2019年业绩预告点评：19年业绩超预期，海外市场拓展提速有望延续高增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 移为通信（300590）2019年业绩预告点评 强推（维持） 19年业绩超预期，海外市场拓展提速有望延续高增长 目标价：54.8元 当前价：45.47元 事项：  公司发布2019年度业绩预告，预计归母净利润1.60-1.70亿元，同比增长28.41% -36.44%，2019年四季度归母净利润0.61-0.71亿元，同比增长44.8%-69.0%，环比增长48.8%-73.2%。 评论：  全年业绩超市场预期，四季度业绩进入高速增长通道。公司2019年预计归母净利润1.60-1.70亿元，按中值1.65亿元估算，同比增长约32.0%，四季度归母净利润预计0.66亿元左右，同比去年四季度增长约56.6%，环比增长约61.0%。2019年由于美元波动，汇兑损益同比减少近1400万元，若剔除相关影响，净利润增速有望进一步提升。  厚积薄发开拓海外市场份额，2020年各项业务有望迎来收获期。2019年公司积极拓展海外市场，全年公司销售费用同比增长近30%，研发费用同比增长近20%。根据公司公告，公司2019年销售收入增速达30%，公司全年销售收入超过6.19亿元。公司的积极举措从四季度起初见成效，预计2020年将继续延续19Q4的业绩表现维持高速增长。当前时点看公司的物联追踪、共享出行、动物溯源等各项业务订单情况均非常良好，为2020年业绩增长提供强劲动能。  2020年动物溯源业务权利金和股权激励费用减少，净利润进一步增厚。公司在四季度与利德制品签订了新的《品牌授权及合作协议》，标志着大客户利德对双方合作前景的认可，并试图通过更加优厚的条件与公司深度利益绑定，协议取消了双方原协议规定的2020-2023年剩余权利金共计625万美元。其中2020年权利金较2019年减少125万美元；公司2019年的股权激励费用摊销为732.8万元，2020年待摊销股权激励费用相较减少450万元。动物溯源业务权利金和股权激励费用减少使得2020年公司净利润有望进一步增厚。  公司具备物联终端平台化能力，长期成长路径清晰。公司相对海外竞争对手具有垂直一体化优势，能更好的提供技术支持，控制产品成本。目前海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务，公司追踪类业务未来有望迅速扩张市场份额；公司近年来陆续开拓了RFID动物溯源、共享单车智能模块等新业务。证明了公司具备从物联追踪业务向其他物联感知应用场景业务横向拓展的能力，我们认为这种平台化能力有望保证公司在物联网持续渗透的情况下保持行业地位和竞争优势。  盈利预测、估值及投资评级。公司业绩正实现同比和环比改善，追踪类终端业务业绩稳步增长，归母净利润保持稳步增长；中长期来看在物联追踪业务加速发展的背景下，公司发力开拓海外渠道，抢占海外竞争对手份额；并且保持了敏锐的价值发现能力，持续发掘新应用场景，打开市场空间。我们上调2019-2021年净利润预测至1.65/2.20/2.88亿元（原值为1.60/2.18/2.66亿元）,对应EPS为 1.02/1.36/1.78元（原值为0.99/1.35/1.65元），考虑到当前物联网高景气度带来的业绩弹性和市场风险偏好提升，参考公司和行业历史估值，上调未来12个月目标价至54.8元，对应2020年业绩40.3倍PE，维持“强推”评级。  风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；实控人拟减持计划可能带来短期股价波动风险。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 476 671 961 1,313 同比增速(%) 31.4% 40.9% 43.3% 36.5% 归母净利润(百万) 125 165 220 288 同比增速(%) 28.5% 32.8% 32.8% 30.9% 每股盈利(元) 0.77 1.02 1.36 1.78 市盈率(倍) 59 44 33 26 市净率(倍) 8 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年1月21日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：韩东 电话：021-20572598 邮箱：handong@hcyjs.com 总股本(万股) 16,149 已上市流通股(万股) 11,094 总市值(亿元) 73.43 流通市值(亿元) 50.44 资产负债率(%) 14.7 每股净资产(元) 5.8 12个月内最高/最低价 47.8/25.69 《移为通信（300590）2019年三季报点评：营收增长稳定，“份额开拓+新场景挖掘”打开公司成长空间》 2019-10-27 《移为通信（300590）深度研究报告：物联网终端稀缺标的，技术+渠道双壁垒造就海外市场竞争优势》 2019-11-14 《移为通信（300590）事件点评：深度绑定动物溯源大客户，业务步入发展快车道》 2019-12-17 0%26%51%77%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-22～2020-01-21沪深300移为通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 终端设备 2020年01月22日 移为通信（300590）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 154 372 620 883 营业收入 476 671 961 1,313 