央行降准点评：预期内落实降准，意在稳资金降成本

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020年01月01日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：徐颖 S1070519120001 ☎ 021-31829701  yingxu@cgws.com 相关报告 <<信贷社融好于预期，政策调控效果显现>> 2019-12-10 <<LPR降5BP意在促融资成本下行>> 2019-11-20 <<信贷社融弱于预期，政策调控定向平衡>> 2019-11-11 预期内落实降准，意在稳资金降成本 ——央行降准点评 结论 央行宣布对全面降准0.5个百分点，将释放资金约8000亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，有利于降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。此次降准符合市场预期，是对总理12月23日表态的落实。此次降准一方面将弥补春节前市场流动性的缺口，另一方面有利于银行存量贷款换锚工作的顺利推进。展望未来，受结构性通胀与存量贷款换锚影响，预计货币政策上半年降息空间有限，央行将更灵活地使用公开市场操作、定向调控等措施服务于稳增长。 事件 1月1日，央行发布公告，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），将释放长期资金约8000多亿元。 要点  此次降准是全面降准，将释放资金约8000亿元。据央行测算，此次降准将释放长期资金约8000亿元，其中在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行将获得长期资金1200多亿元。同时，将降低银行资金成本每年约150亿元。此次降准有利于降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。  此次降准在市场预期之内。李克强总理2019年12月23日在成都考察时曾表态“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本”。此次全面降准是对总理表态的落实，降准预期已经在股债市场中得到一定体现。  此次降准对于春节前的流动性缺口有一定对冲作用。今年春节时间较早，1月份将到期逆回购和TMLF资金约8500亿元。同时，财政部已经提前下达了2020年部分新增专项债额度1万亿元，并要求各地尽早落实使用，将对年初资金缺口造成一定压力。叠加春节前现金需求增大、缴税、信贷前置等季节性因素，此次全面降准有对冲春节期间资金缺口的作用。  此次降准也将在一定程度上有利于银行存量贷款换锚工作的推进。央行于12月29日宣布进一步推动存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR，实施时间为2020年3月1日至2020年8月31日。存量贷款换锚将对银行的息差造成一定压力，据央行测算，此次降准将降低银行资金成本约150亿元，有利于银行更顺利推进存量贷款换锚的工作。  上半年货币政策降息空间有限，但公开市场操作、定向调控等预期将更为灵活，以服务于稳增长和逆周期调节。受食品价格导致的结构性通胀影响，证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 预计年初降息的可能性不大，同时考虑到存量贷款换锚的工作将持续至8月份，在此之前继续调整LPR可能干扰市场预期与换锚工作的推进。因此我们预计2020年上半年，货币政策降息空间有限，将通过公开市场操作、定向调控等手段服务于稳增长。  风险提示：经济下行风险；贸易摩擦风险；信用风险 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com