基础化工行业周报：烧碱市场回暖，丙烯腈、制冷剂延续涨势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 烧碱市场回暖，丙烯腈、制冷剂延续涨势 ■周期品：把握行业龙头和扩产放量逻辑，关注年报行情：供给侧改革（环保严打、退城进园）使行业集中度提升，供需持续改善，白马龙头的地位突显，常态盈利进入上升通道。18年的逻辑上，我们认为扩产将是一个企业的核心竞争力，是未来盈利增长的重要保障。年报陆续披露，关注业绩稳增和超预期的公司。我们持续重点关注供需格局改善，价格维持高位或上涨的品种，首选具备扩产放量逻辑的白马公司，包括具备扩产能力的园区化企业（鲁西化工、华鲁恒升、万华化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、农药（扬农化工、辉丰股份、长青股份、利尔化学）、环氧丙烷PO（滨化股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）、煤化工（中国心连心、阳煤化工）、维生素（新和成、冠福股份）等。 ■非周期品：看好国产化率有提升空间的进口替代品，长期关注电子化学品（半导体用、平板显示用）为首的重点新材料：我们始终认为目前新材料中可以最快实现盈利的是国产化率有提升空间的进口替代品，电子化学品是化工领域的明星方向，建议重点关注（鼎龙股份、万润股份、国瓷材料、飞凯材料、江丰电子、江化微）等。国恩股份在塑胶跑道和人造草坪项目上取得1.7亿大单突破，成长有望加速，推荐。同时还建议长期关注锂电材料（铝塑膜新纶科技）、碳纤维（光威复材）等。 ■炼化板块价值再发现：我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，预计全年平均油价同比上移5～10美元。在此油价区间，炼化板块受益明显，18年国内炼化实际增长产能非常有限，炼化高景气状态可持续。首选龙头量增逻辑，重点关注聚酯龙头（桐昆股份）、民营炼化（恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）、C3产业链（卫星石化）。 ■美国原油产量超沙特，油价暴跌：美国能源信息署(EIA)周三(2月7日)公布的数据显示，截至2月2日当周，美国原油库存增加189.5万桶。美国原油产量突破千万桶大关，已经超过沙特产量水平。近期金融市场利空影响仍在，炼厂即将逐渐步入维修阶段，市场谨慎态度加重。 ■烧碱市场走势上行：全国部分地区企业年前氯碱开工率减少，导致市场液碱供应量降低。山东地区片碱企业预售不多，烧碱价格与外围相比价格处低价，液碱有一定上涨预期。因滨州三岳环氧丙烷，淄博东岳甲烷氯化物装臵开工低，液氯暂不采购，液氯需求减弱，价格持续下滑。氯碱失衡加重有望推动烧碱价格进一步走高。 ■丙烯腈供紧持续，行情延续涨势：本周国内丙烯腈产品社会库存较上周相比仍有小幅下降，当前整体库存偏低，同时进口量暂无有效补充，国内丙烯腈供应持续偏紧。中长期来看，春节以后，国内外丙烯腈装臵陆续检修，供应面支撑较为明显，行情将保持高位运行。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五分别为烧碱、PA66、PVC、EDC和间苯二酚，跌幅前五分别为煤焦油、二甲醚、WTI原油、石脑油和苯胺。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 Tabl e_Title 2018年02月11日 基础化工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000830 鲁西化工 22.80 买入-A 601678 滨化股份 12.20 买入-A 601233 桐昆股份 31.00 买入-A 600596 新安股份 14.20 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.33 2.50 -20.18 绝对收益 -13.00 -4.10 -7.67 袁善宸 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040004 yuansc1@essence.com.cn 021-35082778 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -20%-13%-6%1%8%15%22%2017-022017-062017-10基础化工 沪深300 行业周报/基础化工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态 .......................................................................................................................... 3 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 ..................................................................................... 4 3. 化工品价格价差变动排行榜 .................................................................................................... 5 4. 公司报告与行业评论 ............................................................................................................... 