PTA、乙二醇日报：供需均处累库阶段，TA与EG走势较难乐观

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-02 供需均处累库阶段 TA与EG走势较难乐观 现货：12月31日PTA现货涨5在4915元/吨附近，日内成交平淡。12月31日MEG华东现货跌62元/吨至4978元/吨附近，日内商谈成交一般，外盘EG价格跌5美元至575美元/吨附近。 供需：TA供需累库近期暂时放缓、后期库存较可能再度显著攀升，EG供需整体进入持续累库阶段。其中，TA供应方面，行业负荷近期高位显著回落，本周周末附近华南110万吨预计停车检修两周左右，而华东120万吨检修装置或逐步重启；新装置方面，新疆120万吨及大连250万吨近期逐步试车开启、预计2020年初附近逐步贡献增量供应。EG供应方面，国内负荷暂处中高区域波动，华东70万吨新装置预期1月试车、其上游乙烯等装置近期已逐步开启，而恒力90万吨及内蒙40万吨新装置已陆续开启、后期关注其产出贡献节奏。下游需求，近日聚酯产销低位徘徊为主、库存从历史极低区域逐步回升，聚酯利润近日整体表现一般、多数在盈亏平衡附近波动，聚酯负荷近日再度开始加速走低。 观点：节前最后交易日TA 05下跌显著、盘中波动剧烈，而EG 05亦明显回落。TA方面，上游近日高位回落、PX在连续反弹后出现显著回落，整体TA成本端下行明显、使得TA价格利润有所修复；行业持续亏损状态逐步抑制供应攀升力度、近期供需累库阶段性显著放缓，但随着需求的再度加速走低以及新装置的陆续开启，后期供需再度显著累库的状态仍难改变，后期TA价格利润走势仍难乐观、显著修复或需要更大规模的持续性减产。EG方面，阶段性国内高位回落、不过1月中旬附近面临再度显著回升的可能，供需累库短暂放缓后、后期较可能继续显著累库；价格走势方面，EG现货价格及近远期价差或继续在震荡中下行、1月现货价格预计降至4600-4800元/吨附近，05合约虽面临供需向下压力、但贴水明显或令其短期走势反复不少，近期预计主要围绕4500-4650元/吨附近震荡。 单边：TA中期谨慎看空，策略上空单滚动操作为主；EG短期中性观点、中期谨慎偏空，短期预计围绕4500-4650元/吨震荡，策略上可考虑参考上述区域进行空单滚动操作。 跨期及套保：TA关注覆盖成本附近的期现正套机会，TA工厂关注5000元/吨偏上区域具有一定利润时的卖保锁利机会（保值比例动态调整）。 风险：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-02 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/032017/012017/112018/092019/07PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -200300800130018002017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-02 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/092017/062018/032018/122019/09江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/042019/12煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-02 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/042019/12PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-02 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 020040060080