1月华创策略行业观点概述：经济见底预期升温，顺势而为

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【策略专题】 经济见底预期升温，顺势而为 ——1月华创策略-行业观点概述  当期市场风险偏好出现了明显好转 当前市场情绪在升温，一是传统的春季躁动利好因素仍然存在，而央行货币政策举措，包括最近的降准对于这些因素有增强效应，二是当前中国经济处于库存周期尾声，短期经济数据表现较强，使得市场对于经济见底改善预期升温。从行情的延续性或节奏上来看，后续关键节点为一季度末对当前经济改善预期的验证，短期来看这一预期无法证伪，另一方面市场对于后续财政货币政策进一步宽松存在预期，从节奏上来看，预期在春节前后CPI见到高点，进入下行趋势，为进一步政策举措创造条件。  权益市场驱动由估值端向盈利端转换 回顾2019以来权益预期引导主线看，1-4月份是国内经济改善逻辑，盈利端活跃，6-10月份是美联储带动全球央行降息潮升温，估值端活跃，10月到现在是经济出现改善，盈利端接力估值端活跃，下一个关键的时间可能在一季度末，又到了盈利估值动能结构可能出现调整的时点。从权益资产系统性逻辑角度看，我们认为当前正处于中游结构性补库状态，但终端需求转强进而驱动全面补库的开启尚未看到。对于市场而言，美联储货币政策进入观察期，而盈利端改善预期升温，权益市场估值端驱动稳定，盈利端驱动增强。  A股节奏逻辑上，结构性补库展开中，成本推升通胀风险出现衰退 当前是市场最大的分歧在于周期资源品和科技消费核心之间的配置问题，周期资源品短期情绪明显升温，而科技消费核心中长期逻辑更顺，核心还是在于周期资源品行情的延续性问题，对应宏观层面还是经济改善持续性问题。中东地缘政治风险的发酵升温，我们认为短期内并不会对经济改善逻辑升温形成根本性破坏，而在周期资源品，尤其是外部定价，如原油有色化工板块情绪升温背景下，甚至会产生一定的利好效应。  关注周期与成长间平衡配置 对于市场而言，1）市场风险偏好有望进一步提升，成长与周期双强的格局可能会延续。成长板块重视政策边际改善、估值处于底部的传媒板块，特斯拉、国产替代等概念带动下，新能源、电子、计算机等科技板块仍将表现出对风险偏好提升的高弹性；2）中游结构性补库仍在延续，经济改善稳定性存疑下，相对看好家电、汽车、机械、轻工等地产竣工链相关更具稳定性板块，强周期品内主要是多重逻辑共振品种，如受益于美元弱势、地缘政治风险加剧的石油石化、有色，行业格局较好的化工、建材、钢铁；3）阶段内主体性机会预计较为活跃，重视资本市场深化改革推进下的非银，地缘政治风险加剧下的军工。  风险提示： 全球经济动能下行节奏超预期，联合宽松节奏和力度不及预期。 证券分析师：周隆刚 电话：010-66500868 邮箱：zhoulonggang@hcyjs.com 执业编号：S0360519080003 《【策略专题】华创策略联合行业·金股组合7月刊》 2019-07-04 《【华创策略】宴罢之前，有花堪折》 2019-08-21 《【华创策略】走向曙色：再通缩，再抗争》 2019-09-02 《策略周报：回调就是机会》 2019-09-15 《逆水行舟——10月华创总量观点概述》 2019-10-10 《10月金股组合及华创策略-行业观点概述》 2019-10-14 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略专题 2020年1月14日 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、1月策略：经济见底预期升温，顺势而为 ...................................................................................................................... 3 二、行业观点概览 ..................................................................................................................................................................... 3 1.【钢铁】钢铁股估值修复行情未完待续 ...................................................................................................................... 3 2.【有色金属】新能源汽车板块继续升温，推荐钴锂铜板块 ...................................................................................... 4 3.【建筑建材】2020年1月专项债发行量将超5000亿，基建乘风而起 ................................................................... 4 4.【化工】行业周期底部，建议关注周期成长股以及低估值标的 .............................................................................. 4 5.【交运】2020年料周期与消费齐舞，持续推荐核心5公司，潜力2标的 ............................................................. 5 6.