1月PMI数据点评：制造业PMI小幅回落，疫情对经济的冲击一季度将有体现

制造业PMI小幅回落 ，疫情对经济的冲击一季度将有体现 ——1月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 生产加速景气回升，制造业PMI平稳收官，2019/12/31 供需边际回暖，趋势性改善仍有待观察，2019/11/31 景气季节性回落，年内制造业仍承压，2019/10/31 供需小幅改善，制造业景气有所修复，2019/9/30 供需双缩景气再度下行，政策仍需发力托底经济，2019/9/2 需求短期改善，制造业PMI暂回升，2019/7/31 供需疲弱景气持续承压，年内PMI或低位企稳，2019/6/30 PMI再次跌破荣枯线，供需走弱经济仍承压，2019/5/31； PMI再度回落，经济弱回暖，2019/4/30； 中诚信国际 PMI数据点评 2020年1月31日 2020年第2期 www.ccxi.com.cn  春节因素影响生产放缓，制造业PMI小幅回落，仍位于荣枯线上方。1月，制造业PMI为50.0%，较前值回落0.2个百分点,连续3个月位于荣枯线上方。其中，企业生产经营活动预期指数回升3.5个百分点至57.9%。 需求回暖支撑新订单指数回升，春节因素影响新出口订单及进口指数跌破荣枯线。新订单指数小幅回升0.2个百分点至51.4%，连续3个月位于荣枯线上方。受春节因素影响，新出口订单与进口指数均呈现一定程度回落、但强于季节性，新出口订单指数回落1.6个百分点至48.7%，进口指数回落0.9个百分点至49%，均跌至荣枯线下方。  生产放缓但好于季节性，产成品库存回升。生产指数回落1.9个百分点至51.3%，为本月PMI回落的主要拖累项，但仍好于季节性。原材料库存指数回落0.1个百分点至47.1%，产生品库存回升0.4个百分点至46%，为5个月以来首次上升，原材料库存与产成品库存指数剪刀差为6个月以来首次收窄、收窄0.5个百分点至1.1%，显示制造业企业或已位于被动去库存的底部，关注需求改善下库存周期切换情况。  供小于需，价格指数分化。供给延续回暖，需求小幅回落，生产指数与新订单指数缺口走阔。从价格指数看，主要原材料购进价格与出厂价格呈现分化走势，原材料购进价格回升2个百分点至53.8%，出厂价格回落0.2个百分点至49%，预计1月PPI将有所回升；出厂价格与原材料价格剪刀差收窄，制造业企业盈利空间或持续承压。  小型企业PMI回升，大型、中型企业PMI回落。大型企业PMI小幅回落0.2个百分点至50.4%，仍在荣枯线上方；中型企业PMI回落1.3个百分点至50.1%，回落幅度较大，但仍位于荣枯线上方；小型企业PMI回升1.4个百分点至48.6%，回升幅度较大，但位于荣枯线下方。  建筑业及服务业景气度回升，非制造业PMI回升。12月非制造业PMI较上月回升0.6个百分点至54.1%，基本与去年均值持平，位于景气区间。  服务业商务活动指数回升0.1个百分点至53.1%，与去年均值持平，各分项看，投入品价格及销售价格指数均回升明显，从业人员、新出口订单及业务活动预期指数有所回落。 建筑业景气回升明显，回升3个百分点至59.7%，高于去年均值3个百分点，除业务活动预期指数小幅回落0.1个百分点外，其余各分项均回升，从业人员、新出口订单及投入品价格指数均回升幅度超过3个百分点，回升幅度较大。  从历史数据看，春节月份制造业PMI回落具有季节性特征，与春节假期临近生产积极性降低有关，本月制造业PMI虽然小幅回落但好于往年情况、仍位于荣枯线上方，且非制造业PMI、尤其是建筑业PMI表现亮眼，对我们的此前报告中积极财政尤其是新增专项债托底基建的观点形成支撑，截至节前1月19日，已发行新增专项债6498.55亿元，占提前下达额度的64.99%。值得关注的是，本次PMI的统计时点截至1月20日，此时疫情尚未进入集中爆发期，因此数据未能体现疫情对经济的影响。1月21日，国家卫健委宣布将新型肺炎纳入《传染病防治法》规定的乙类传染病，国常会部署新型肺炎疫情防控工作，肺炎疫情至此受到全国乃至国际广泛关注；1月31日凌晨，世界卫生组织（WHO)发布声明，正式将本次疫情病毒定义为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC)，但未将湖北及武汉设定为疫区，且明确不建议实施旅行和贸易限制，措施力度弱于市场预期，但不排除后续随着疫情不断发酵WHO措施升级的可能性，短期内或将对出口形成一定影响。此外，根据中诚信国际发布的疫情对经济冲击的分析，我们认为，短期看，受交通管制、春节假期延长等控制疫情措施影响，二、三产业增长均将受到拖累，制造业生产或将承压，疫情对经济的冲击一季度将有所体现；长期看，在中国政府 强有力管控措施的影响下，疫情发展或得到有效控制，逆周期政策力度或将加大以对经济下行形成缓冲，仍需密切关注疫情的变化。 中诚信国际宏观经济 附表/图： 表1 1月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称(单位:%) 2020年1月 2019年12月 涨幅 制造业采购经理指数 50.00 50.2 -0.2 需求 进口 49.00 49.90 -0.9 采购量 51.60 51.30 0.3 新订单 51.40 51.20 0.2 在手订单 46.30 45.00 1.3 新出口订单 48.70 50.30 -1.6 供给 生产 51.30 53.20 -1.9 从业人员 47.50 47.30 0.2 原材料库存 47.10 47.20 -0.1 产成品库存 46.00 45.60 0.4 供求关系 原材料购进价格 53.80 51.80 2 出厂价格 49.00 49.20 -0.2 供货商配送时间 49.90 51.10 -1.2 未来预期 生产经营活动预期 57.90 54.40 3.5 表2 1月非制造业商务活动PMI指数情况（季调后） 指标名称（单位：%） 2020年1月 2019年12月 涨幅 商务活动 54.1 53.50 0.60 需求 新订单 50.6 50.4 0.2 新出口订单 48.4 47.8 0.6 在手订单 43.6 44.5 -0.9 供给 从业人员 48.6 48.3 0.3 存货 47.2 47.2 0 供求关系 投入品价格 53.3 52.4 0.9 销售价格 50.5 50.3 0.2 供应商配送时间 52.1 52.2 -0.1 未来预期 业务活动预期 59.6 59.1 0.50 2 中诚信国际宏观经济 图1：六大发电集团日均耗煤量回落 图2：高炉开工率上行 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：制造业PMI指数涨跌不一 图4：非制造业商务活动PMI指数多数回升 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：制造业产需缺口收窄 图6：原材料库存与产成品库存剪刀差收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -100%-50%0%50%100%0204060801002017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01日均耗煤量（万吨）同比（右轴）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%55.0060.0065.0070.0075.0080.002017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01高炉开工率（%）同比（右轴）40.0045.0050.0055.00生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动...2019年12月2020年1月40.0050.0060.00新订单新出口订单业务活动预期投入品价格销售价格从业人员在手订单存货供应商配送时间2019-122020-010.002.004.006.008.0010.0012.00-3.00-2.00-1.000.001.002.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01新订单-生产（%）新订单-产成品库存（%，右轴）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01原材料库存-产成品库存（%） 3 中诚信国际宏观经济 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何