................. 11 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 13 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上市寿险公司长期保障型产品占总保险业务比重 单位：% .............................. 10 图2：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ............................................................... 12 表1：一年以上普通型人身保险平均附加费用率上限变化情况 ........................................... 6 表2：一年以上普通型人身保险计算保单现金价值时采用的附加费用率变化情况............ 6 表3：保单现金价值的功能及影响汇总 ................................................................................... 7 表4：人身保险精算监管体系主要政策一览 ........................................................................... 8 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件点评 1.1 事件 为进一步完善人身保险精算制度体系，保护保险消费者合法权益，推动人身保险市场高质量发展，近日中国银保监会发布《普通型人身保险精算规定》（以下简称《规定》），即日起开始实行。《规定》要求保险公司新开发的普通型人身保险产品参照此规定执行，之前审批或备案的可以继续销售，但应按照此《规定》提取责任准备金。同时废止了《关于下发有关精算规定的通知》（保监发〔1999〕90号）及《关于普通型定期寿险、普通型终身寿险费率厘定等有关问题的通知》（保监发〔2010〕33号）。 《规定》主要做出以下几方面调整：一是下调了年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上限；二是调整了人寿保险和意健险等风险保障类产品的现金价值参数，有助于推动此类产品价格进一步下降；三是提升了年金保险等长期储蓄类产品的最低现金价值标准，有助于更好地保护消费者权益；四是补充了相关规定，包括但不限于新增长期健康保险赔付评估假设、保证续保产品相关精算规定以及非平准保费（缴费期内各期保费不同）未到期责任准备金计提方法等。 1.2 事件背景 伴随“新冠”疫情防控的严峻形势，《规定》的出台一方面归因于这一期间社会大众对人身保险产品的需求不断增加，亟需监管部门规范性文件的指导和保障。近期全国范围内疫情防控工作进入到攻坚阶段，社会大众的健康意识和风险保障需求大幅提升。银保监会此时对普通型人身保险精算作出相关规定，有益于促进风险保障类保险的发展，并最大限度保护消费者权益。 另一方面也是健全和完善保险精算制度的必然之举。保监会于1999年6月发布了《关于下发有关精算规定的通知》（保监发〔1999〕90号），对各类型人寿保险的费用率、现金价值、法定责任准备金等相关精算问题作出规定。自2013年人身保险费率政策改革工作启动以来，银保监会先后配套修订了分红险（保监发〔2015〕93号）和万能险精算规定（保监发〔2015〕19号），并分别废止了之前于2003年和2007年发布的相关政策。然而普通人寿保险仍然沿用保监发〔1999〕90号等文件的相关规定，已不符合当下市场需求。制定普通人寿保险独立的的精算制度是行业发展的需要。 1.3 核心要点 1.3.1 下调附加费用率上限 《规定》下调年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上限。通过与保监发〔1999〕90号文（以下简称《旧规》）相比较，显示保险期限一年以上产品中，年金保险产品个人期交/趸交、团体期交/趸交的平均附加费用率上限分别由18%、10%、12%和8%降低至16%、8%、10%和5%；人寿保险和意健险个人趸交、团体期交/趸交的平均附加费用率上限分别由20%、18%和10%降低至18%、15%和8%，平均下降幅度约 行业专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 为2%~3%，其余险种和类型未变。此外，保险