中小盘策略专题：2019年科创板公募基金持仓分析：加速布局、偏好龙头、多元估值

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2020年02月06日 《中小盘策略专题-创业板2019年业绩预告透析：创业板业绩拐点向上，盈亏均向头部公司集中》-2020.1.30 《中小盘策略专题-再融资全方位大松绑，迎直接融资黄金时代》-2019.11.9 《中小盘策略专题-政策放松、风险已释，并购重组将加速回暖》-2019.11.8 2019年科创板公募基金持仓分析：加速布局、偏好龙头、多元估值 ——中小盘策略专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 公募基金加速布局科创板投资，持股占流通市值比例达4.89% 我们以公募基金四季报发布的前十大重仓股和限售股作为样本统计，目前共有871个公募基金产品持有科创板公司股份，持股总市值达到了60.84亿元，占科创板流通市值的比例为4.89%。公募基金参与科创板投资的方式有打新、战略配售和二级市场投资三种方式。我们预计公募基金持仓中有3.65亿元为打新获配的锁定股份（10%网下打新抽签锁定6个月），1.35亿元为战略配售获得的锁定股份（锁定1年），剩余的55.84亿元为二级市场主动买入。公募基金持有科创板绝对市值虽然不高，但占流通市值比例达4.89%，和同口径主板（5.05%）、中小板（5.07%）和创业板（5.72%）差异不大。考虑到公募基金众多科创板持股不在前十大重仓股之中，实际公募基金持有科创板股份的规模和占流通市值比例比目前统计结果显著要高。 ⚫ 行业配置聚焦计算机和医药生物，多元估值视角投资科创板 行业配置来看，计算机、医药生物行业更受公募基金偏爱，二级买入规模较大且占流通市值的比例较高，二级买入规模分别为30.96亿元、10.75亿元，占流通市值的比例分别为10.32%、4.70%。二级投资视角看，公募基金更加偏好大市值龙头公司，持有的科创板公司市值基本都超过100亿元，超100亿元市值的科创板公司持股规模为46.57亿元，占据了总持股规模的83.4%。从估值选择角度看，公募基金对科创板估值更加多元化，包容性更强。公募基金买入的科创板公司PE（TTM）大于100公司的股票持仓规模为28.8亿元，持股占流通市值比例为8.74%，显著高于PE（TTM）100以下的公司，从投资结果看，市盈率不再是唯一的估值选择指标，市销率、现金流、研发投入等成为可选指标。 ⚫ 科创主题基金表现亮眼，打新、战略配售、二级均有参与 截止2019年12月31日，前三批18只科创主题基金均获得了正收益，平均收益率达30.2%，跑赢同期基金市场。科创主题基金在科创板打新、战略配售、二级均有参与。打新来看，科创基金在70家科创板公司的打新收益（基本全打满）合计为3409万元。战略配售来看，博时科创主题3年封闭参与了中国通号的战略配售，获配1183.9万股，收益为1267万元。二级市场参与来看，目前科创主题基金合计持有科创板市值8.4亿元，占总体规模的比例为4.51%。其中持有科创板市值最高的三家基金分别为大成科创主题、博时科创主题、富国科创主题，分别持有1.91亿元、1.53亿元、1.51亿元。第四批11只科创主题基金已经获准发行，未来随着第四批科创基金建仓和更多科创主题基金的获准发行，科创板将迎来更多增量资金的布局。 ⚫ 风险提示：公募基金全部持股信息仍待年报披露，本报告为前十大重仓股和限售股样本。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 1、 公募基金加速布局科创板投资，二级买入超55亿 公募基金加速布局科创板投资，二级主动买入超55亿元，持股占流通市值比例和同口径下其他板块接近。目前公募基金已经全部披露四季度但尚未披露年报，我们以四季报中披露的前十大重仓股和限售股份作为统计样本，研究了2019年上市的70家科创板公司的公募基金持股情况。目前共有871个公募基金产品持有科创板公司股份，持股总市值达到了60.84亿元，占科创板流通市值的比例为4.89%。公募基金参与科创板投资的方式有打新、战略配售和二级市场投资三种方式。我们预计公募基金持仓中有3.65亿元为打新获配的锁定股份（10%网下打新抽签锁定6个月），1.35亿元为战略配售获得的锁定股份（博时科创主题3年封闭运作和华夏3年战略配售参与中国通号战略配售1.35亿元，锁定1年）、其余的55.84亿元为二级市场主动买入。公募基金持有科创板的绝对市值不大，主要是因为科创板开板时间较短，科创板公司总体的流通市值不大。目前公募基金持有的科创板公司市值占总体流通市值的比例达到了4.89%，和同口径主板（5.05%）、中小板（5.07%）和创业板（5.72%）差异不大。考虑到目前仅披露了基金的前十大持股和限售股份，科创板公司的持股市值相对较小，大多不在公募基金的前十大持股中。因此，我们预计公募基金2019年实际的科创板持股规模和占流通市值比例较本文的统计数据显著要大。从持仓科创板的基金类型来看，以主动权益类基金为主，其中偏股混合型基金、灵活配置型基金主动买入科创板规模份别为26.06亿元和16.69亿元，合计占总体的比例达到了82.63%。 图1：公募基金持有科创板股份以二级市场买入为主 图2：公募持股科创板流通市值占比和其他板块接近 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 55.843.651.354.49%0.29%0.11%0%1%2%3%4%5%0204060二级市场买入打新锁定战略配售锁定总市值（亿元）持仓占流通股比5.05%5.72%5.07%4.90%0%1%2%3%4%5%6%7%主板中小板创业板科创板公募持股占流通市值占比 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 图3：偏股混合型、灵活配置型基金更加偏好科创板 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 行业配置聚焦计算机、医药生物，估值方式多元化 行业配置聚焦于计算机、医药生物，持仓偏好大市值龙头，估值方式多元化，金山办公最受欢迎。