应收票据 0 0 0 0 营业成本 255 373 554 779 应收账款 85 95 91 143 税金及附加 2 2 3 4 预付账款 10 14 21 30 销售费用 33 27 34 33 存货 123 161 183 226 管理费用 20 25 33 34 其他流动资产 440 466 574 653 财务费用 -19 -2 -2 -3 流动资产合计 812 1,108 1,489 1,935 资产减值损失 6 2 2 2 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 14 27 34 34 固定资产 96 100 103 106 其他收益 3 4 5 5 在建工程 0 0 0 0 营业利润 129 180 241 317 无形资产 0 0 0 0 营业外收入 6 6 6 6 其他非流动资产 154 150 147 145 营业外支出 0 0 0 0 非流动资产合计 250 250 250 251 利润总额 135 186 247 323 资产合计 1,062 1,358 1,739 2,186 所得税 10 21 27 35 短期借款 0 1 0 1 净利润 125 165 220 288 应付票据 12 17 26 36 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 104 152 225 317 归属母公司净利润 125 165 220 288 预收款项 23 33 47 64 NOPLAT 107 164 218 285 其他应付款 31 31 31 31 EPS(摊薄)（元） 0.77 1.02 1.36 1.78 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 21 125 231 333 主要财务比率 流动负债合计 191 359 560 782 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 31.4% 40.9% 43.3% 36.5% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -2.1% 59.1% 33.1% 30.6% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 28.5% 32.8% 32.8% 30.9% 负债合计 198 366 567 789 获利能力 归属母公司所有者权益 864 992 1,172 1,397 毛利率 46.5% 44.3% 42.4% 40.7% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 26.2% 24.7% 22.9% 21.9% 所有者权益合计 864 992 1,172 1,397 ROE 14.4% 16.7% 18.8% 20.6% 负债和股东权益 1,062 1,358 1,739 2,186 ROIC 13.9% 17.6% 18.5% 19.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.6% 26.9% 32.6% 36.1% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 0.8% 0.8% 0.6% 0.6% 经营活动现金流 111 140 161 201 流动比率 425.1% 308.6% 265.9% 247.4% 现金收益 120 173 226 293 速动比率 360.7% 263.8% 233.2% 218.5% 存货影响 -35 -37 -22 -43 营运能力 经营性应收影响 -42 -17 -5 -63 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 84 63 96 119 应收账款周转天数 52 48 35 32 其他影响 -16 -42 -134 -105 应付账款周转天数 105 123 122 125 投资活动现金流 -336 -6 -5 -4 存货周转天数 149 137 112 94 资本支出 -109 -13 -12 -11 每股指标(元) 股权投资 13 0 0 0 每股收益 0.77 1.02 1.36 1.78 其他长期资产变化 -240 7 7 7 每股经营现金流 0.69 0.87 1.00 1.24 融资活动现金流 -17 84 92 66 每股净资产 5.35 6.14 7.26 8.65 借款增加 -5 1 -1 1 估值比率 财务费用 -32 -40 -62 -82 P/E 59 44 33 26 股东融资 17 0 0 0 P/B 8 7 6 5 其他长期负债变化 3 123 155 147 EV/EBITDA 64 43 33 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 移为通信（300590）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 高级研究员：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 研究员：桑梓 CFA，埃克塞特大学硕士。曾任职于东方证券另类投资子公司。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：张弛 南京大学理学硕士。2018 年加入华创证券研究所。 移为通信（300590）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com