7 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 5 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 6 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 6 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 7 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 美国原油产量超沙特，油价暴跌：美国能源信息署(EIA)周三(2月7日)公布的数据显示，截至2月2日当周，美国原油库存增加189.5万桶，精炼油库存增加392.6万桶，汽油库存增加341.4万桶。上周美国国内原油产量增加33.2万桶至1025.1万桶/日，连续4周录得增长，美国产量突破千万桶大关，创纪录新高的同时已经超过沙特产量水平。美国石油产量大增可能会抵消OPEC和俄罗斯减产带来的利好影响，此外，近期金融市场利空影响仍在以及北半球冬季即将结束，炼厂逐渐步入维修阶段或将导致原油需求量放缓，加之基本面支撑有限，市场谨慎态度加重。（百川资讯） 中亚管道气恢复，中石化天津LNG接收站正式对外出液：中亚管道气从0.7亿方供应量增加至1.1亿方每日，虽说未恢复至正常水平，但也极大的缓解了天然气市场的紧张程度。中石化天津LNG接收站2018年2月6日正式对外出液，年产300万吨LNG，可转化成为40亿立方米的天然气，可供1000万户家庭使用一年，将极大的缓解京津冀等地区天然气供应紧张局面。新奥舟山LNG接受站计划将于2018年6月投产，同样是300万吨每年的产能，2018年海气的进口量将大增，低价海气会冲击内陆LNG市场。（百川资讯） 烧碱市场走势上行，液氯价格持续下滑：全国部分地区企业年前氯碱开工率减少，导致市场液碱供应量降低，其中，河北衡水地区总体开工率约为60%，湖北地区企业烧碱装臵工负荷低位，青海宜化、天津LG渤海化学、内蒙古海平面等企业停车检修。天气影响新疆地区片碱到货不足，下游用户的原料库存保持低位，加上疆内环保、安全等检查不断，预计2-3月份新疆地区片碱企业生产受限。山东地区片碱企业预售不多，烧碱价格与外围相比价格处低价，液碱有一定上涨预期。因滨州三岳环氧丙烷，淄博东岳甲烷氯化物装臵开工低，液氯暂不采购影响，液氯需求减弱，加上临近过年运输不畅，企业液氯库存较高，液氯价格持续下滑。（百川资讯） 制冷剂市场成交逐渐高位：本周国内无水氢氟酸市场高位运行，装臵负荷整体不高。四氯乙烯市场小幅拉涨，需求面继续支撑，生产厂家走货顺畅。制冷剂市场受原料紧张等原因市场成交逐渐高位，因巨化、三美等工厂装臵开工陆续负荷不高，市场价格逐步转暖，实际成交逐步走高。下游采购方面买涨不买跌，企业自身库存相对低位。（百川资讯） 国内PA66市场走势偏强：原料己二腈供应不足下，己二胺供应较为紧张，从而导致PA66聚合工厂现货严重紧缺，工厂报盘大幅走高。截至当前，神马EPR27工厂报盘参考29000元/吨现金送到，环比上月同期涨12.4%。同时巴斯夫PA66不可抗力导致大波涨价。（卓创资讯） 丙烯腈供紧持续，行情延续涨势：本周国内丙烯腈产品社会库存较上周相比仍有小幅下降，当前整体库存偏低。上海赛科装臵开工负荷九成，同时进口量暂无有效补充，国内丙烯腈供应持续偏紧。目前主要厂商库存低位，整体销售仍显紧俏。中长期来看，春节以后，国内外丙烯腈装臵陆续检修，供应面支撑较为明显，行情将保持高位运行。（卓创资讯） 己二酸市场继续走高：本周己二酸市场价格较上周上涨300-500元/吨左右，因供方开工进一步下降，市场现货量依旧不多，加之临近年底，运输成本明显上涨，市场商谈价格水涨船高，下游终端采购慢慢接近尾声，当前处于高位整理状态。（隆众石化） 钛白粉市场多家企业发函调涨：2月，钛白粉价格市场迎来一大波宣涨调价函，近20家生产商500-1000元/吨的涨幅。本周三龙蟒佰利联发函调涨，国内客户全型号钛白粉上调500元 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 /吨，国外客户氯化法上调200美元/吨，硫酸法上调150美元/吨。国外需求旺盛，2017年12月钛白粉出口量创下全年新高，达8.81万吨，2017全年出口量更是达到空前的83.09万吨，外贸的稳定输出成为国内生产商和贸易商重要的走货点。（化工网） 韩国锦湖三井MDI、韩华化学TDI宣布减产：由于韩国丽水的原料供应商装臵故障，韩国锦湖三井宣布MDI装臵减产，预计这一现状将持续到2018年2月底；韩华化学也由于同样的原因，韩华化学TDI装臵开工负荷已降至最低。（化工网） 农药、化肥、炼焦化学等行业建设项目重大变动需重报环评：近日环境保护部发布了《关于印发制浆造纸等十四个行业建设项目重大变动清单的通知》，明确了制浆造纸、制药、农药、化肥（氮肥）、纺织印染、制革、制糖、电镀、钢铁、炼焦化学、平板玻璃、水泥、铜铅锌冶炼、铝冶炼等十四个行业的建设项目重大变动需要重新报批环评文件。（环保部） 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）周期品：把握行业龙头和扩产放量逻辑 16-17年的供给侧改革下，强周期化工品开启了景气上行周期。环保趋严、退城进园等政策的实施，细分子行业洗牌，行业集中度得以提升。供需改善的子行业中，白马龙头的地位突显，因其环保安全基础过硬、产能市占率高，在产品供给端收缩涨价的背景中，常态盈利进入上升通道。 18年的逻辑上，我们认为扩产将是一个企业的核心竞争力，是未来盈利增长的重要保障。供给侧改革使一些细分品种具备投资价值，拥有相关扩产放量能力的企业将受益于量价齐升，业绩有望大幅增厚。 近期原油、煤