医药生物行业新冠肺炎系列跟踪报告之一：深度复盘，以SARS为鉴，透析新冠疫情下的医药行业
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月2日 医药生物 深度复盘，以SARS为鉴，透析新冠疫情下的医药行业 ——新冠肺炎系列跟踪报告之一 行业动态 ◆新型冠状病毒肺炎患者持续增加，可能在2月下旬达峰 本次肺炎疫情是由2019-nCoV新型冠状病毒引发，该病毒可通过飞沫和接触传播，平均潜伏期为7天。截至2月1日全国累计确诊14380人，每日新增确诊病例数仍在增加，但新增疑似病例数已经出现下降，我国的疫情防控手段将逐步显现效果。部分流行病学研究预测该次疫情将在2月下旬达到患病人数的峰值。 ◆潜在治疗药物即将推进临床，PHEIC事宜可能短期影响人员出境 吉利德在研新药Remdesivir（瑞德西韦）在美国首例患者的治疗中显示良好的疗效，即将开展国内临床试验，同时多种现有药物的临床试验也正在推进中。WHO将本次疫情定级为PHEIC，可能在短期内对国内出口型医药企业带来一定影响（主要在于人员出境受限制），但随着疫情控制该影响将趋于弱化。 ◆SARS复盘，医药行业趋势及投资路线 行业：整体提速，渠道、品种结构变动。在非典疫情时期，医药行业呈现“整体提速，渠道、品种结构变动”的特点。具体而言，医药行业增速整体提速，利润弹性大于收入。同时，内部渠道和品种都有明显结构变化：渠道方面，药店占比提升，呈现“被动处方外流”；品种方面，诊疗相关药械需求大增，刚需紧急用药需求稳健，非紧急用药受到冲击。 股市投资路线：由抗生素和直接相关标的向外延伸。我们观察历史上医药板块的疫情行情，由于SARS时，国内上市医药产业业务相对集中，当时受益标的集中在抗生素领域，随着上市医药资产的逐步丰富，此后的疫情行情受益标的所在领域也逐步增多。可能是当年SARS行情的市场习惯的延续，在此后的疫情行情中，抗生素从未缺席，往往抗生素板块和与该疾病诊疗方案直接相关的标的领涨，之后，随着市场情绪发酵，疫苗、药店、监护设备等标的跟涨。从更长的时间维度看，业绩兑现的标的最终涨幅较大。 ◆投资建议： 我们沿着新冠病毒的预防、诊断、治疗的全流程梳理了相关的上市公司，建议关注抗生素、抗病毒类（如α-干扰素）、糖皮质激素、预防类药品、口罩、检测试剂盒、药店、疫苗、血制品、Remdesivir产业链等领域标的。（具体标的请参见表6） ◆风险分析： 疫情防控效果不及预期；行业提速不及预期；相关公司业绩不及预期。 增持（维持） 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 宋 硕 (执业证书编号：S0930518060001) 021-52523872 songshuo@ebscn.com 联系人 王明瑞 wangmingrui@ebscn.com 吴佳青 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-5%10%25%40%10-1801-1905-1908-19医药生物沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新型肺炎疫情下医药行业影响几何？——医药生物行业跨市场周报（20200201） ····································· 2020-02-02 药品与耗材集采持续推进，更加考验企业综合竞争力——医药生物行业跨市场周报（20200119） ····································· 2020-01-20 2020年CRO景气持续，业绩预告窗口期重点关注——医药生物行业跨市场周报（20200112） ····································· 2020-01-13 2020-02-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 疫情基本情况介绍 ..................................................................................................................... 3 1.1、 病毒基本情况 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 疫情数据跟进 .......................................................................................................................................... 4 1.3、 流行病学预测 .......................................................................................................................................... 6 1.4、 潜在治疗药物 .......................................................................................................................................... 6 1.5、 构成PHEIC，短期影响人员出境 ............................................................................................................ 