军工行业周报：长征五号发射成功，后续航天项目可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 本周沪深300指数上涨0.12% ，国防军工板块下跌0.44%，军工板块超额收益为-0.56%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第19位。板块整体估值59X，处于十年估值中枢偏下位置。  本周核心观点 我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。  本周事件点评 长征五号发射成功，后续航天项目可期。12月27日晚间，长征5号火箭在海南文昌发射中心发射。长征五号是中国现役起飞质量最大、芯级直径最粗、运载能力最强的运载火箭，其近地轨道最大有效载荷25吨，同步转移轨道最大有效载荷14吨。长征5号于2006年立项，2016年首飞但未成功点火，2017年第二次发射由于某台一级液氢液氧发动机异常而再次失败。长征五号作为我国运载能力的最强的运载火箭，承担着诸多重大发射任务，包括探月工程三期、载人航天、空间站建设、火星探测器等。随着本次成功发射，后续航天项目有望逐渐推进研制进程，航天产业链受益。  建议关注 ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。 本周组合：中航沈飞、中直股份、航天电器、中航光电  风险提示： 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生军工行业周报：首艘国产航母入列，建议关注航母产业链20191223 2. 民生军工行业周报：中央经济会议再提国企改革，改革主线投资价值显著20191216 [Table_Title] 军工行业 行业研究/周报 长征五号发射成功，后续航天项目可期 —军工行业周报20191230 军工行业周报 2019年12月30日 -10%10%30%50%18/1219/319/619/919/12国防军工 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/军工行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月27日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600760 中航沈飞 31.18 0.53 0.64 0.78 59 48 40 推荐 600038 中直股份 47.63 0.87 1.09 1.35 55 44 35 推荐 002025 航天电器 26.60 0.84 0.99 1.20 32 27 22 推荐 002179 中航光电 39.16 1.22 1.09 1.35 32 36 29 推荐 600967 内蒙一机 10.50 0.32 0.38 0.46 33 28 23 推荐 603678 火炬电子 22.95 0.74 0.92 1.18 31 25 19 推荐 603267 鸿远电子 49.97 1.76 1.72 2.20 28 29 23 推荐 300123 亚光科技 7.55 0.28 0.27 0.35 27 28 21 推荐 300474 景嘉微 58.32 0.53 0.60 0.88 110 97 67 推荐 300699 光威复材 45.65 1.02 0.99 1.24 45 46 37 推荐 600990 四创电子 44.43 1.62 1.63 1.91 27 27 23 推荐 000768 中航飞机 16.12 0.20 0.24 0.28 80 67 57 暂未评级 300034 钢研高纳 15.81 0.25 0.37 0.47 63 43 34 暂未评级 300395 菲利华 21.81 0.55 0.59 0.80 40 37 27 暂未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：中航飞机、钢研高纳、菲利华估值选取wind一致性预期 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/军工行业 目录 一、本周核心观点 .............................................................................................................................................................. 4 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 .................................................................................. 4 （二）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ................................................................................................ 6 （三）建议关注 ........................................................................................................................................................................ 8 二、本周重点行业事件和公司事件点评........................................................................................................................... 9 三、行情回顾 .................................................................................................................................................................... 10 四、一周新闻汇总 ............................................................................................................................................................ 12 五、一周公告汇总 ............................................................................................................................................................ 14 六、近期重点投资方向 .................................................................................................................................................... 18 （一）军工电子专家，外延并购布局全新产业 .................................................................................................................. 18 （二）归母净利润增速放大，毛利率水平保持稳定 .......................................................................................................... 18 （三）军用连接器为主，民品有望逐步放量 ...................................................................................................................... 20 （四）我国电机市场规模达2073亿元，电机业务持续稳定发展 .................................................................................... 22 （五）积极布局民用市场，光器件有望成为新增长点 ...................................................................................................... 23 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 26 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 27 表格目录 .....................................................