市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 02 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 尿素：供应增加远超需求，后市或呈偏弱运行 ——尿素市场2020年年报 2019年8月9日，尿素在郑州商品交易所挂牌上市，在之后的5个月里，尿素期价波动较大，呈“N”型走势。展望后市，国内尿素供应增加量远超于需求，后市尿素市场供需矛盾或再次凸显，整体或呈偏弱运行。 一、 尿素市场2019年行情回顾 2019年8月9日，尿素在郑州商品交易所挂牌上市，在之后的5个月里，尿素期价波动较大，呈“N”型走势。整体来看，尿素市场走势可以分为三个阶段。 第一阶段（8月上旬－9月上旬）：尿素期货价格上市后，一度经历大幅涨跌，之后伴随着成交量的下降，价格平稳运行。8月底至9月初，受国际招标及局部限产检修等因素提振，多地现货市场价格上扬，期货价格重心随之得到抬升，这一阶段期价涨幅为8.4%。 第二阶段（9月上旬-11月中旬）：由于现货市场整体交投节奏偏弱，期价反弹乏力，9月上中旬期价出现回落。国庆长假过后，需求低迷打压尿素市场，印度招标信息虽一度给市场带来希望，但由于尿素招标价格低于国内市场主流水平，市场看空心态浓厚，加上北方雾霾天气影响，各地环保预警升级，下游工厂出现大面积停车，尿素价格承压下行，这一阶段期价跌幅为14.16%。 第三阶段（11月中旬-12月底）：持续下跌的价格使得成本支撑显现，加上11月中下旬江苏的一波农需支撑和印度招标带动国内港口库存消化，且有部分气头企业停车，尿素价格反弹，期价涨幅一度达10.16%。 数据来源：博易大师 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：wind 瑞达期货研究院 二、 基本面因素分析 （一）尿素市场供应状况分析 1、尿素产能和开工情况 从国内尿素产能来看，供给侧改革不断深化下，落后产能继续淘汰。据相关机构预计，2019年可能淘汰370万吨的落后产能。不过，据卓创数据，国内2018年新增产能较多，落地的达到260万吨，2019年也还有112万吨的新产能投放。2019年尿素供应恢复了正增长，表明实际淘汰可能低于预期。 从国内尿素开工情况看，今年以来，由于盈利情况良好，装置检修时间缩短，加上没有大气污染治理减量要求，国内尿素企业开工率自年初的48.91%持续回升，开工负荷率相比2018年出现明显增长。6月份至10月份，国内尿素开工率持续保持在60%以上，甚至一度接近70%。9月底生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》的政策，此次环保专项整治工作将从2019年10月1号到2020年3月31号。加上冬季到来，部分气制装置停车检修，国内尿素开工率出现下降，但也保持在50%以上的水平。隆众数据显示，截止12月18日当周，中国尿素开工负荷率53.97%，较去年同期增加7.61%。其中，其中，煤头企业开工率60.86%；气头企业开工率33.13%。企业开工负荷的提升，也带来了产量的增加。截止12月18日当周，国内尿素日产量在12.5万吨，较去年同期高9704吨。据隆众预估，今年尿素产量在5290万吨，较2018年增加280万吨。 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：wind 瑞达期货研究院 数据来源：wind 瑞达期货研究院 另外，受2017年国内天然气紧缺影响，2018年上游供气方提前采取一系列应对措施，如储气库提前储气等。且环保督察、煤改气政策推动、城镇化、工业及发电燃料结构调整等因素推动下，带动国内天然气产量增长。此外，加大了天然气的进口量，中俄天然气管道于12月份开始供气，天然气供应紧张局面得到较大缓解。从2018年来看，西北部分气头企业在10月底就已经陆续限气停车，但2019年在北方已正式进入供暖季之时，气头企业停车仍较有限，部分推迟至11月、12月。其中，西北气头企业冬季检修均以限气保民用为主，而西南气头尿素企业均以年度计划检修居多，并无严重限气。2019年多数气头企业停车较2018年略晚1月左右，且部分气头企业无全停计划，冬季将轮流检修，维持低负荷生产。参考往年复产时间，国内气头企业基本在来年3月之前均能陆续复产。故整体看，预计2019年国内气头企业冬季检修时间将较往年缩短1-2月。 2、尿素库存 从港口库存来看，上半年，虽然企业开工负荷较高带来了产量的明显增加，但由于农业需求旺 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 盛，且出口价格明显低于内贸，从盈利角度厂商无积极性，国内港口库存持续下滑。以烟台港为例，今年1-5月份，烟台港口尿素库存持续下降，最低至10万吨以下，远远低于过去三年同期水平。