机械设备行业周报：工程机械景气周期有望拉长，龙头企业更具价值

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 正宏观研究 工程机械景气周期有望拉长，龙头企业更具价值 [Table_Title] --机械设备行业周报(1.6—1.10) [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-88300848 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 数据来源：Wind [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2020年1月13日 [Table_Summary]  上周SW机械设备指数上涨0.98%至1209.61点，在申万28个一级行业中排名第16位，跑赢沪深300指数0.54个百分点。截止到2020年1月10日，SW机械设备板块整体动态市盈率为26.56倍（整体法，剔除负值），相对全部A股的溢价率为72.66%。  挖掘机销量再创历史新高。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机235693台（含出口），同比增长15.9%，再创历史新高。其中，国内市场销量209077台，同比增长13.4%。从单月情况来看，12月挖掘机销售量为20155台，同比增长25.8%，其中国内市场销量为17238台，同比增长20.7%。  出口占比进一步提升。2019年挖掘机累计出口销量为26616台，同比增长39.4%，高于国内销量增速26个百分点。2019年出口销量占比同比上升1.9个百分点至11.29%，为历史最高水平。从单月情况来看，12月挖掘机出口量为2917台，同比增长66.78%，单月出口量再创新高，未来随着核心部件进口替代进程的加速，国内挖掘机出口销量有进一步提升空间。近年来国内龙头企业在海外进行了一系列布局，部分企业已经进入深度国际化阶段，海外业务有望成为重要的收入增长点。  小挖销量占比有所上升。 2019年国内大、中、小挖累计销量分别为29955、51560、127562台，同比分别增长8.7%、8.7%、16.7%，在新农村建设引致的需求增长下，小挖增速相对更高，销量占比同比上升1.71个百分点至61.01%，而大、中挖销量占比分别同比下降0.63、1.08个百分点至14.33%、24.66%。  行业景气周期有望拉长，龙头企业更具投资价值。在替换周期持续叠加出口增量市场打开双重因素共同作用下，2020年挖掘机销量有望继续维持在相对高位，但从销售增速角度来看或有小幅双向波动的可能。我们对2020年工程机械板块表现依然看好，主要逻辑有以下几点：从宏观层面来看，随着逆周期调节政策效果的逐步显现，基建投资增速有望回升进而拉动工程机械需求；从行业层面来看，在市场集中度提升过程中，国内龙头企业市占率有进一步上行空间；从企业经营层面来看，2020年混凝土机、起重机有望接力挖掘机，推动相关公司业绩增长，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。  风险提示：工程机械板块公司业绩增长低于预期；中美贸易争端引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20机械设备(申万)沪深300 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of10 目录 1、上周市场回顾与投资策略 .......................................... 3 1.1机械设备板块整体市场回顾 .................................................................... 3 1.2机械设备板块投资策略 ........................................................................ 5 2、行业动态 ........................................................ 7 3、重点数据跟踪 .................................................... 8 图表目录 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况 ..................................................................................... 3 图2：上周SW机械设备三级子行业涨跌幅情况 ......................................................................... 3 图3：上周重点机械概念板块涨跌幅情况 ..................................................................................... 3 图4：SW机械设备板块相对全部A股估值溢价率情况 .............................................................. 4 图5：SW机械设备二级子行业整体PE情况（TTM） ............................................................... 4 图6：挖掘机销售量月度变化情况（台） ..................................................................................... 5 图7：2019年挖掘机累计销量再创历史新高（台） .................................................................... 5 图8：挖掘机月度出口销量情况（台） ......................................................................................... 5 图9：近年来国内挖掘机出口销量情况（台） ............................................................................. 5 图10：国内不同吨位挖掘机销量占比情况 ................................................................................... 6 图11：国内不同吨位挖掘机销量同比变化情况 ............................................................................ 6 图12：我国PMI变化情况（%） ................................................................................................... 8 图13：我国三大固定资产投资领域同比变化情况 ....................................................................... 8 图14：全国主要煤价变化情况（元/吨） ...................................................................................... 8 图15：全国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比 ................................................... 8 图16：WTI/BRENT原油期货结算价格变化（美元/桶） ............................................................ 8 图17：全美商业原油库存量变化情况（千桶） ........................................................................... 8 图18：我国挖掘机销售变化情况（台） ....................................................................................... 9 图19：我国平地机销售变化情况（台） ....................................................................................... 9 图20：我国工业机器人产量累计值变化情况（台/套） .............................................................. 9 图21：我国工业机器人产量当月值变化情况（台/套） .............................................................. 9 表1：SW机械设备板块个股涨跌幅前十位 .................................................................................. 4 表2：重点公司盈利预测及估值情况 ............................................................................................. 6 表3：行业动态概览 ......................................................................................................................... 7 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3of10 1、上周市场回顾与投资策略 1.1机械设备板块整体市场回顾 上周SW机械设备指数上涨0.98%至1209.61点，在申万28个一级行业中排名第16位，跑赢沪深300指数0.54个百分点。 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况 资料来源：Wind，国开证券研究部 SW机械设备1