眼科行业专题报告系列之一：医药行业：国家级近视防控政策催化，OK镜20倍市场空间可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK镜20倍市场空间可期 ——眼科行业专题报告系列之一 2020年01月17日 看好/维持 医药 行业报告 分析师 胡博新 电话：010-66554032 邮箱hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050003 研究助理 李勇 电话：010-66554041 邮箱liyong_yjs@dxzq.net.cn 投资摘要： 眼科疾病中屈光不正占比达44%，中国儿童青少年近视患病人数全球第一。根据中国视力损伤因素的占比来看，其中屈光不正的占比为44.2%，白内障占比为32.5%为主要眼科问题。屈光不正中主要以近视等年龄相关眼病为主，全国近视发病率达到约47%，青少年近视率问题尤其严峻。根据2019年数据来看，目前全球近视患者数量达到约14亿人，中国近视患病人数已超过6亿人。在近视患者年龄结构中，我国青少年近视人数总计约2.7亿，居世界首位。2012年-2017年，我国近视人口由4.5亿人增加到6.5亿人，CAGR=7.63%，预计在2020年近视人数可达7.1亿人。在2018年，初中、高中学生的近视率分别维持在70%、80%以上，小学生近视率由2014年的46%下降到36%，但6岁儿童的近视率达到约15%。 国家级近视防控政策催化，“山东模式”验证视力不良率的可控性。①在2019年，教育部、卫健委牵头省级人民政府签订近视防控责任书。到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上，近视高发省份每年降低1个百分点以上。到2030年，实现全国儿童青少年新发近视率明显下降，6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率下降到38%以下，初中生近视率下降到60%以下，高中生近视率下降到70%以下。②山东省已构建三级防控方案，近视防控效果显著。通过预防假性近视发生—防止真性近视发生—避免发展为高度近视三级防控模式，控制近视人群的发展，其中角膜塑形镜（OK镜）有效防控低度近视向中高度近视发展，因此在西医与中西医结合的治疗方式均推荐使用角膜塑形镜进行近视防控。山东省目前已经实现筛查指导600万近视高发人员，防治约160万人，占比约为26.7%。通过第三方评估结果显示，山东省青少年视力低下患病率下降明显。 无创角膜塑形镜（OK镜）延缓眼轴非良性生长防控近视，临床安全性可有效保证。①8岁以上青少年或者成年人，长期佩戴OK镜可延缓眼轴非良性增长（约0.19mm/年），可以使近视的发生和发展延缓50%。在一项500例近视患者的治疗情况来看，患者经过7天、3个月及6个月治疗后，后眼球屈光度、角膜中央厚度、角膜曲率明显低于戴镜前，且持续下降，而裸眼视力明显高于戴镜前，且呈持续升高，治疗效果维持良好的延续性。②佩戴OK镜引发的不良事件可控可逆。截至2017年1月，6项2年随访期的不良事件研究中，塑形镜组样本量为29～51，不良事件例数为2～9，比例为4.4％～29.1％，但所有的不良事件都不显著且可逆可控，及时正确处理或中断配戴角膜塑形镜一段时间均可继续进行矫正治疗。 预计OK镜市场空间20倍可期，国产龙头企业市占率已达24%。①2019年，我国角膜塑形镜产值约为87.1亿元，预计OK镜可渗透市场空间有望达到1702亿元。自2011年-2016年，我国角膜塑形镜的销量由14.91万副增加到约100万副，CAGR=46.3%，我国角膜塑形镜产值由3.3亿元增加到39.63亿元，CAGR=64.4%。假设按照30%的年均复合增速估算，到2019年，我国角膜塑形镜产值有望达到约87.1亿元。全国范围内5-19岁学龄段的近视患者数量达到1.4亿人，按2030年规划要求小学、初中、高中近视率分别控制在38%、60%、70%以下，我们假设OK镜渗透率在小学、初中、高中分别为1%、16.5%、13.5%，合计使用人数为1702万人，假设单副OK镜费用与后期维护费用为1万元，OK镜市场空间有望达到约1702亿元。②行业格局成形，欧普康视产品市占率国内第一。受益于产品在国内首批上市，欧普康视通过多年深入培育市场，已经成长为国产OK镜的龙头企业。在2018年的中国角膜塑形镜配镜量来看，欧普康视、露晰得、欧几里得、亨泰、阿尔法的市占率分别为24%、22%、18%、15%、14%，CR5市占率合计为93%。国内角膜塑形镜格局已经成形，未来的产品推广将继续围绕医院渠道和医生教育展开。 投资建议和推荐标的：上文我们分析了近视眼防治领域的发展现状与潜力，我们建议关注围绕产业链的投资机会，推荐关注上游角膜塑形镜生产企业欧普康视，下游医疗服务企业爱尔眼科。 1）欧普康视（300595.SZ）：国产OK镜龙头企业，产品市占率国内第一 P2 东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK镜20倍市场空间可期 DONGXING SECURITIES2）爱尔眼科（300015.SZ）：国际化眼科连锁龙头，深入布局眼视光门诊 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 欧普康视 0.98 0.73 1.00 39.55 71.97 52.69 11.55 未评级 爱尔眼科 0.43 0.43 0.58 61.80 94.46 70.74 17.20 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 风险提示：政策方向不确定性、行业竞争加剧、产品销售不及预期 东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK镜20倍市场空间可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1.眼科疾病中屈光不正占比达44%，中国儿童青少年近视患病人数全球第一 ................................................................................... 5 2.国家级近视防控政策催化，“山东模式”验证视力不良率的可控性 .................................................................................................... 6 3.角膜塑形镜（OK镜）可有效延缓眼轴非良性生长，临床安全性可有效保证 ................................................................................. 9 4.角膜塑形镜（OK镜）市场空间20倍可期，国产龙头企业市占率已达24%................................................................................ 11 5.投资建议及推荐标的...............................................................................................................................................................................14 5.1欧普康视（300595.SZ）：国产OK镜龙头企业，产品市占率国内第一 .................................................................................14 5.2爱尔眼科（300015.SZ）：国际化眼科连锁龙头，深入布局视光服务领域 .............................................................................17 6.风险提示...................................................................................................................................................................................................19 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................20 表格目录 表1：近视眼分类情况................................................................................................................................................................................. 6 表2：治疗近视的主要方法优缺点分析 .................................................................................................................................................... 9 表3：近视患者戴镜前后的角膜塑形效应及裸眼视力比较(i±s，n=500)........................................................................................... 11 表4：2年随访期后不良反应事件数 ....................................................................................................................................................... 11 表5：OK镜市场空间估算（静态测算） ...............................................................................................................................................12 表6：角膜塑形镜行业相关政策情况.......................................................................................................................................................13 表7：国内角膜塑形镜生产企业..............................................................................................................................................................