不锈钢库存大幅下降，LME镍注销仓单增幅明显

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 镍价短期利空驱动力量转弱，但中线压力不改 2019-05-13 供应预期迟迟未兑现，印尼动乱引发“空头踩踏” 2019-05-27 沪镍库存连续三周小增，不锈钢库存仍处高位 2019-06-10 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-12-30 不锈钢库存大幅下降，LME镍注销仓单增幅明显 镍不锈钢品种： 镍观点：11月中国自印尼镍铁与镍矿进口量增幅明显，12月镍铁进口量可能继续增加，不过2020年一季度镍矿进口量可能会明显下滑，在四五月份菲律宾雨季结束之前中国镍矿进口量将进入低谷。高镍铁厂惜售挺价，利润得以部分修复，但不锈钢价格未能随镍铁价格反弹，即期原料计算不锈钢亏幅有所扩大。春节期间国内镍铁企业可能有检修计划，但当前高镍铁利润已经得以修复，部分盈利的镍铁厂检修计划对价格影响或打折扣。随着印尼镍铁新产能陆续投产与复产，加之青山印度冷轧产能受阻，后期印尼镍铁与不锈钢方坯与冷轧进口量或加大，而国内镍矿可能在二季度才开始紧缺，从而导致1月份可能出现原生镍供应增加、需求下降的局面，短期部分利好或不足以支撑价格进入上行趋势，反弹结束后仍有可能再次走弱。 中线供应来看，精炼镍供应增量主要在于湿法产能和复产产能，最近可能投产的湿法产能主要在于OBI项目和格林美项目，但2020年上半年之前暂无确切投产时间，2020年上半年可能会出现一些复产产能，但复产需要较长时间，因此2020年上半年精炼镍产量可能难有明显增量。中线需求来看，因印尼禁矿和菲律宾高镍矿山关停导致中国镍矿和镍铁品位下滑，不锈钢厂增加精炼镍使用量满足生产需要，在印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍需求将出现一定增量。因此精炼镍中线供需可能表现为供应难有增量、需求小幅增长，在湿法产能投产或印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍去库持续。因此，中线来看，2020年上半年可能依然存在供需缺口，2020年四季度后镍供需面可能转空。 不锈钢观点：近期不锈钢市场冷轧现货部分规格供应短缺，而前期入市的冷轧资源基本消化，故冷轧价格继续坚挺，但部分规格缺货仅是短期现象，临近年底需求无太大亮点，部分钢厂让价锁定大量远期订单，后市供应或依然充裕。据消息称青山印度冷轧项目受阻，从而对青山印尼热轧形成供应压力，或于当地转化为冷轧进入中国市场，可能导致国内不锈钢供应增多。前期不锈钢热轧隐性库存的利空因素可能已经逐渐被价格消化，但随着年尾临近需求将逐渐走弱，贸易商以低价让利出货回笼资金为主，后期钢厂产量降幅可能不及需求降幅，价格或仍不乐观，预计短期以偏弱震荡为主。 策略：单边：镍、不锈钢单边趋势策略暂观望，短期利好有限不足以支撑价格进入上升趋势，一季度仍存在重新回落的可能，镍中线看涨但时间点可能在二季度。套利：中线考虑做空304不锈钢冷热轧价差。期权：无。 风险点：镍风险点：镍铁减产超预期。做空304冷热轧价差风险点：冷轧产能投放不及预期。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-12-30 2 / 11 镍不锈钢产业链供需分析 电解镍：本周LME镍现货贴水扩大，国内俄镍现货对沪镍近月合约维持贴水状态，金川货源偏紧升水走高，俄镍成交依旧平淡贴水扩大，临近年底市场成交偏淡。俄镍现货进口亏损幅度扩大，保税区库存有所回升，沪镍库存和仓单持稳为主，LME镍库存持续回升，增量基本在于镍豆，周五LME镍注销仓单明显回升。 镍矿镍铁：本周镍矿价格持稳，高镍铁价格不变，镍铁厂惜售，高镍铁利润得以部分修复。SMM数据显示，即期镍矿价格计算，内蒙古RKEF镍铁厂仍维持亏损，福建与江苏RKEF镍铁厂利润已经修复，山东RKEF镍铁厂利润丰厚。当前国内镍铁厂大部分以原有镍矿生产，春节前或无需采购镍矿现货，前期部分镍铁厂宣布检修计划，但利润修复后检修力度可能减弱。 铬矿铬铁：近期铬矿港口库存有所回落，铬矿报价持稳，但不锈钢厂对高碳铬铁招标价继续下滑。当前高碳铬铁利润状况较差，内蒙古低成本产区亦有部分工厂陷入亏损，南方高成本产区开工率持续下滑，陆续有工厂停产，但仍难止住高碳铬铁价格跌势。2019年12月-2020年1月份国内不锈钢产量下滑，高碳铬铁需求疲弱。高碳铬铁产能整体过剩，在铬矿供应充裕的情况下，高碳铬铁价格后市难以乐观。 三元电池：当前镍豆较镍板贴水较大，三元电池需求疲弱。力勤与格林美印尼湿法镍电池项目或于2020年下半年投产。新能源汽车行业补贴退坡影响超出市场预期，且低成本高安全性的磷酸铁锂电池再次挤占三元电池份额，10-11月中国新能源汽车销量同比大幅下滑，短期三元电池对镍需求无太大支撑作用。 不锈钢：据Mysteel数据显示，本周不锈钢社会库存继续下滑，200系小幅下降，300系库存大幅度下滑，400系略有回升。300系不锈钢库存细分来看，佛山库存处于偏低水平，无锡库存相对高位但降幅明显，冷热轧库存降幅皆较大。临近年底贸易商以清库为主，库存降幅明显，但价格依然维持低位。不过因统计口径和隐性库存因素，当前市场上的不锈钢社会库存数据可能有所偏差。