《证券法》修订通过，完善顶层设计释放资本市场活力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20191223-20191227） 推荐（维持） 《证券法》修订通过，完善顶层设计释放资本市场活力  市场回顾：本周主要指数分化，沪深300指数涨幅0.12%，上证综指收盘与上周持平，创业板指跌幅0.23%。沪深两市A股日均成交额5235亿元，较上周降17.94%，两融余额10150亿元，较上周升0.68%。  行业看点 证券：本周券商指数跌幅1.05%，跑输大盘1.17个百分点，两融余额持续上行，再创一年半新高，交投活跃度环比降温。本周，全国人大常委会第十五次会议通过了《证券法》的修改，将于明年3月1日施行。此次从多个方面对制度短板进行了全面修改完善，以提高金融业防范和化解金融风险的能力，提高金融业的国际竞争力，包括证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本和健全多层次资产体系等。央行发布公告，金融机构自2020年3月1日起将原存量浮动利率贷款转换为以LPR为定价基准加点的定价方式，调整幅度将大幅降低，从每次0.5个百分点下调为5BP进行调整。同时，从目前的趋势来看，LPR对增量贷款的降息改革扩展到全部贷款，进一步落实降低实体经济融资成本的发展思路，是利率市场化改革向前迈进的又一重要举措。LPR引导降低实际利率，将有效加强市场流动性，明年1月初有望降准，料将促进经济复苏、推动资本市场回升。逆周期政策红利有望引导券商提升资本运作空间，推动发展重资产业务和创新业务，利于券商实现差异化的发展，不断符合券商行业转型趋势。我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。  保险：本周，保险指跌幅1.09%，跑输大盘1.21个百分点。成分个股均出现下跌：太保、新华跌幅居前，分别为2.18%和1.22%；国寿、平安微跌，跌幅分别为0.85%和0.95%；中国人保连续三周上涨后转跌势，周内下跌2.37%。10年期国债收益率近期跌幅变陡，周内下行5个BP，“750日平均”曲线已于11月出现向下拐点。本周，银保监会披露11月保险行业经营数据：截至11月，行业人身险公司累计原保费2.8万亿元，同比+12.2%（前值+12.7%），继续呈逐月放缓趋势。分险种来看，寿险累计同比+9%（前值+9.5%），意外伤害险同比+9.9%（前值+10.9%），健康险累计同比+29.8%（前值30.3%）。进入四季度，寿险和意外伤害险同比几乎无增长，11月单月增速分别为-1.3%和0.9%，累计增速均回落至个位数。健康险增速虽较前期放缓，但仍保持相对高速，11月单月增速为22.7%。财产险行业原保费收入1.2万亿元，累计同比+11%，增速持稳。当前各家公司静态PEV估值为：0.78x(新华)、1.39x（平安）、1.08x（国寿）、0.91x（太保）、0.34x（太平H）。短期内我们继续推荐新华保险，“开门红”中产品力和人力均有保证，极具弹性和预期差。中长期继续看好中国平安、中国太保、中国人寿。另外，关注低估值港股中国太平、中国财险以及估值已跌至较合理区间的中国人保。  风险提示：中美贸易摩擦反复、创新改革节奏低于预期、开门红不及预期、经济下行压力加大、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中信证券 23.33 1.19 1.42 1.63 19.61 16.43 14.31 1.67 推荐 华泰证券 19.44 1.02 1.28 1.46 19.06 15.19 13.32 1.45 推荐 中国平安 84.72 8.96 9.44 10.78 9.46 8.97 7.86 2.36 强推 中国太保 36.78 3.28 2.64 3.03 11.21 13.93 12.14 1.92 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年12月27日收盘 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 79 2.1 总市值(亿元) 64,912.44 10.01 流通市值(亿元) 41,681.41 8.8 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.3 -2.0 40.96 相对表现 2.16 -7.13 7.37 《非银金融行业周报（20191202-20191206）：保险估值触底反弹可期，券商合理震荡关注CPI》 2019-12-08 《非银金融行业周报（20191209-20191213）：中美贸易磋商迎利好，风险偏好有望提升》 2019-12-15 《非银金融行业周报（20191216-20191220）：市场回暖，释放非银板块弹性》 2019-12-22 0%18%36%54%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-02～2019-12-27沪深300非银金融相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2019年12月29日 非银金融行业周报（20191223-20191227） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ......................................................................................................................................................................... 4 （二）保险行业 ......................................................................................................................................................................... 4 （三）宏观资讯 ......................................................................................................................................................................... 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................................................................. 7 非银金融行业周报（20191223-20191227） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率回升，“750日平均”下行拐点已现 .......................................................................................... 7 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值分化 ....................................................................................................................... 7 图表 3 本周券商分化，行业跑输大盘 ................................................................................................................................. 7 图表 4 本周保险分化，行业跑输大盘 ................................................................................................................................. 7 图表 5 券商板块市净率、市盈率均有所下降 ..................................................................................................................... 7 图表 6 本周A股交易额环比下降 ........................................................................................................................................ 8 图表 7 流通市值持续上升、换手率下降 ............................................................................................................................. 8 图表 8 A股日均成交额环比下降 ............................................................................................................................