之后，虽有所回升，但库存最高仍不超过20万吨。6月之后，港口库存再度下降，至7月底，烟台港口尿素库存仅为8.7万吨，虽较2018年同期高0.6万吨，但明显低于2016年的17万吨和2017年的13.9万吨。然而，进入8月份，受少量出口订单待发和国内工农业需求处于空档期的影响，港口库存出现大幅回升。之后，印度、孟加拉、埃塞俄比亚和尼日利亚等都不同数量的招标发布，港口库存整体维持在低位。据隆众资讯，截止12月19日当周，国内主要港口尿素库存24.47万吨。其中，烟台港口尿素库存22.8万吨，较去年同期低8.3万吨，港口库存压力相对较小。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 从企业库存来看，8月底9月初，国内尿素企业库存一度大幅上升。之后，随着下游板材、复合肥开工略有提升及商家适量逢低跟进，以及局部装置停车或减量增多，现货供应微降。但国内刚需低迷对使得内陆地区企业库存压力增加。自国庆假期以后，国内尿素生产企业库存连续累积，虽说四季度需求弱势，库存增加本属正常，但是今年累库幅度超乎其他年份。至12月份，天气转冷，气头装置开工率大幅走低，企业库存快速下降。据隆众资讯，截止12月19日当周，国内尿素企业库存47.71万吨，较去年同期减少16.58万吨。 3、尿素出口情况分析 出口方面，海关数据显示，2019年1-11月我国出口尿素435万吨，同比增加141.4%。预估全年出口量能在480万吨上下，较2018年244.82万吨增加235万吨上下。今年我国尿素出口量大幅增加，一方面，去年我国尿素价格高，与国际脱轨严重，而今年价格远低于去年，所以出口参与度提升。另一方面，国际新增产能投放不达预期，而印度需求量在经历了25年来最利好的雨季后有所 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 上升，八、九月销量大涨，进口需求较大。目前中国尿素出口目的地主要集中在东亚、南亚、东南亚的多数国家，其他出口量已经明显减少，印度是中国尿素出口最大的国家。国内供需处于紧平衡或者较为宽松的局面时，出口数量对国内市场影响非常明显。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 近几年来，国外新产能投放力度较大，2019年投放以中亚和印度为主，合计新增产能400万吨左右。其中，2019年印度预期投放240万吨的尿素产能。印度全年对尿素需求量为3000万吨，其中2200万吨是国内生产，200万吨是在阿曼投产装置供给，其余剩下600万吨主要从国际市场进口，而进口的主要区域则是中国、伊朗等地区。今年，印度多次发布进口招标，但中标价格均低于我国国内市场价格。不过，中国第二季度起供应偏高，而印度招标恰逢国内跌价，企业轻价格重销量，虽不满价格但也勉强接受出口。2019年1-10月我国尿素出口印度171.5万吨，而2019年1-10月我国尿素出口印度仅7.5万吨，同比增加22倍。 数据来源：wind 瑞达期货研究院 市场研报★尿素年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：wind 瑞达期货研究院 就最新的国际市场信息来看，国际尿素市场局部价格小幅回升，市场趋于止跌企稳，而印度12月份的尿素销量有望达到500万吨，创下单月最高纪录，因此急需进口更多尿素。但10月和11月的巨额采购招标已经耗尽了进口机构的财政资源，导致DOF推迟提供额外资金，因此印度政府推迟发行下一份招标。但据隆众预估，此次尿素招标价格或在244-246美元/吨，以河北、山东货源到天津港为例，折合河北尿素出厂价格1588-1602元/吨，折合山东尿素出厂价格1558-1572元/吨。当前国内尿素市场价格较出口预期价格来讲，差价依旧在100元/吨左右，国内尿素市场价格理论仍有下行空间。 （三）甲醇市场需求状况分析 1、农业需求 尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。上半年农业需求整体表现一般，传统小麦追肥及水稻备肥等阶段区域性需求跟进，但东北地区2019年玉米备肥力度有限，加之西南地区受到干旱极端天气影响，南方农需略受抑制。下半年来看，按正常用肥习惯，9月中下旬开始，一年两季地区开始下一季的播种，底肥复合肥销售的同时也会带动追肥备肥走量，山东、河南、河北等粮食主产区需求量将大幅度提升，华北地区将进入秋季用肥阶段，其中秋小麦种植用量较大。然而据卓创了解，北方秋季肥市场到货量6-7成，未及市场预期。同时，氯化铵价格不断回落，业者心态受原料尿素及替代品二铵价格变化影响最大。此外，受种植结构调整及基层农需转变影响，冬储预收进展不顺，下游表现谨慎，多随用随采，农业需求并未对尿素价格提供有效支撑。目前来看，北方农业备肥继续在12-1月份推进，冬腊肥及来年返青肥的储