农产品周报：鸡蛋近远月分化 单边谨慎追空

1 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 农产品周报 2020年1月3日 鸡蛋近远月分化 单边谨慎追空 第一部分 摘要 元旦前后，产销区鸡蛋走货有所加快，对价格起到一定提振，节后多地蛋价持续小幅走强。主销区中，北京、广东走货正常偏快，上海相对稳定，走货一般。临近春节，食品加工备货已经结束，学校、工厂也将陆续放假，集中需求转弱，主要为居民日常消费，内销形势或相对较好，蛋价短期仍有支撑，但节前贸易商清库存心理较强，上行动力缺乏。 盘面上，近远月分化，06合约之前尤其是01、02、03等近月合约延续大幅走低，而06合约之后远月合约跌势放缓，于低位窄幅震荡。01合约仍大幅贴水现货，但目前并无回归的迹象，短期并无新的利空，资金仍在交易着年后现货回落的预期，02、03合约同理。目前现货价格已与近年同期基本持平，除去2017年极端情况，年后跌幅或在1元/斤左右，也就是说年后低点预计在2.7-2.8元/斤附近，若如此，近月继续下跌的空间或非常有限。对于远月合约，现货弱势将令老鸡淘汰增速，补栏积极性回落，远期存栏恢复力度或不及预期，从而令蛋价获得支撑。 操作上，前期空单逐步止盈，不建议追空。短期观望为主，关注现货走势。套利方面，8-5反套、9-5反套逢低参与。 风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。 第二部分 综合分析 1、市场概况 鸡蛋：元旦前后，产销区鸡蛋走货有所加快，对价格起到一定提振，节后多地蛋价研究员：胡香君 期货从业证号： F0277073 投资咨询从业证号： Z0012318 :010-68569519  huxiangjun@chinastock.com.cn 2 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 持续小幅走强。截至1月3日，主产区均价为3.83元/斤，较上周五涨0.05元；主销区均价为3.86元/斤，较上周五跌0.25元。元旦过后，学校、工厂将陆续放假，集中需求将进一步下降，主要为居民日常消费，内销形势或相对较好，蛋价短期仍有支撑，但节前贸易商清库存心理较强，上行动力缺乏。 淘汰鸡：截至1月3日，主要地区淘汰鸡均价为4.36元/斤，较上周五持平。蛋价低位震荡，近期淘鸡速度整体偏快，预计节前将保持较快的淘汰节奏。据芝华对部分地区的跟踪，截至12月30日当周，老鸡淘汰量环比前一周增8.09%，淘汰鸡龄在535天，较前一周增2天；红鸡价在4.1元/斤，较前一周跌0.71元；粉鸡均价在3.6元/斤，较前一周跌0.85元。 白羽肉鸡：截至1月3日当周，主产区白羽肉鸡均价在7.88元/公斤，较上周跌0.8元；肉鸡苗均价在1.25元/羽，较上周跌0.95元。近期屠宰场鸡肉产品销售缓慢，屠宰场库存上升，而肉鸡疫病情况仍较重，难以延迟出栏。春节临近，肉价高位难涨，市场恐慌心理加重，鸡价持续走低。 鸡苗方面，目前正是停孵期后的集中供苗期，前期停孵期种蛋基本全部囤积，目前恢复供苗，苗量达到近年最高位。但随着鸡价下跌，补栏减少，鸡苗销售不畅，苗价也持续承压。 图1：鸡蛋主产区现货价格 （元/斤） 图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 数据来源：银河期货、wind资讯 3 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 图3：全国鸡蛋贸易形势 图4：鸡蛋产销价差（元/斤） 数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯 2、基本面信息 11月存栏概况：芝华所监测地区在产蛋鸡存栏为11.55亿只，环比减少2.54%，同比增加8.42%；当期新增开产7540万只，环比减少17.69%，占在产总量的6.53%；后备鸡存栏2.78亿只，环比增加3.29%，同比大幅增加38.61%。全国蛋鸡总存栏为14.32亿只，环比减少1.46%，同比增加13.2%。 