2020国铁工作会议点评：目标虽保守，需求并不弱

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 铁路设备行业重大事项点评 推荐（维持） 2020国铁工作会议点评：目标虽保守，需求并不弱 华创证券研究所 证券分析师：李佳 证券分析师：鲁佩 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 事项： 2020年1月2日，中国国家铁路集团有限公司工作会议在北京召开，2019年全国铁路固定资产投资完成额8029亿元，其中国家铁路7511亿元，投产铁路新线8489公里，其中高铁5474公里，截至2019年底全国铁路运营里程达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里，完成旅客发送量35.7亿人，同比增长7.7%，其中动车组22.9亿人，同比增长14.1%，完成货物发送量34.4亿吨，同比增长7.8%。2020年目标投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里，完成旅客发送量38.5%亿人，同比增长7.8%，货物发送量36.5亿吨，同比增长6.1%。 观点： 1、高铁新线投产超计划（实际符合我们年初预测），动车组缺口扩大。2019年铁路投资完成额8029亿元符合预期，投产高铁新线5474公里，远超国铁集团年初目标3200公里，基本符合我们2019年年初的预期（华创机械铁路数据库预测2019年新增高铁通车里程5269公里）。截至2019年底高铁运营里程为35378公里。动车组由于2019年复兴号CR300新车型未如期落地交付数低于预期，新增车辆数预计不足300组，则截至2019年底动车组保有量约为3500组，车辆密度为0.79辆/公里，远低于近三年平均水平0.9辆/公里，车辆缺口进一步扩大。 2、预计2020年高铁投产新线仍将超目标完成，动车组需求弹性大。国铁集团部署2020年投资目标投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里。我们通过在建线路自下而上的梳理，认为未来三年（2020-2022年）高铁投产新线将分别达到5837公里、4831公里、5081公里，按照保守假设0.8辆/公里的配车密度，则未来三年需新增动车组1577组，平均每年526组。其中，2020年为补缺口（交付推迟的CR300）叠加通车增长，或为弹性最高的一年。 3、货运发送量增7.8%略低于预期，收官之年有望加速。2019年铁路货运发送量 34.4亿吨，同比增长7.8%，略低于年初预期。2018年7月铁总发布实施《2018-2020年货运增量行动方案》，计划到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30％。2018年全国铁路完成货物发送量40.22亿吨，同比增长9.1%；国家铁路完成31.9亿吨，同比增长9.3%。2019年9月发改委提出《关于加快推进铁路专用线建设的知道意见》，解决铁路运输“最后一公里”问题。随着铁路专用线建设的完善以及“公转铁”三年行动计划收官之年来临，铁路货运量有望提升，促进铁路货车及机车需求。 4、2020也是城轨车辆需求及维修需求继续向上的一年。自下而上梳理得2020年新增城轨通车里程在2019年的高基数上再增30%以上，草根调研显示部分车辆厂已现产能不足，城轨车辆需求持续旺盛。上一轮高峰期投入车辆步入大修期维修需求释放，此轮为通车高峰期和设备维修更新周期叠加，核心零部件需求弹性更大。 5、投资建议：2020年是铁路客运装备、铁路货运装备、城轨装备、维修需求共同向上的一年，重申轨交产业链“推荐”的投资评级，重点推荐中国中车（整车龙头，低估值）、神州高铁（轨交运维装备龙头转型服务）、华铁股份（内生外延打造动车组零部件平台型企业）、康尼机电（地铁产业链弹性标的，静待诉讼完成）。 6、风险提示：铁路固定资产投资完成额低于预期；铁总招标低于预期。 行业研究 铁路设备 2020年01月02日 铁路设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 高铁动车组车辆密度（单位：辆/公里） 资料来源：wind,华创证券 图表 2 历年铁总工作会议投资/投产新线目标额与实际完成额对比表 投资额（亿） 投产新线 目标额 实际完成额 目标 完成 2014 6300 8088 投产新线6600公里以上 新线投产8427公里，其中高铁5491公里 2015 - 8238 - 投产新线9531公里，其中高铁3306公里 2016 8000 8015 - 投产新线2100公里 2017 保持去年规模 8010 - 投产新线3038公里 2018 7320 8028 投产新线4000公里，其中高铁3500公里 投产新线4683公里，其中高铁4100公里 2019 保持强度规模 8029 确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里 投产新线8489公里，其中高铁5474公里 2020 - ？ 投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里 ？ 资料来源：历年铁总工作会议新闻稿，华创证券整理 0.300.400.500.600.700.800.901.002016201720182019动车组密度 铁路设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 铁路设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售助理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 汪莉琼 销售助理 021-20572591 wangliqiong@hcyjs.com 铁路设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座