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-12-30 3 / 11 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2019/12/27 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 111050 -950 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 114350 150 元/吨 沪镍收盘价 主力-近月 470 230 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 3250 1000 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -150 -150 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -5000 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -70 -9 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 37138 -6 吨 精炼镍库存 沪镍库存 37407 -48 吨 精炼镍库存 保税区库存 17400 1300 吨 精炼镍库存 LME镍库存 143190 9480 吨 镍铁价格 高镍铁价格 1010 0 元/镍点 304不锈钢主流基价（上午） 佛山热轧NO.1 13400 0 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 无锡热轧NO.1 13200 -50 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 佛山冷轧2B 13800 -200 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 无锡冷轧2B 14050 -50 元/吨 不锈钢现货升贴水 SS主力换算毛边-无锡冷轧毛边 -260 -100 元/吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系库存（周） 26.14 -2.00 万吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系热轧库存（周） 14.97 -1.16 万吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系冷轧库存（周） 11.17 -0.84 万吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 12月27日，据51不锈钢特训: 12月25日下午17:30分，宝钢德盛带钢厂1150轧线成功试轧出7卷SUS430钢卷，其中：3.5*1025mm规格6卷、3.0*1015mm规格1卷，合格率100%。 2. 12月27日，据中国特钢企业协会不锈钢分会网讯: 泰钢80万吨冷轧不锈钢重点项目-与广东宝嘉合作投建的泰嘉不锈钢冷轧项目计划于2020年6月底投产。 3. 12月27日，据要钢网讯: 徐州德龙金属科技有限公司一期年产80万吨高合金钢中棒生产线主体设备基本完成安装，加热炉、轧机列、收集区、主控室、配电室等设备正在进行安装调试。该公司生产副厂长鞠龙庆表示，预计在12月底元旦初就可以安装结束。整个调试过程大约持续一个礼拜左右，就可以初步具备生产条件。 4. 12月26日，据金锠不锈钢市场讯：近日，福建宝钢德高层透露，2019年宝钢德盛预计产量180万吨，其中热轧140万吨，冷轧40万吨。未来几年，宝钢德盛将积极转型升级发展，目前1780mm热轧产线正在建设中，预计在2020年四季度投产，宝钢德盛产品连续化 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-12-30 4 / 11 生产进一步增强。另外，2500m³高炉正在建设中，待建设完成，宝钢德盛产能预计达到450万吨，包含不锈钢产能330万吨。 5. 12月26日，据新镍网讯：曲靖市师宗沃莱迪金属材料有限公司依托师宗大同工业园区已建成的冶炼企业不锈钢产能，投资7.5亿元新建的年产140万吨热轧生产线项目已本月竣工投产。 该项目主要把冶炼企业生产的不锈钢板坯进一步深加工，实现转型升级，生产的产品广泛运用于石油化工、机械装备等领域。 6. 12月26日，据SMM网讯：SMM调研了解，华东某镍铁厂老厂区两条高镍铁产线因环保政策影响确定将于明年1月下旬停止生产，该厂新厂区三条产线仍能继续生产，预计减少产量1万实物吨/月。 7. 12月26日，据Mysteel网报：2019年12月24日，欧亚经济联盟发布公告，决定对原产自中国的不锈钢焊管产品发起反倾销调查。涉案产品欧亚经济联盟税号为7306402009、7306408001、7306408008、7306611009和7306691009。 8. 12月25日，据中国镍业网讯: 据内蒙古乌兰察布市人民政府消息，内蒙古上泰实业有限公司通过产能置换获得30万吨特钢产能后，投资9.8亿元建设年产30万吨特钢配套生产18万吨冷（热)轧卷切钢板和8万吨无缝钢管建设项目。该项目采用炼钢—连铸—热轧—酸洗—冷轧和炼钢—连铸—轧钢—无缝钢管为主体工艺，达产后年可实现销售收入43.4亿元，利税4亿元，提供就业岗位360个。 9. 12月24日，据Mysteel网报：华东某钢厂1月下旬开启炼钢检修10天，预计影响300和400系一共1.5-2万吨。 10. 12月24日，据青山钢网讯：象屿集团68.8亿元“印尼250万吨不锈钢一体化冶炼项目国际银团贷款”签约仪式在厦门举行，标志着该项目的国际银团贷款正式落地。据了解，项目位于印尼东南苏拉威西省Virtue Dragon Industrial Park工业园区内，集250万吨不锈钢一体化冶炼厂、总装机1440兆瓦火力发电厂、年吞吐能力4000万吨的多功能码头等设施于一体，大型综合产业园已经基本建成，项目投产曙光在望。 11. 12月23日，据51不锈钢资讯: 青山印度不锈钢冷轧项目被法庭下令暂停，该法庭在听取环境活动家加詹德拉·辛格·贾德亚提交的一份请愿书时观察到，该在建项目是在没有环境许可证（EC）的情况下进行建设的。中国对原产于印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行了反倾销，所以印尼产不锈钢需要进口到中国只能以冷轧形式运回，预计后期可能会有2-3万吨/月的印尼不锈钢冷轧进口增量。 12. 12月23日，据 中国镍业网讯: 印尼Pt Central Omega Resources Tbk(COR)公司，一期投建有4台80m³高炉，前期生产过高镍铁，后因生产亏损，工厂停产已有1年左右。据市场了解，该工厂12月计划复产2台高炉