医药生物行业投资策略：推荐中药消费、医药流通等板块，关注集采落地和年报预告

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2020年01月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:持续重点关注具备提价能力的品牌中药投资机会》 2020-01-06 2 《医药生物-行业点评:上海发布集采补充文件，保证中选药品优先地位》 2020-01-01 3 《医药生物-行业点评:第二批集采文件落地，政策较之前有所缓和但预计价格搏杀依旧激烈》 2019-12-30 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 推荐中药消费、医药流通等板块，关注集采落地和年报预告 12月行情回顾 12月上证综指涨幅达6.20%，报3,050.12点，中小板指上涨8.80%，报6,632.68点，创业板指上涨8.00%，报1,798.12点。医药生物指数上涨4.03%，报7,993.15点，表现弱于上证2.17个pp，弱于中小板4.77个pp，弱于创业板3.97个pp。截至12月31日，全部A股估值为13.12倍，医药生物估值为36.43倍，相对A股溢价率维持178%水平。 近期行业政策总结： 行业方面，12月2日，国家医保局发布《关于公示医保医用耗材分类与代码数据库第一批医用耗材信息的通知》，超过3万种医保医用耗材代码公布。12月10日，据国家药监局官网消息，医疗器械唯一标识数据库正式上线，面向试点企业开放针对试点品种的唯一标识相关数据申报功能。12月16日，国家医保局、国家卫健委已经联合下发《关于做好2019年国家医保谈判药品落地工作的通知》，要求各省级医保部门按照规定的时限将97个谈判药品在省级药品集中采购平台上直接挂网，同时，要保证新版目录及时落地。同日，国家卫健委印发《麻醉科医疗服务能力建设指南（试行）》，指出为进一步贯彻落实《关于印发加强和完善麻醉医疗服务意见的通知》，加强麻醉学科建设，推动麻醉医疗服务高质量发展，制定建设指南，供各地、各医疗机构加强麻醉医疗服务能力建设时使用。12月19日，国家卫健委发文称近期9部门印发了《关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见》，将国家组织药品集中采购和使用试点区域范围从“4+7”个城市扩大到全国范围。12月29日，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，共计33个品种进入新一轮的全国集中带量采购。总体来看，卫生体制改革正在不断深入推进，集采品种及对应区域将进一步扩大。 1月投资观点：板块回调不改产业长期趋势，坚守创新系列及医药消费主线，关注低估值存在积极边际变化板块和个股 近期为医药政策的密集发布期，各地集采文件的发布为行业带来了悲观预期，叠加资金行为导致了近期板块出现调整。我们认为医药产业短期受事件性调整，展望未来，依旧看好医药产业长期发展趋势。2018年以来以带量采购为代表的医保改革成为医改主线，深入影响产业发展趋势，推动医药行业各环节趋于专业化分工。我们认为医改带来的产业周期有望延续，以创新为核心竞争力的领域（创新药、创新医疗器械、创新服务商等）及自我保健意识持续提升带来的医药消费将继续成为重点的投资主线。创新系列主线：（1）创新药及其产业链（恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等）；（2）创新医疗器械（迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、健帆生物等）。医药消费主线：血制品领域（华兰生物、博雅生物、天坛生物等）；生长激素（长春高新、安科生物）；中药（片仔癀、云南白药）。此外，我们也建议在当前时点加大对低估值存在积极边际变化的板块和个股的关注，板块建议关注医药商业，区域龙头：柳药股份、国药股份、国药一致等；全国龙头：九州通、上海医药、国药控股等。同时关注存在积极边际变化的个股：乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。 1月金股：片仔癀（600436.SH） 核心逻辑：①公司代表核心片仔癀系列的肝病用药Q3收入5.91亿元，同比增长达到42.23%，折算锭剂销量增长在40%左右，实现高增长，带动公司医药工业前三季度收入达到18.07亿元，同比增速提升至22.59%。从母公司层面看，Q3收入同比增长40.39%，归母净利润增长33.43%，增速环比大幅提升；②公司将提前布局控制成本，同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力，片仔癀存在提价预期；③日化业务崛起，一核两翼战略成效持续体现。 12月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整） 健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业、乐普医疗 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等 -1%5%11%17%23%29%35%41%2019-012019-052019-09医药生物沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 一月份建议重点关注中药消费投资主线 ...................................................................................3 2. 关注第二批（第三轮）集采品种的落地 ...................................................................................3 3. 坚守创新系列核心主线 ................................................................................................................6 3.1. 创新药及其产业链维持高景气度............................................................................................... 6 3.2. 全球CRO产业持续发展，三大因素共振推动我国外包行业进入黄金时代 .............. 6 3.3. 创新医疗器械处于黄金发展周期............................................................................................... 7 4. 关注低估值同时边际改善医药商业 ...........................................................................................7 5. 关注年报预期 .................................................................................................................................7 6. 行情回顾 ...................................................................................................................................... 10 6.1. 医药生物12月上涨，整体弱于大盘 .................................................................................... 10 6.2. 申万子行业均有涨幅，医药生物涨幅为4.03%，排名全行业第25位...................... 10 6.3. 医药生物相对A股溢价率相较11月维持178%水平 ...................................................... 11 6.4. 医药各子板块估值中生物制品涨幅最大 .............................................................................. 11 6.5. 本月子板块交易量与交易额涨跌不一 .................................................................................. 12 6.6. 个股月度涨跌幅 ............................................................................................................................ 12 7. 医药制造业收入与利润 ............................................................................................................. 13 图表目录 图1：集采品种约定采购量、过一致性企业、PDB样本医院销售额............................................ 5 图2：2019年三季报业绩同比提升30%以上的企业分类数量 ......................................................... 8 图3：已发布2019年报业绩预告企业分类数量 ................................................................................... 8 图4：2019年三季报业绩同比提升30%以上的企业 ........................................................................... 8 图5：已发布2019年报业绩预告的企业 ............................................................................................. 10 图6：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较 ....................................................................................... 10 图7：医药板块与其他板块月涨跌幅比较 ............................................................................................ 11 图8：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法） ................................................... 11 图9：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值） ............................................................................ 11 图10：医药各板块交易量及交易金额变化 ...................