纸 浆 早 报2020-1-20投资咨询部 纸浆：1、基本面：国内贸易商抄底补货，针叶浆进口量维持高位；临近春节且下游处于淡季，规模纸企消耗库存原料为主，需求偏弱；偏空2、基差：智利银星山东地区市场价为4480元/吨，SP2005收盘价为4672元/吨，基差为-192元，期货升水现货；偏空3、库存：12月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，环比下降10%；偏多4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空6、结论：淡季叠加春节因素，纸浆基本面偏弱，但宏观预期好转，短期纸浆震荡为主。SP2005：日内4650-4685区间偏空操作每日观点 1、纸浆期货、现货行情日盘主力2005合约价格（元/吨）银星山东均价（元/吨）主力基差（元/吨）前值46724480-192现值46724480-192涨跌幅0.00%0.00%0.00% 纸浆现货价格、基差4000450050005500600065007000750080002017-01-052017-02-102017-03-152017-04-182017-05-222017-06-232017-07-262017-08-282017-09-282017-11-062017-12-072018-01-102018-02-112018-03-202018-04-232018-05-252018-06-282018-07-312018-08-312018-10-092018-11-092018-12-122019-01-152019-02-202019-03-252019-04-262019-05-302019-07-032019-08-052019-09-052019-10-162019-11-182019-12-19山东地区：智利银星市场价山东地区：智利银星市场价-400-200020040060080010004,000.004,250.004,500.004,750.005,000.005,250.005,500.005,750.006,000.006,250.002018-11-282018-12-142019-01-032019-01-212019-02-132019-03-012019-03-192019-04-042019-04-232019-05-142019-05-302019-06-182019-07-042019-07-222019-08-072019-08-232019-09-102019-09-272019-10-222019-11-072019-11-252019-12-112019-12-272020-01-15SP主力基差基差期货收盘价(活跃合约):纸浆现货价（卓创：山东地区银星） 2、国内纸浆现货库存数据来源：卓创资讯青岛港库（万吨）常熟港库（万吨）保定港库（万吨）总计（万吨）前值（19年11月）103.00656.51174.510现值（19年12月）98.00527.86157.855涨跌幅-4.85%-20.00%20.67%-9.54% 国内纸浆现货库存数据来源：卓创资讯0.00050.000100.000150.000200.000250.0002017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月国内主要地区纸浆库存总库存（万吨）青岛港（万吨）常熟港（万吨）保定港（万吨） 3、供应端-漂针浆进口 4、下游需求——（1）价格下游纸制品价格——铜版纸、双胶纸数据来源：卓创资讯 下游需求——（1）价格下游纸制品价格——白卡纸、生活用纸数据来源：卓创资讯 下游需求——（2）利润率下游纸企利润率——铜版纸、双胶纸l据卓创资讯数据显示，2019年12月，国内铜版纸平均毛利率为23.32%，环比下降0.4个百分点，同比增加19.88个百分点；双胶纸平均毛利率为25.66%，环比下降0.13个百分点，同比增加约20.30个百分点。 下游需求——（2）利润率下游纸企利润率——白卡纸、生活用纸l卓创监测数据显示，2019年12月份白卡纸毛利率较上月增加1.9个百分点，较去年同期增加25.3个百分点；2019年12月，喷浆工艺木浆大轴纸企自提含税自报价6664元/吨，喷浆工艺木浆纸企毛利率下降，较上月下降3.66个百分点。 下游需求——（3）开工率下游纸企开工率——铜版纸、双胶纸l卓创最新监测数据显示，12月份铜版纸生产企业开工负荷率较上月窄幅下调0.42个百分点；双胶纸生产企业开工负荷率较上月减少0.17个百分点。 下游需求——（3）开工率下游纸企开工率——白卡纸、生活用纸l卓创最新监测数据显示，12月份白卡纸生产企业开工率较上月增加4个百分点，较去年同期增加10个百分点；12月份国内生活用纸装置整体开工负荷率与上月变化不大，较上月下降0.03个百分点。规模纸企开工变化不大，小型纸厂开工负荷率降低4个百分点。 下游需求——（4）下游库存下游纸制品存——铜版纸、双胶纸l据卓创资讯，12月份铜版纸企业库存较11月份增加。12月份铜版纸市场整体交投偏淡，市场处于消费淡季，下游经销商多以下降库存为主，备货积极性不高，厂家库存有所提升。12月份双胶纸企业库存天数较11月份有所提升。12月份出版订单几无，经销商对后市不明朗，多采取保守心态，总需求减弱，纸厂库存成增加趋势。 下游需求——（4）下游库存下游纸制品存——白卡纸l据卓创资讯，12月份企业平均库存水平下降。12月份纸厂继续提价，加之行业将发生调整，下游客户适量增加备货，纸厂库存水平维持低位。预计2020年1月份白卡纸库存可能将增加。 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。免责声明 欢迎交流公司地址：浙江省绍兴市解放北路186号7楼大越期货研发中心