【国防军工】中东局势紧张或将带来催化，军工领域改革逐步深入 ...................................................................... 6 7.【汽车】传统车需求开始恢复，特斯拉产业链催化不断 .......................................................................................... 6 8.【电子】景气度持续高涨，积极布局5G消费电子产业链估值切换行情 ............................................................... 6 9.【传媒】2019年全国电影总票房同比增长5.4%，关注梯媒广告结构性复苏及MCN、广电概念投资机会 ...... 7 10.【通信】5G基建招标大幕陆续开启，关注年报及春季行情 .................................................................................. 7 11.【食品饮料】茅台预期微调本质未变，紧抓二线龙头春节催化 ............................................................................ 8 12.【商社】重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的 ........................................................................ 8 13.【医药】2020年看好医药零售、医疗服务、创新药以及中药板块 ....................................................................... 9 14.【轻工】文印需求好转，短期行业景气度持续上行 ................................................................................................ 9 15.【家电】家电需求预期边际改善，政策推动空调行业集中度持续提升 .............................................................. 10 16.【农业】猪价重启上涨态势，转基因获批利好种业龙头 ...................................................................................... 10 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 11 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、1月策略：经济见底预期升温，顺势而为 1.当前市场情绪在升温，一是传统的春季躁动利好因素仍然存在，而央行货币政策举措，包括最近的降准对于这些因素有增强效应，二是当前中国经济处于库存周期尾声，短期经济数据表现较强，使得市场对于经济见底改善预期升温。从行情的延续性或节奏上来看，后续关键节点为一季度末对当前经济改善预期的验证，短期来看这一预期无法证伪，另一方面市场对于后续财政货币政策进一步宽松存在预期，从节奏上来看，预期在春节前后CPI见到高点，进入下行趋势，为进一步政策举措创造条件。综合来看，当期市场风险偏好出现了明显好转。 2.回顾2019以来权益预期引导主线看，1-4月份是国内经济改善逻辑，盈利端活跃，6-10月份是美联储带动全球央行降息潮升温，估值端活跃，10月到现在是经济出现改善，盈利端接力估值端活跃，下一个关键的时间可能在一季度末，又到了盈利估值动能结构可能出现调整的时点。从权益资产系统性逻辑角度看，我们认为当前正处于中游结构性补库状态，但终端需求转强进而驱动全面补库的开启尚未看到。对于市场而言，美联储货币政策进入观察期，而盈利端改善预期升温，权益市场估值端驱动稳定，盈利端驱动增强。 3.A股节奏逻辑上，结构性补库展开中，成本推升通胀风险出现衰退。当前是市场最大的分歧在于周期资源品和科技消费核心之间的配置问题，周期资源品短期情绪明显升温，而科技消费核心中长期逻辑更顺，核心还是在于周期资源品行情的延续性问题，对应宏观层面还是经济改善持续性问题。中东地缘政治风险的发酵升温，我们认为短期内并不会对经济改善逻辑升温形成根本性破坏，而在周期资源品，尤其是外部定价，如原油有色化工板块情绪升温背景下，甚至会产生一定的利好效应。 4.对于市场而言，1）市场风险偏好有望进一步提升，成长与周期双强的格局可能会延续。成长板块重视政策边际改善、估值处于底部的传媒板块，特斯拉、国产替代等概念带动下，新能源、电子、计算机等科技板块仍将表现出对风险偏好提升的高弹性；2）中游结构性补库仍在延续，经济改善稳定性存疑下，相对看好家电、汽车、机械、轻工等地产竣工链相关更具稳定性板块，强周期品内主要是多重逻辑共振品种，如受益于美元弱势、地缘政治风险加剧的石油石化、有色，行业格局较好的化工、建材、钢铁；3）阶段内主体性机会预计较为活跃，重视资本市场深化改革推进下的非银，地缘政治风险加剧下的军工。 二、行业观点概览 1.【钢铁】钢铁股估值修复行情未完待续 1、从宏观环境来讲，12月PMI持续偏强，连续两个月处于荣枯线之上，尤其是新订单指数的上行最为明显。此外央行如期降准，都提供了较好的宏观环境。 2、从产业基本面来看，当前的供给略高于去年同期，但20-30万吨左右的同比增量已经比前期市场的普遍预期要低，按农历计算，当前的库存与去年持平，按六周的快速