2019年上市的70家科创板公司中医药、计算机、电子、机械行业的公司数量最多，均为14家。我们以二级市场主动买入的股份作为统计标准，其中计算机、医药和有色（主要为新材料公司）的公募基金持仓规模较大且占流通市值的比例较高，持仓规模分别为30.96亿元、10.75亿元、2.88亿元，占流通市值的比例分别达到了10.32%、4.70%和4.93%。公募基金对于科创板公司投资更偏好大市值龙头，持有的科创板公司市值基本都超过100亿元，超100亿元市值的科创板公司持股规模为46.57亿元，占据了总体比例的83.4%。100亿元市值以上公司公募基金持股占流通市值比例为6.32%，同样也显著高于50-100亿市值和50亿以下市值的持股占流通市值比例。从估值的角度来看，科创板公司以科技创新类公司为主，估值方法相对更加多元化。从2019年公募基金科创板的持仓来看，公募买入的PE（TTM）大于100公司的股票规模为28.8亿元，持股占流通市值比例为8.74%，均显著高于PE（TTM）处于80-100倍、50-80倍和50倍以下公司的持股规模和比例。从投资结果来看，PE不再是科创板投资唯一的估值选择指标，市销率、现金流、研发投入等成为可选指标。可以看到，近期首家无收入且大幅亏损的公司泽璟制药也实现了科创板上市。由于其主要产品（创新药）处于研发阶段，尚无收入和业绩贡献，因而采用了EV/研发费用的估值方法。科创板公司科技创新的属性决定了公募基金参与科创板投资需要采用更加多元化的估值方式和估值体系。公募基金二级买入规模前十大的科创板公司分别为金山办公、南微医学、柏楚电子、澜起科技、卓易信息、嘉元科技、安恒信息、芯源微、华熙生物和中微公司。科创板持股公募基金数量前十大分别为金山办公、中微公司、华熙生物、澜起科技、南威医学、当虹科技、聚辰股份、安恒信息、昊海生科和嘉元科技。金山办公成为科创板最受公募基金欢迎的公司，有104家基金产品二级市场主动买入，买入规模17.6亿元，占流通股比例达到16.25%。 26.0616.695.440.0010.0020.0030.00基金持股市值合计（亿元）基金主动持股市值合计（亿元） 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 图4：公募基金科创板投资聚焦于计算机和医药生物行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：公募基金更加偏好科创板的大市值龙头 图6：公募基金科创板投资估值方式多元化 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：金山办公主动型公募持仓市值最高 图8：金山办公、中微公司持股基金数最高 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 30.9610.32%0%2%4%6%8%10%12%05101520253035持仓市值（亿元）公募持股占流通市值的比例46.576.32%0%2%4%6%8%01020304050>10050-100<50主动型公募持股规模（亿元）主动型公募持股比例市值28.808.74%0%2%4%6%8%10%05101520253035>10080-10050-80<50主动型公募持股规模（亿元）主动型公募持股比例PE05101520金山办公南微医学柏楚电子澜起科技卓易信息嘉元科技安恒信息芯源微华熙生物中微公司主动型公募持仓市值前十（亿元）050100150金山办公中微公司华熙生物澜起科技南微医学当虹科技聚辰股份安恒信息昊海生科嘉元科技持股基金数前十 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 8 3、 科创主题基金表现亮眼，打新、战略配售、二级均有参与 18只科创主题基金平均回报30.2%，科创板打新、战略配售、二级均有参与。自7月22日科创板正式开板以来，共有四批科创主题基金获批发行，前三批18只科创主题基金在2019年4-7月完成了发行（限额10亿元），2019年12月4日第四批11只科创主题基金获批（限额10亿元）发行。我们统计了前三批（第四批发行时间完，未披露四季报）18只科创主题基金，目前所有科创主题基金均获得正收益，平均收益率达30.2%，跑赢同期基金市场。科创主题基金参与科创板投资同样是打新、战略配售、二级均有参与。打新来看，前三批18只科创主题基金基本上全程参与了科创板2019年上市的70家公司的打新，并且基本全部打满，收益合计为3409万元，其中中国通号打新收益最高为989万元。战略配售来看，博时科创主题3年封闭参与了中国通号的战略配售，获配1183.9万股，2019年12月31日对应的收益为1267万元。二级市场参与来看，目前科创主题基金在科创板的持股比例尚不高，合计持有科创板市值8.4亿元，占总体规模的比例为4.51%。其中持有科创板市值最高的三家基金分别为大成科创主题3年封闭运作、博时科创主题3年封闭运作、富国科创主题3年，所持科创板市值分别为1.91亿元、1.53亿元、1.51亿元，持股比例分别为17.31%、13.49%、12.52%。金山办公和嘉元科技为科创板主题基金持股市值最大的公司，分别为1.8亿元和1.3亿元，金山办公和嘉元科技在2020年以来同样表现亮眼，截止2020年2月5日金山办公2020年实现上涨29.32%，嘉元科技实现上涨17.31%。随着第四批科创主题基金的发行建仓以及未来更多科创主题类基金的批准发行，未来科创板将迎来更多的增量资金布局。 图9：科创基金在70家科创板公司的打新收益合计3409万元，中国通号最高 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：科创主题基金持科创板公司市值合计8.4亿元，占规