超百亿定增尘埃落定，全面分享5G建设红利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 超百亿定增尘埃落定，全面分享5G建设红利 [Table_Summary] 事件：中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》，宣布此次定增发行价格确定为30.21元/A股，发行股份总数约为3.81亿股，总募集资金115.13亿元。 2020年5G建设继续提速，释放巨大行业红利。2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进入5G基站规模建设阶段，预计全年建设5G基站数量超过60万站，未来三年累计建设有望超过250万站。据工信部原部长李毅中在演讲中称，全国5G基站建设总规模在600万站，总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利，带动通信产业全面繁荣，中主设备商最确定性受益。 市场份额稳中有升，“中华”崛起势不可挡。近期，中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个项目，总体份额超过25%，其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破，中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场。海外方面，中兴通讯已在全球获得超过35个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作，覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为，中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂时的，“中华”崛起势不可挡。 公司现金流得到进一步补充，为5G研发注入强心剂。此前，中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增，后因美限售令等影响曾暂停，2019年10月，中兴通讯正式重启本次定增。此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元，将全面用于5G技术研究和产品开发项目，包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地，为公司抓住5G发展机遇，扩大全球市场份额奠定了良好基础，同时也将较大程度改善公司现金流状况，公司资本结构进一步优化。 风险提示：中美关系不确定性或将影响公司未来发展。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020 2021E 营业收入(百万元) 85,513.2 108,464.9 132,088.5 158,242.1 （+/-%） -21.41% 26.84% 21.78% 19.80% 净利润(百万元） -6,983.7 4,823.0 6,575.2 7,669.2 （+/-%） -252.9% -169.1% 36.3% 16.6% 每股收益(元) -1.666 1.150 1.568 1.829 市盈率(PE) -16.01 23.18 17.01 14.58 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 4,228/4,224 总市值/流通(百万元) 156,080/155,968 12 个月最高/最低(元) 37.96/19.71 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 联系人：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL：zhaohui@tpyzq.com (4%)14%32%50%68%86%19/1/2419/3/2419/5/2419/7/2419/9/2419/11/24中兴通讯 沪深300 [Table_Message] 2020-01-20 公司点评报告 买入/维持 中兴通讯(000063) 目标价：43.00 昨收盘：38.84 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 超百亿定增尘埃落定，全面分享5G建设红利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 33,408 24,290 23,391 10,689 39,955 营业收入 108815 85513 108465 132089 158242 应收账款 27,975 - 60,258 13,124 74,788 营业成本 75006 57368 73626 89001 106940 存货 26,234 25,011 28,163 36,116 41,119 营业税金及附加 942 638 933 1136 1361 其他流动资产 17,969 41,454 26,321 28,581 32,119 销售费用 12104 9084 11519 14952 17913 流动资产合计 管理费用 3057 3651 15359 18968 22724 长期股权投资 3961 3015 3090 3172 3267 财务费用 1043 281 - - - 投资性房地产 2024 2012 2012 2012 2012 资产减值损失 2534 2077 21 22 26 固定资产 8694 8898 8484 8055 7610 投资收益 2540 294 300 350 400 在建工程 1473 1296 1351 1419 1502 公允价值变动 58 -861 -985 164 219 无形资产开发支出 4742 8558 7838 7102 6351 营业利润 6753 -612 6323 8523 9897 长期待摊费用 其他非经营损益 -34 -6738 -350 -380 -400 其他非流动资产 11656 12723 11294 11719 11737 利润总额 6719 -7350 5973 8143 9497 资产总计 143962 129351 181750 127691 232005 所得税 1333 -401 896 1221 1425 短期借款 14719 23740 - - - 净利润 4568 -6984 4823 6575 7669 应付和预收款项 少数股东损益 317 -383 254 346 404 长期借款 3002 2367 - 9774 - 归母股东净利润 其他负债 负债合计 98582 96390 144917 83937 180178 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 4193 4193 4193 4193 4193 资本公积 毛利率 31.1% 32.9% 32.1% 32.6% 32.4% 留存收益 28178 20752 28575 35151 42820 销售净利率 6.2% -0.7% 5.8% 6.5% 6.3% 归母公司股东权益 销售收入增长率 7.5% -21.4% 26.8% 21.8% 19.8% 少数股东权益 4412 3811 4065 4411 4814 EBIT 增长率 25.7% -31.8% -47.9% 34.8% 16.1% 股东权益合计 45380 32961 36833 43754 51827 净利润增长率 -293.0% -252.9% -169.1% 36.3% 16.6% 负债和股东权益 ROE 11.2% -24.0% 14.7% 16.7% 16.3% ROA 3.7% -5.4% 2.8% 5.4% 3.5% 现金流量表(百万） ROIC 35.3% -4.3% 26.9% -793.2% 30.1% EPS(X) 1.09 -1.67 1.15 1.57 1.83 经营性现金流 7220 -9215 26444 -22203 39690 PE(X) 24.5 -16.0 23.2 17.0 14.6 投资性现金流 -4935 -966 -1136 -395 -471 PB(X) 2.7 3.8 3.4 2.8 2.4 融资性现金流 -1760 888 -26207 9896 -10224 PS(X) 1.0 1.3 1.0 0.8 0.7 现金增加额 EV/EBITDA(X) 4.3 8.5 10.0 10.0 5.3 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 超百亿定增尘埃落定，全面分享5G建设红利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88