2019年12月16日—2019年12月22日 总第98期2019年第49期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第97期2019年第48期——中央经济工作会议强调以稳为主，地方债发行临近收尾，2019年12月15日 地方政府债与城投行业监测周报总第96期2019年第47期——首家国家级经开区城投获批IPO,地方债发行小幅回暖，2 019年12月10日 地方政府债与城投行业监测周报总第95期2019年第46期——万亿专项债务限额提前下达，11月城投债市场有所回暖，2019年12月2日 地方政府债与城投行业监测周报总第90期2019年第45期——可转债助力城投多元化融资，地方债交易持续回暖，2019年11月26日 地方政府债与城投行业监测周报总第93期2019年第44期——城投开展应收账款核查，地方债发行持续回落，2019年11月18日 地方政府债与城投行业监测周报总第92期2019年第43期——国务院支持中小银行优化资本结构，再融资债券发行提速，2019年11月12日 城投相继入股商业银行， 年内新增债再度启动发行 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第49期 本期要点  要闻点评  多家城投企业相继入股商业银行  上周，无城投企业发布提前兑付本息公告  上周，4家城投企业取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，新疆兵团 发行4只地方债，发行规模合计206.66亿元，其中3只为新增专项债，合计规模190.00亿元；余下1只为新增一般债，规模为16.66亿元。 在9月末新增债基本完成发行、连续近3个月新增债发行空窗后，上周新增债再度启动发行：截至目前，2019年新增专项债累计发行规模为2.13万亿元，已完成2019年全年限额的99.99%，新增一般债累计发行规模为0.91万亿元，已完成全年限额的97.55%。  城投债：上周,发行城投债券共34只，规模合计284.60亿元，较前值回升41.10亿元，净融资额-172.14亿元，回升55.09亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率、利差涨跌互现。定向工具占比居于首位达到29%，3年期限占比达到50%，AA+级主体占比达到50%，江苏发行7只，数量居于首位；重庆发行利率、利差最高，分别达到7.00%、416.42bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投企业主体评级调整。  上周，有1起城投企业信用事件被披露。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1399.74亿元，较前值回升77.28亿元；从收益率走势看，地方债收益率除个别期限外多数下行。  城投债：上周，城投债二级市场现券交易规模为1938.43亿元，较前值回升36.4亿元。从收益率走势看，城投债收益率除个别短端期限小幅回升外、多数回落；从利差看，城投债利差以走阔为主。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 一、 要闻点评 （一）多家城投企业相继入股商业银行 成都兴城投资集团（以下简称兴城投资）将受让安邦保险集团股份有限公司（以下简称安邦保险）所持有的35亿股股权，成为成都农商行第一大股东，成为自2018年以来第9起城投平台入股商业银行案例，相关交易细节将于年底公示。 动态点评：据相关媒体披露，截至目前，已有9家城投企业相继 入股商业银行，除上海城投控股股份有限公司入股广州银行外，其余案例均为城投企业入股当地城商行、农商行，且入股银行的城投企业多为省级、市级平台，自身资质较强、区域内地位较高。从本次案例看，兴城投资主体评级AAA，是成都市重要的基础设施建设主体，由成都市国资委100%控股，最新资产规模为1981.92亿元，流动资产约占总资产规模的50%，资产负债率为59%；成都农商行主体评级AAA，安邦保险为第一大股东、持股比例35%，最新资产规模为6361.36亿元、所有者权益为445.94亿元， 按35亿股股权折算，不考虑溢价的交易对价约为156亿元，占兴城投资总资产规模的8%。兴城投资存续债券共计11只、规模166亿元，截至目前交易细节仍未公示，关注交易方式对兴城投资负债水平、资产质量的影响。城投入股商业银行一方面是城投企业可选择的市场化转型的方向之一，另一方面可对区域中小银行资本金补充形成一定支持。对城投企业而言，企业可通过成为银行控股股东拓展业务布局，降低大多数城投企业业务单一的经营性风险，同时开拓金融资源、拓展融资渠道，促进自身市场化转型；但在经济下行背景下，中小银行所面临的信用风险和流动性风险仍然较高、自身抵御风险的能力较弱，若风险爆发，将对入股城投企业造成一定拖累。对中小银行而言，引进国有股权对城商行、农商行等中小银行经营实力有一定提升，同时在中小银行补充资本金背景下，城投企业可通过增资扩股的方式向中小银行补充资本，增强中小银行服务实体经济和抵御风险的能力。根据相关统计，目前9例案例中，有5例是城投企业通过增资入股的方式入股中小 银行， 对被入股银行资本形成一定补充，但仍需防范城投企业成为银行控股股东后自身利益与银行利益之间冲突引发的潜在风险。 （二）上周，无城投企业发布提前兑付本息公告 上周无城投企业发布提前兑付本息公告。截至12月22日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券102只，公告金额共计400.14亿元。 （三）上周，4家城投企业取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共有11只债券取消发行，其中城投债券4只、涉及城投主体4家，分别为重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司、常德市鼎城江南新城建设投资开发有限公司、怀化经济开发区开发建设投资有限公司和镇江文化旅游产业集团有限责任公司。 2 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，新疆兵团发行4只地方债，发行规模合计206.66亿元，无地方债到期，净融资额206.66亿元，较前值增长245.08亿元。从债券类型看，本周发行地方债均为新增债券，其中3只为新增专项债，合计规模190.00亿元；余下1只为新增一般债，规模为16.66亿元。在9月末新增债基本完成发行、连续近3个月新增债发行空窗后，上周新增债再度启动发行：截至目前，2019年新增专项债累计发行规模为2.13万亿元，已完成2019年全年限额的99.99%，新增一般债累计发行规模为0.91万亿元，已完成全年限额的97.55%。从期限分布看，上周发行的4只债券中有2只是7年期，余下2只分别是30年期、20年期。从发行利率、利差上看，专项债加权平均发行利率、利差分别是3.99%、23.15bp，一般债发行利率、利差分别是3.41%、25.77bp。截至2019年12月22日，存续期内地方政府债券规模合计21.18万亿元。 城投债：上周,发行城投债券共34只，规模合计284.60亿元，较前值回升41.10亿元，净融资额-172.14亿元，回升55.09亿元。截至2019年12月22日，存续期内城投债券规模合计8.71万亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率、利差涨跌互现，其中，1年及以下期限AA级加权平均发行利率下行幅度最大1，下 行126bp至3.65%，其加权平均发行利差收窄125bp至107bp；3年期AA级加权平均发行利率上行幅度最大，上行117bp至6.96%，其加权平均发行利差走阔119bp1 本周仅有1只1年以下期限AA级城投债券发行，统计样本有限或将对加权平均发行利率、利差统计结果造成一定干扰。 表1：周度地方债加权平均发行利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 0 0 2 0 0 1 1 利率 —— —— —— 3.41%↑ —— —— 3.78%↑ 4.05%↑ 利差 —— —— —— 25.77bp↑ —— —— 23.16bp↓ 22.98bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：发行期限以7年为主 图2：上周仅有新疆兵团发行地方债 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 30年期25%7年期50%20年期25%400.511.522.533.544.5新疆只3 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 至414bp。从债券类型看，定向工具占比居于首位达到29%，较前值回升7个百分点。从期限分布看，3年期限占比居首，达到50%，较前值回升16个百分点。从主体级别看，AA+级主体占比居多，达到50%，较前值回升13个百分点。从区域分布看，城投债发行涉及省及直辖市13个，江苏发行7只，数量居于首位；重庆发行利率、利差最高，分别达到7.00%、416.42bp。 2 本周有三只3+N期限AAA级永续债发行，对3年期AAA级债券加权平均发行利率、利差统计结果造成一定干扰。 表1：周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 2.95% 7bp↓ 4.38%2 36bp↑ 4.10% 8bp↑ 42bp 8bp↓ 157bp 39bp↑ 111bp 9bp↑ AA+ 3.82% 14bp↑ 4.24% 5bp↓ 4.32% 49bp↓ 127bp 18bp↑ 142bp 3bp↓ 131bp 50bp↓ AA 3.65% 126bp↓ 6.96% 117bp↑ —— —— 107bp 125bp↓ 414bp 119bp↑ —— —— 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图1：城投债发行以定向工具为主 图2：城投债发行以1年及以下期限为主 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图3：AA+级主体发行城投债较多 图4：江苏发行的城投债券数量居首 超短期融资债券27%一般中期票据26%定向工具29%一般短期融资券9%一般企业债9%1年及以下期限38%3年期50%5年期9%2年期0%7年期3%AA+50%AAA34%AA16%7633322221111012345678江苏浙江湖北山西北京四川天津陕西江西广东重庆福建湖南只4