从鸡龄结构来看，0-119天的后备鸡占比21.58%，环比增加2.08%；120-180天的小蛋在产蛋鸡占比8.26%，环比减少3.42%；180-270天的中蛋在产蛋鸡占比23.59%，环比增加1.05%；270天以上的大蛋在产蛋鸡占比46.56%，环比增加0.29%，其中450天以上即将淘汰的老鸡占比10.71%，环比减少1.85%。综合来看，11月份老鸡占比明显减少，后备鸡、中蛋和大蛋在产蛋鸡均有增加，后备鸡增加明显利于后期产能提升。 补栏方面，11月育雏鸡补栏9484万只，环比增加3.74%，同比大幅增加41.44%，同期五年均值为8135万只，略低于2017年同期补栏量。虽然11月蛋价大幅下滑，但总体利润仍较好，养殖户补栏积极，2万只以下和10万只以上的补栏意愿较强。 淘汰方面，11月淘汰老鸡1.055亿只，环比大幅增加80.65%，同比大幅增加59.27%。11月，随着猪价、蛋价下跌，淘鸡价格大幅下跌，老鸡淘汰明显加快。 存栏趋势预测：①新增开产。12月新增开产主要受8月份雏鸡补栏量决定，8月补栏8996万只，环比7月增2.7%，意味着12月新增开产量环比11月将有所上升。②老鸡淘汰量。按照1.5年（540天）的生长期来算，目前适龄老鸡多是去年5月份以后所补，而去年5-7月份雏鸡补栏数量分别为8174、8512、7003万只，正常淘汰的情况下， 4 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 老鸡淘汰量或不及新增开产，但春节前夕，老鸡一般也会迎来一波淘汰高峰，若养殖户提前集中淘汰老鸡，在产存栏恢复或将受到影响。 图5：在产蛋鸡存栏（亿只） 图6：淘汰量与新增开产 数据来源：银河期货、wind资讯、芝华数据 图7：育雏鸡补栏 图8：主产区蛋鸡苗价格（元/羽） 数据来源：银河期货、芝华数据 图9：淘汰鸡贸易形势 图10：主产区淘汰鸡价格（元/公斤） 时间淘汰量环比红鸡价格粉鸡价格淘汰鸡龄数据频率周2019/12/308.09%4.103.605352019/12/235.54%4.814.455332019/12/163.10%5.264.765402019/12/9-1.49%6.605.665402019/12/22.27%6.776.275402019/11/251.54%6.606.06536数据：芝华数据 数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯 5 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 图11：主产区肉鸡苗均价（元/羽） 图12：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤） 数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯 3、资金持仓 本周05合约多空比低位回升，但仍在中位线下方，空头继续保持绝对优势。截至周五收盘，05合约多空比为46.6%，上周五为45.1%，涨1.5%。 短期暂无新的利空影响，加上现货有所反弹，部分资金出现抄底心理。从当前基本面来看，节前集中备货力度减弱，蛋价缺乏持续上行的动力，现货后期大概率仍将下跌。盘面已提前交易年后下跌的预期，预计继续下行空间有限，但在现货即将转弱的氛围中，做多动能或不足，短期博弈或将加剧，多空比预计低位震荡。 图13：鸡蛋05合约多空比 图14：鸡蛋05合约多空比曲线 数据来源：银河期货、奇货可查 第三部分 策略逻辑 目前现货价格已与近年同期基本持平，除去2017年极端情况，年后跌幅或在1元/ 6 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 斤左右，也就是说年后低点预计在2.7-2.8元/斤附近，若如此，近月继续下跌的空间或非常有限。对于远月合约，现货弱势将令老鸡淘汰增速，补栏积极性回落，远期存栏恢复力度或不及预期，从而令蛋价获得支撑。 操作上，前期空单逐步止盈，不建议追空。短期观望为主，关注现货走势。套利方面，8-5反套、9-5反套逢低参与。 7 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799