新能源设备行业年度策略：电车向好，风光无限
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年12月20日 行业研究●证券研究报告 新能源设备 行业年度策略 电车向好，风光无限 投资要点 新能源汽车：低基数下的高增长：1）今年新能源汽车产销量约120万辆，明年有望在双积分考核、特斯拉投产以及国内政策目标的压力下完成160-180万辆的产销量，同比增速40%左右。我国2025年新能源车目标渗透率25%，行业长期增长逻辑不变。2）今年以来，海外各大传统整车公司纷纷加大新能源车布局力度，并且制定了中长期的新能源车产业目标。明年开始欧盟地区超额的碳排放将收到罚款，以大众为首的欧洲车企，正在引领行业变革，目标2025年交付纯电动车300万辆，渗透率达20%。3）在国内合资品牌和海外传统车企的新能源车放量的背景下，建议积极关注“CATL+LG”供应链以及“锂钴”价格反弹的机会。 风电：2020年迎来历史最大规模抢装潮：1）2018年底前核准的存量项目（固定电价上网）将在2020年底前进行抢装并网，明年的存量项目超60GW，预计2020年新增装机有望达35-40GW。2）风电设备公开招标量和龙头在手订单持续创新高，2019年前三季度国内累计招标量超过2018年全年，印证行业景气度攀升。3）国内风机供不应求，投标价格已经大幅上涨；按照约半年的收入确认滞后期，风机企业2019年的高价订单将在2020年初开始大量确认，风机行业将迎来盈利拐点。 光伏：2020年竞价有望提前，国内需求边际改善：1）2019年光伏竞价政策发布较晚，导致下半年实际装机量较低，我们估算约15.5GW项目结转至明年并网。2020年国内光伏竞价政策有望在Q1前落地，全年光伏装机指标有望超50GW，国内需求将显著改善。2）海外市场持续景气，前三季度出口额超过去年全年，随组件价格持续下行，全球平价地区持续增长，预计2020年全球装机将超120GW。3）从产业链来看，多晶硅料、PERC电池扩产高峰期已过，今年第三季度PERC电池片价格开始反弹，预计明年价格有望保持坚挺；而2020年为硅片新产能集中释放期，硅片价格有望下行。因此，光伏电池片环节成本端将下行，PERC电池片毛利率有望自19Q4开始显著提升。 投资建议：①新能源车推荐（华友钴业、当升科技、恩捷股份），关注：（寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、宁德时代、新宙邦、璞泰来、道氏技术、合纵科技）；②风电推荐（运达股份、金风科技、天能重工），关注（天顺风能、泰胜风能、中材科技）。③光伏推荐（ST新梅、隆基股份、晶盛机电），关注（通威股份、中环股份、福莱特、福斯特、锦浪科技）。 风险提示：新能源车产销量不达预期；风电光伏新增装机不及预期；政策变化。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 600732 ST新梅 买入-A 601012 隆基股份 买入-A 300316 晶盛机电 买入-A 603799 华友钴业 买入-B 002812 恩捷股份 买入-A 300073 当升科技 买入-A 300772 运达股份 买入-A 002202 金风科技 买入-A 300569 天能重工 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.35 -10.30 -0.56 绝对收益 5.54 -7.83 30.92 分析师 肖索 SAC执业证书编号：S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 相关报告 新能源设备：新能源汽车产销量分析：11月新能源车产销量环比增长，钴价有望再次筑底 2019-12-15 新能源设备：第51周周报：11月新能源车环比增长，多晶用料跌破历史低点 2019-12-15 新能源设备：第50周周报：11月新能源车产量环比改善，钴价出现企稳迹象 2019-12-09 -4%4%12%20%28%36%44%52%2018!-122019!-042019!-08新能源设备 沪深300 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、新能源汽车：2020年将迎来低基数下的高增长 .......................................................................................... 5 1.1国内：2020年新能源车产销量160-180万辆 ....................................................................................... 5 1.1.1 增量一：2019-2020年双积分考核，合资品牌将带来增量30-35万辆 .............................................. 6 1.1.2 增量二：特斯拉的国产化带来增量10-15万辆 .................................................................................. 7 1.1.3 增量三：相关政策推动自主品牌商用车放量 ...................................................................................... 7 1.2 海外：欧洲碳排放压力下，2020年-2021年新车型集中释放 .............................................................. 8 1.2.1 大众——MEB平台Leading the Transformation ............................................................................. 10 1.2.2 奔驰——发布EQC新品，启动Ambition2039计划 ........................................................................ 10 1.2.3 宝马——2025年电动化率33% ...................................................................................................... 11 1.2.4 特斯拉——第四座超级工厂落地柏林，Model Y有望再创奇迹 ....................................................... 12 1.3 关注“CATL+LG”供应链和“上游锂钴资源”环节 ................................................................................. 13 1.3.1 CATL和LG供应链中将出现四大材料的巨头 .................................................................................. 13 1.3.2 关注锂钴资源价格反弹 .................................................................................................................... 14 ①钴：2020年钴价中枢有望升至20-25美金/磅 ................................................................................ 15 ②锂：锂辉石精矿有望在500美金/吨的价格处止跌 .......................................................................... 17 1.4 关注“固态电池”主题 ....................................................................................................................... 19 二、新能源发电：国内光伏复苏，风电继续抢装 ............................................................................................. 20 2.1风电：2020年迎来历史最大规模抢装潮 ............................................................................................. 20 2.1.1明年风电新增装机有望达35-40GW，产业链各环节在手订单饱满 .................................................. 20 2.1.2风机量价齐升，迎来业绩拐点 .......................................................................................................... 22 2.2光伏：2020年竞价有望提前，国内需求边际改善 .............................................................................. 24 2.2.1国内新一轮竞价有望在2020Q1落地，需求将边际改善 .................................................................. 24 2.2.2海外市场依旧火热，全球光伏新增装机有望达120-150GW ............................................................. 24 2.2.3电池片盈利能力已经见底，价格筑底反弹 ........................................................................................ 26 三、重点推荐公司 ............................................................................................................................................ 29 3.1 华友钴业：供给剧变，钴价反弹 ........................................................................................................ 29 3.2 当升科技：海外客户较多，受益于钴价上涨 ...............................................................................
