敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年1月13日 金融工程 华泰柏瑞红利ETF投资价值分析 ——基金产品介绍与分析系列之三十二 金融工程动态 上证红利指数于2005年1月4日正式发布，以2004年12月31日为基期，挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，采用股息率作为权重分配依据，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。我们分别从指数概况和指数投资价值分析等多个角度对华泰柏瑞红利ETF进行分析，以供参考。 ◆华泰柏瑞红利ETF成立于2006年，为目前市场上规模最大的红利主题ETF。华泰柏瑞红利ETF成立于2006年11月17日，并于2007年1月18日在上交所上市，发行规模为22.23亿元，截止2020/1/10的规模为33.54亿元，目前是A股最大的红利主题ETF。上市以来，基金的日均偏离度绝对值为0.03%，年化跟踪误差为0.91%，处于市场较低水平，跟踪情况较好。该产品份额从2016年年初的2.27亿份增长到目前的11.43亿份，增长速度较为稳定，近四年每年均有一定程度的份额增长。 ◆上证红利指数具备长期投资价值。1）基本特征：以沪市A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票为成分股组成，反映沪市高股息股票的整体状况和走势。2）市值特征：分布均匀、流动性好、宽基覆盖面广。3）行业特征：金融行业占比高于其他行业。4）成分股特征：成分股权重分布均匀、股息率及ROE相对较高的特征。5）业绩表现：指数发布以来波动率及最大回撤等风险指标低于沪深300、中证500，熊市呈现出防御属性更强的属性，结构化牛市中夏普比率更高。6）基本面指标：PE、PB处于历史相对低位，目前估值低；7）北上资金偏好上证红利指数成分股：北上资金持股市值超过100亿元的成分股有9只，所有沪股通持股市值超过100亿元有15只，占比为60%；北上资金持股市值超过50亿元的成分股有14只，所有沪股通持股市值超过50亿元有28只，占比为50%。 ◆风险提示：本报告基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来。指数未来业绩受市场波动影响。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 相关研报 《华安沪深300ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十四》 .......................................2019-10-30 《申万菱信中证研发创新100ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十三》 .......................................2019-10-11 《易方达中证800ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十二》 .......................................2019-09-22 2020-01-13 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 华泰柏瑞红利ETF产品概况 ..................................................................................................... 4 1.1、 产品基本信息：目前市场规模最大的红利主题ETF ............................................................................... 4 1.2、 规模与流动性：2016年后份额及规模快速增长，交易额也有所提升 .................................................... 4 1.3、 跟踪情况：日均偏离较低，紧密跟踪指数走势 ....................................................................................... 5 1.4、 基金管理人与基金经理 ........................................................................................................................... 6 2、 上证红利指数概况及投资价值分析 ............................................................................................ 7 2.1、 指数基本信息 .......................................................................................................................................... 7 2.2、 市值分布：分布均匀、流动性好、宽基覆盖面广 ................................................................................... 7 2.3、 行业分布特征：金融行业占比较高，相对深证红利指数的行业分布更均匀 ........................................... 9 2.4、 成分股特征：权重分布均匀、股息率及ROE相对较高 .......................................................................... 9 2.5、 业绩表现：指数发布以来波动低于沪深300、中证500，熊市防御属性更强 ...................................... 10 2.6、 基本面指标：PE、PB处于历史相对低位，目前估值低 ....................................................................... 12 2.7、 北上资金流入：北上资金偏好上证红利成分股 ..................................................................................... 12 3、 风险提示 ................................................................................................................................. 13 2020-01-13 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：华泰柏瑞红利ETF自上市以来基金规模变化 ................................................................................................. 5 图2：华泰柏瑞红利ETF自2016年之后的基金份额及交易额 ................................................................................. 5 图3：华泰柏瑞红利ETF上市以来与上证红利价格指数净值走势............................................................................ 6 图4：上证红利指数成分股的市值分布相对更为均匀 ............................................................................................... 8 图5：上证红利指数成分股在主流指数中的分布情况 ............................................................................................... 8 图6：上证红利指数与沪深300指数、中证500指数成分股流通市值权重行业分布（Wind一级行业：%） .......... 9 图7：上证红利指数与中证红利指数、深证红利指数成分股流通市值权重行业分布（Wind一级行业：%） .......... 9 图8：上证红利、深证红利、中证红利指数成分股的权重分布对比 ......................................................................... 9 图9：上证红利指数与其他指数的年化ROE水平比较（%） ................................................................................. 10 图10：上证红利指数与其他指数的股息率水平比较（%） .................................................................................... 10 图11：上证红利指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比 ................................................................................ 11 图12：不同市场阶段上证红利指数与其他指数年化收益对比（%） ...................................................................... 11 图13：不同市场阶段上证红利指数与其他指数年化波动对比（%） ...................................................................... 11 图14：不同市场阶段上证红利指数与其他指数最大回撤对比（%） ...................................................................... 12 图15：不同市场阶段上证红利指数与其他指数夏普比率对比 ................................................................................ 12 图16：上证红利指数与中证红利指数、深证红利指数、沪深300指数历史PE水平对比 ..................................... 12 图17：上证红利指数与中证红利指数、深证红利指数、沪深300指数历史PB水平对比 ..................................... 12 图16：北上资金在上证红利指数成分股持股市值排名靠前的10只股票（亿元） ................................................. 13 图17：北上资金对上证红利指数成分股的持股情况 ..........................................................................................