2019年报业绩预告点评：公司业绩持续向好，行业需求爆发在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司于2020年1月16日公告2019年度业绩预告，实现归母净利润8.56-9.88亿元，同比增长30%-50%，实现扣非后归母净利润7.29-8.61亿元，同比增长18.86%-40.34%。 一、 二、分析与判断  业绩持续向好，下游需求回暖看好20年服务器行业高景气 公司归母净利润同比增长30%-50%，扣非后净利润同比增长19%-40%，业绩符合我们之前判断。公司作为服务器行业龙头，在2019年上半年面对全球服务器市场需求下行压力与云计算和人工智能技术发展带来的行业机遇，积极聚焦智慧计算业务，采用JDM敏捷创新模式，刷新了业界8小时交付10000台云服务器的交付速度新纪录，也奠定了公司业绩增长的坚实基础。随着19年下半年，下游互联网公司云计算业务持续高景气，带动CAPEX开支回暖。面对20年5G商用在即，IDC建设数量增加，V2X拉动边缘计算服务器需求上行等多因素影响，20年服务器行业高景气度有望到来，公司将直接受益行业景气度上行红利。  配股申请已获核准批复，资金到位后将进一步优化公司资本结构 公司配股申请已获核准批复，募集资金将助于优化公司资本结构，缓解资金压力。公司1月16日公告配股申请已获证监会核准批复，后续配股资金到位工作进程有望加速。公司本次计划配股资金20亿元，其中6亿将用于偿还现有贷款，降低资本负债率和财务费用，优化资本结构。剩余募集资金用于补充现金流，可缓解公司提前备货的现金流压力。此外，从公司过往历史看，配股资金可助公司扩张业务，放大行业高景气度红利，拉动自身业绩的增长。 二、 三、投资建议 三、 维持“推荐”评级。我们预测公司19-21E的归母净利润为8.78/14.03/19.25亿元，增速为33%、60%、37%，对应现价PE为47X/30X/22X。在该时点我们应考虑2020年的估值，对比wind电脑硬件行业2020PE为40X，而公司作为龙头，其2020年PE低于行业均值，故维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 下游互联网厂商CAPEX开支不及预期，行业竞争加剧，账期改善不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 46,941 56,303 75,940 98,648 增长率（%） 84.2% 19.9% 34.9% 29.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 659 878 1,403 1,925 增长率（%） 54.0% 33.4% 59.7% 37.2% 每股收益（元） 0.51 0.68 1.09 1.49 PE（现价） 62.8 47.1 29.5 21.5 PB 4.6 4.2 3.7 3.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 32.06元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-1-16 近12个月最高/最低（元） 33.2/16.26 总股本（百万股） 1,289 流通股本（百万股） 1,289 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 413 流通市值（亿元) 413 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生 计算机&通信团队】浪潮信息（000977）动态报告：服务器行业拐点可见，龙头威力凸显 -2%18%38%58%78%98%118%19/119/419/719/1020/1浪潮信息 沪深300 [Table_Title] 浪潮信息（000977） 公司研究/点评报告 公司业绩持续向好，行业需求爆发在即 —浪潮信息2019年报业绩预告点评 点评报告/计算机 2020年01月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 浪潮信息（000977） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 46,941 56,303 75,940 98,648 成长能力 营业成本 41,767 50,095 67,555 87,740 营业收入增长率 84.2% 19.9% 34.9% 29.9% 营业税金及附加 53 79 91 125 EBIT增长率 96.9% 7.2% 43.3% 31.1% 销售费用 1,229 1,492 1,898 2,446 净利润增长率 54.0% 33.4% 59.7% 37.2% 管理费用 577 676 911 1,184 盈利能力 研发费用 1,747 2,280 3,076 3,995 毛利率 11.0% 11.0% 11.0% 11.1% EBIT 1,568 1,681 2,409 3,158 净利润率 1.4% 1.6% 1.8% 2.0% 财务费用 424 381 354 376 总资产收益率ROA 2.6% 3.2% 4.1% 4.7% 资产减值损失 510 393 544 647 净资产收益率ROE 7.3% 8.9% 12.5% 14.6% 投资收益 66 50 75 75 偿债能力 营业利润 784 1,048 1,675 2,300 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.4 营业外收支 6 5 5 5 速动比率 1.0 0.9 0.9 0.8 利润总额 790 1,052 1,679 2,304 现金比率 0.4 0.3 0.3 0.3 所得税 138 184 294 403 资产负债率 0.6 0.6 0.7 0.7 净利润 651 868 1,385 1,901 经营效率 归属于母公司净利润 659 878 1,403 1,925 应收账款周转天数 34.1 34.0 30.0 35.0 EBITDA 1,998 1,784 2,542 3,320 存货周转天数 56.9 63.0 58.0 58.0 总资产周转率 2.2 2.1 2.4 2.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 5535 5400 5625 7144 每股收益 0.5 0.7 1.1 1.5 应收账款及票据 5086 5630 9113 10358 每股净资产 7.0 7.6 8.7 10.2 预付款项 64 100 101 132 每股经营现金流 1.0 0.6 0.6 1.6 存货 8217 9596 13074 16770 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 4436 4436 4436 4436 估值分析 流动资产合计 23449 24991 31914 38086 PE 62.8 47.1 29.5 21.5 长期股权投资 314 364 439 514 PB 4.6 4.2 3.7 3.1 固定资产 593 793 990 1187 EV/EBITDA 10.2 9.4 6.8 5.0 无形资产 832 906 960 1021 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2150 2416 2685 2922 资产合计 25599 27407 34599 41009 短期借款 2090 1890 1990 2090 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 10480 11522 16551 20180 净利润 651 868 1,385 1,901 其他流动负债 2000 2000 2000 2000 折旧和摊销 941 496 677 809 流动负债合计 15726 16655 22443 26939 营运资金变动 (504) (940) (1,555) (904) 长期借款 223 220 253 303 经营活动现金流 1,330 751 781 2,103 其他长期负债 340 340 340 340 资本开支 416 315 323 320 非流动负债合计 563 573 593 643 投资 78 0 0 0 负债合计 16290 17229 23036 27582 投资活动现金流 (243) (315) (323) (320) 股本 1289 1289 1289 1289 股权募资 1,322 0 0 0 少数股东权益 334 324 307 283 债务募资 633 10 20 13 股东权益合计 9310 10178 11563 13464 筹资活动现金流 1,593 (571) (234) (264) 负债和股东权益合计 25599 27407 34599 41009 现金净流量 2,680 (135) 225 1,520 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 浪潮信息（000977） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 强超廷，民生研究院教育&计算机行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017