8 2、 SARS复盘，医药行业趋势及投资路线 ..................................................................................... 9 2.1、 行业：整体提速，渠道、品种结构变动 .................................................................................................. 9 2.2、 股市投资路线：由抗生素和直接相关标的向外延伸 .............................................................................. 13 3、 相关公司全景梳理 ................................................................................................................... 16 4、 风险分析 ................................................................................................................................. 17 5、 附录：公众应对新冠病毒防护手册 .......................................................................................... 17 5.1、 新型冠状病毒感染肺炎常识 .................................................................................................................. 17 5.2、 公众应对新冠病毒防护贴士 .................................................................................................................. 19 2020-02-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、疫情基本情况介绍 1.1、病毒基本情况 导致此次疫情的冠状病毒为一种新发现的冠状病毒，WHO命名为2019-nCoV，人群普遍易感，老年人以及有基础疾病感染后病情较重，儿童和婴幼儿也有发病。该病毒与SARS、MERS病毒同属于冠状病毒家族。传染性与SARS相比有待确定，致死率、患病症状的严重程度按照目前来看较SARS和MERS低，但是不排除病毒变异的可能。目前确诊人数分布省份较SARS更广，预计是由于交通运输的发展，导致人员流动速度和范围高于非典时期。新型冠状病毒存在飞沫传播、接触传播。 表1：历史上冠状病毒疫情对比 2019-nCoV MERS-CoV SARS-CoV 人口统计学特征 首例病例发现时间 2019年12月 2012年6月 2002年11月 发源地 中国武汉 沙特阿拉伯吉达 中国广东 病例平均年龄（范围） 49（21-76） 56（14-94） 39.9（1-91） 男女比例 2.7:1 3.3:1 1:1.25 确诊病例 14423 2494 8096 死亡率 2% 34% 9% 医务工作者感染比例 NA 10% 23% 症状 发烧 98% 98% 99-100% 干咳 76% 47% 29-75% 呼吸困难 55% 72% 40-42% 腹泻 3% 26% 20-25% 咽喉痛 0% 21% 13-25% 通气支持 10% 80% 14-20% 资料来源：《A novel coronavirus outbreak of global health concern》、卫健委官网、光大证券研究所（注：2019-nCoV的确诊病例数据更新截至2020年2月2日15:00） 图1：2019-nCoV与SARS疫情数据对比（截至2020年2月2日15:00） 050100150200250300350010002000300040005000600070008000900010000湖北浙江广东河南湖南安徽江西重庆江苏四川山东北京上海福建陕西广西河北云南黑龙江辽宁海南山西天津甘肃贵州宁夏内蒙古吉林新疆香港青海台湾澳门西藏2019-nCoV累计病例（左轴）SARS累计病例（左轴）2019-nCoV死亡数（右轴）SARS死亡数（右轴） 资料来源：丁香园、卫健委、光大证券研究所 2020-02-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 新型冠状病毒肺炎的潜伏期平均7天左右，短的在2～3天，长的10～12天。参照其他冠状病毒所致疾病的潜伏期（SARS潜伏期为1~16天，平均3~5天；MERS潜伏期为2~14天），此次新型冠状病毒病例将密切接触者医学观察期定为14天，过了14天没有发病，才可以判定此人未被感染。 从早期41名入院患者的临床数据来看，从发病开始到呼吸困难的中位时长是8.0天，到急性呼吸窘迫的中位时长是9.0天，到通气支持和ICU的中位时长是10.5天。 图2：2019-nCoV病毒感染后的疾病进程 资料来源：Chaolin Huang等《Clinical features of patients infected with 2019 novel coronavirus in Wuhan, China》、光大证券研究所 目前针对新型冠状病毒有部分对症疗法或其他抗病毒药物可扩展适应症至该新型病毒感染，但尚无特定的疫苗或特效药，预防手段以避免去疫情高发区、人流密集场
