房地产行业2019年1-12月数据点评：销售收官回落，到位资金逐步改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 销售收官回落，到位资金逐步改善 [Table_Title2] 房地产行业2019年1-12月数据点评 [Table_Summary] 报告摘要: 国家统计局公布数据显示，2019年1-12月，商品房销售面积171558万平方米，同比-0.1%，商品房销售额159725亿元，同比+6.5%。全国房地产开发投资132194亿元，同比+9.9%。 ►销售量价齐降，政策有望持续缓和 1-12月，累计销售面积同比-0.1%，增速转负，较1-11月下降0.3pct；销售金额累计同比+6.5%，较1-11月下滑0.8pct。分区域销售面积来看，西部地区增速上行，其他区域增速皆有所回落。综合来看，销售量价齐降，我们预计未来政策在“房住不炒”的大前提下，一城一策有望持续缓和。 ►投资持续下滑，竣工增速创年内新高 1-12月，房地产开发投资额同比+9.9%，较1-11月下滑0.3pct，而先行指标土地成交价款持续下行及建安口径影响消除的背景下，20年投资增速仍有下行压力；新开工面积同比+8.5%，较1-11月下滑0.1pct，考虑到19年初高基数影响，新开工仍有下行压力。竣工面积同比+2.6%，连续6个月回升，我们预计，随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速将持续向上，开竣工剪刀差将继续收窄。 ►到位资金持续改善，销售回款重要性凸显 1-12月，房企到位资金同比+7.6%，增速较1-11月提升0.6pct，分项来看，定金及预收款和个人按揭贷款仍是主要带动点，融资收紧背景下销售回款仍是房企最核心的资金来源。 ►投资建议： 在经济下行压力较大的背景下，行业数据仍保持了较好的表现，未来经济与财政双重压力仍在，一城一策有望持续推进。建议关注业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、招商蛇口、中南建设、阳光城及蓝光发展等。 风险提示 房地产调控政策收紧，计提存货跌价准备导致业绩不达预期。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 研究助理：侯希得 邮箱：houxd@hx168.com.cn 盈利预测与估值（2020年1月17日收盘价） [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000002 万科A 30.46 增持 2.99 3.75 4.57 5.41 10.2 8.1 6.7 5.6 600048 保利地产 16.12 增持 1.58 2.23 2.71 3.28 10.2 7.2 5.9 4.9 000656 金科股份 7.78 买入 0.73 1.07 1.36 1.62 10.7 7.3 5.7 4.8 数据来源：Wind，华西证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%19-119-419-719-1020-1沪深300房地产(申万) 证券研究报告|行业研究月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年01月17日 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p1华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p127777 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 行业宏观数据汇总 ................................................................................................................................................................. 3 2. 销售量价齐降，政策有望持续缓和 ..................................................................................................................................... 4 3. 投资与新开工小幅回落，竣工增速创年内新高 ................................................................................................................. 6 4. 到位资金持续改善，销售回款重要性凸显 ......................................................................................................................... 7 5. 政策张弛有度，房价整体趋于平稳 ..................................................................................................................................... 8 6. 板块估值仍低，具备长期投资价值 ..................................................................................................................................... 9 7. 投资建议 ................................................................................................................................................................................. 9 8. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1 房地产行业宏观数据汇总 .............................................................................................................................................. 3 图2 各都市圈宏观数据汇总（2019年1-11月，分城市月度数据滞后全国数据两周左右） ........................................ 4 图3 房地产销售面积与销售金额累计同比 ........................................................................................................................... 5 图4 30大中城市成交面积同比（移动8周平均） .............................................................................................................. 5 图5 销售数据当月同比 .......................................................................................................................................................... 5 图6 各都市圈销售面积累计同比........................................................................................................................................... 5 图7 库存总面积及同比增速 .................................................................................................................................................. 5 图8 各类商品房库存面积同比增速 ....................................................................................................................................... 5 图9 分地区销售面积增速 ...................................................................................................................................................... 6 图10 PSL新增投放与累计同比增速 ...................................................................................................................................... 6 图11 房地产开发投资完成额与新开工面积累计同比 ......................................................................................................... 7 图12 土地购置与成交情况 .................................................................................................................................................... 7 图13 100大中城市住宅类用地成交溢价率 .......................................................................................................................... 7 图14 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比 ..................................................................................................................... 7 图15 房地产开发到位资金