新能源行业2020年度策略：这是最好的时代

证券研究报告 电新行业年度策略报告 新能源2020年度策略：这是最好的时代 2019.12.29 徐超（分析师） 电话： 020-88836115 邮箱： xu.chao1@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518060001 投资要点  新能源汽车由政策转为市场驱动，曙光已现 下半年以来新能源汽车销量回落，主要受新能源汽车补贴政策退坡影响，短期补贴金额的快速下滑导致短期内锂电汽车的成本尚无法通过有效的技术提升和规模化降本来实现消化，行业内出现多家公司经营困难。虽然补贴政策快速退坡，但是预计国家会从路权、双积分等多个方面持续给予新能源汽车政策扶持。2020年国产特斯拉M3、大众ID系列等多款重量级产品面世，新能源汽车将进一步得到消费者认可，政策驱动将逐步转为市场推动，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》征求意见稿提出到2025年 新能源汽车新车销售占比达到25%左右，新能源汽车长期发展趋势与国家扶持意愿仍然不变。从长期来看，我们看好新能源汽车行业的发展趋势。  光伏海外需求持续增长，风电抢装潮来临 由于补贴政策出台时间延后，国内光伏装机量下滑，但海外需求仍然保持增长，1-10月组件出口54.47GW，同比增长75.42%。光伏行业依然是技术引领发展，不断应用新技术提高发电效率，从而降低度电成本，我们依然看好以单晶路线和先进电池技术为代表的两个投资方向。风电政策落地后，18年前陆上风电已审批项目2020年前并网才可保证补贴额度不变，陆上风机招标价格已接近4000元/kWh，抢装潮来临，继续保持风电行业乐观态度，看好行业内风机龙头。  投资建议： 我们认为新能源行业中新能源汽车与新能源发电均处于蓬勃向上的趋势，可以说这是新能源最好的时代，行业龙头也已十分明确，行业发展+自身竞争优势，使得龙头公司的盈利能力进一步强化，推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、通威股份、明阳智能和金风科技等行业龙头公司。  风险提示： 新能源汽车补贴政策发生较大变化；新能源发电政策发生较大变化；中美贸易争端；实体经济出现超预期下滑；国内陆上风电抢装与海上风电新增装机不达预期等。 盈利预测与估值： 代码 名称 EPS（元） PE（倍） 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 300750.SZ 宁德时代 1.64 2.02 2.47 63.49 51.57 42.15 300014.SZ 亿纬锂能 0.67 1.53 1.93 72.46 31.63 25.19 601012.SH 隆基股份 0.93 1.31 1.68 26.25 18.70 14.56 600438.SH 通威股份 0.52 0.75 0.98 25.00 17.29 13.30 601615.SH 明阳智能 0.39 0.48 0.76 31.38 25.42 16.16 002202.SZ 金风科技 0.88 0.70 1.04 13.04 16.48 11.11 资料来源：Wind、广证恒生 强烈推荐（维持） 电力设备与新能源行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 7.33 4.50 6.31 相对表现 3.20 0.10 1.18 行业估值走势 行业估值 当期估值 64.68 平均估值 55.65 历史最高 108.76 历史最低 25.36 相关报告 广证恒生-电力设备新能源-2019年度策略报告-山重水复疑无路，柳暗花明又一村-20190106 广证恒生-电新行业-2019年半年度策略-锂电拨云见日，风光景气上行-20190630 -10%0%10%20%30%40%50%2018-12-292019-01-292019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-30沪深300电气设备(申万)0204060802018-12-292019-1-292019-2-282019-3-312019-4-302019-5-312019-6-302019-7-312019-8-312019-9-302019-10-312019-11-30电气设备(申万)PE 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 26 页 电新行业年度策略报告 目录 目录 ...................................................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ............................................................................................................................................................................................. 3 1 新能源汽车曙光已现 .................................................................................................................................................................. 5 1.1 由补贴驱动转为市场驱动 ......................................................................................................................... 5 1.1.1补贴下滑，三季度销量触底 ........................................................................................................... 5 1.1.2 车型高端化+安全性为行业主旋律 ............................................................................................... 6 1.2 上游资源品价格筑底 ................................................................................................................................. 7 1.2.1 钴资源供应略充足，需求缓慢增长 .............................................................................................. 7 1.2.2上游锂资源关注成本支撑 ............................................................................................................... 8 1.3动力电池集中度继续提升 .......................................................................................................................... 9 1.3.1正极：关注高镍赛道集中度提升机遇 ......................................................................................... 10 1.3.2负极：格局稳定，长期看好 ..........................................................................................................11 1.3.3电解液：竞争加剧，关注龙头 ..................................................................................................... 12 1.3.4隔膜价格：产业竞争进入决赛圈 ................................................................................................. 13 1.4投资建议：推荐锂电池龙头企业 ............................................................................................................ 14 2新能源发电景气持续 ................................................................................................................................................................. 15 2.1光伏国内政策平稳，海外需求释放 ........................................................................................................ 15 2.1.1光伏设备指数表现优于电气设备指数 ......................................................................................... 15 2.1.2预计国内光伏政策基调不变 ......................................................................................................... 16 2.1.3海外光伏需求持续增加，支撑全球光伏装机增长 ..................................................................... 17 2.1.4高效产品溢价明显 ......................................................................................................................... 20 2.2风电抢装潮来临 ...............................................................