高硫燃料油裂差维持稳固

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-02-06 高硫燃料油裂差维持稳固 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收涨1.14美元，报50.75美元/桶；布伦特4月原油期货收涨1.32美元，报55.28美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2004收涨5.3元，报399.7元/桶。 2. 美国至1月31日当周EIA原油库存+335.5万桶，预期+283.1万桶；美国至1月31日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+106.8万桶；美国至1月31日当周EIA汽油库存-9.1万桶，预期+205.7万桶；美国至1月31日当周EIA精炼油库存-151.2万桶，预期-1.4万桶。 3. EIA报告：上周美国国内原油产量减少10万桶至1290万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加335.5万桶至4.35亿桶，增加0.8%。除却战略储备的商业原油上周进口661.5万桶/日，较前一周减少4.5万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2025.5万桶/日，较去年同期减少4.7%。美国上周原油出口减少9.6万桶/日至341.3万桶/日。 4. 加拿大统计局：加拿大12月原油出口总量增加81万桶/日至414万桶/日，11月为333万桶/日。12月原油进口总量减少8.7万桶/日至62.3万桶/日。加拿大12月自美国的原油进口量减少6.1万桶/日至46.7万桶/日，12月向美国的原油出口量增加78万桶/日至397万桶/日。 5. 市场消息：欧佩克+代表将在北京时间6日16时继续开会。目前为期两天的紧急技术委员会会议变为三天。 6. 场消息：沙特阿美下调了3月对多数亚洲客户的官方售价，下调了美国客户3月的售价。 ⚫ 投资逻辑 本周高硫燃料油裂差维持稳固，新加坡380cst HSFO对Brent裂解价差昨日收于-11.74美元/桶，处于自去年四季度以来的高点。目前高硫油供需两端支撑依然存在，持续发酵的疫情可能会对脱硫塔安装进度造成延阻，但对整个高硫燃料油需求的边际影响应该不大，现在高硫油已经由船用主导转变为炼厂和发电厂主导。此外，低硫油与高硫油持续分化走势，目前新加坡VLSFO对Brent裂差已降至16.4美元/桶，高低硫现货价差也收窄至200美元/吨左右的水平，均为近两个多月以来的低位。 策略：单边中性，考虑多FU空SC 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；发电厂消费低于预期；航运需求持续低迷 华泰期货|燃料油日报 2020-02-06 2 / 12 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 2月5日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 288.95 +1.3 新加坡高硫180纸货价格（M1） 279.95 +1.95 新加坡高硫180纸货价格（M2） 278 +1.25 新加坡高硫380现货价格 286.56 +6.84 新加坡高硫380纸货价格（M1） 271.25 +2.2 新加坡高硫380纸货价格（M2） 269.25 +1.45 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 486.92 -2.62 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-02-06 3 / 12 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01FU主力合约结算价150016001700180019002000210022002300240003/202008/202001/20212020/2/62020/1/302020/1/702468101214010000002000000300000040000002018/102019/012019/042019/072019/102020/01成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/082018/112019/022019/052019/082019/11成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-02-06 4 / 12 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/11新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/082019/092019/102019/112019/122020/01新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡180现货升水-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡380现货升水2002503003504004505002019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-02-06 5 / 12 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-1001020304050607080902020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016-35-30-25-20-15-10-5052019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380对Brent裂差M1新加坡高硫380对Brent裂差M2新加坡高硫380对Brent裂差M3-35-30-25-20-15-10-5052020/012020/032020/052020/072020/092020/11202020192018201720163003504004505005506006502019/062019/082019/102019/12新加坡Marine 0.5%掉期M1新加坡Marine 0.5%掉期M2新加坡Marine 0.5%