首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年12月23日 星期一 1日5日1月上证综指3004.94-0.401.262.42深证成指10229.49-0.652.253.44沪深304017.25-0.251.241.78上证B指254.500.553.49-0.94上证国债176.770.040.100.33中小板综9521.29-0.742.453.25创业板综2091.44-1.332.003.52深证B指930.080.533.071.97道琼斯工28455.090.281.141.87纳斯达克8924.960.422.184.13标普503221.220.491.653.24恒生指数27871.350.250.662.87恒生中国11030.230.401.773.12日经2223816.63-0.20-0.862.25富时107582.480.113.113.53德国DA13318.900.810.270.74涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月农林牧渔3265.881.382.844.34餐饮旅游6063.291.170.144.82房地产4233.890.794.413.51交运设备3841.570.132.603.81金融服务3830.39-0.031.403.931日5日1月信息设备4718.91-2.510.986.82信息服务2284.16-2.231.894.54综合2037.50-1.271.460.00电子元器件3505.39-1.212.226.96有色金属2813.49-1.172.406.59板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油60.36-1.340.485.69纽约期金1482.40-0.130.080.56伦敦期铜6175.00-0.640.735.11伦敦期铝13.80-1.431.873.451日5日1月美元/人民币7.01-0.050.26-0.40美元/日元109.440.050.090.75欧元/美元1.11-0.40-0.400.04美元指数97.690.290.52-0.22期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 投资要点  宏观经济分析  A股市场分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：民营经济是宏观经济破局的关键所在 事件：12月22日，中共中央、国务院印发《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》。 点评： 民营经济在宏观经济中占据重要地位，体现为“56789”，即“贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量”。在中央经济工作会议定调目前经济下行压力加大的背景下，搞好搞活民营经济，是当下宏观经济破局的关键所在。此次印发的《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，从多个角度支持民营企业的发展。 进一步放开民营企业市场准入。全面落实放宽民营企业市场准入的政策措施，持续跟踪、定期评估市场准入有关政策落实情况，全面排查、系统清理各类显性和隐性壁垒。在电力、电信、铁路、石油、天然气等重点行业和领域，放开竞争性业务，进一步引入市场竞争机制。 进一步减轻企业税费负担。切实落实更大规模减税降费，实施好降低增值税税率、降低社保费率等政策，实质性降低企业负担。建立完善监督检查清单制度，进一步畅通减税降费政策传导机制，切实降低民营企业成本费用。 进一步加大对民营企业的金融支持。健全银行业金融机构服务民营企业体系；完善民营企业直接融资支持制度；健全民营企业融资增信支持体系；建立清理和防止拖欠账款长效机制。 支持民营企业加强创新。鼓励民营企业独立或与有关方面联合承担国家各类科研项目，参与国家重大科学技术项目攻关，通过实施技术改造转化创新成果。各级政府组织实施科技创新、技术转化等项目时，要平等对待不同所有制企业。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 A股市场分析：明年美国经济难有大幅好转，全球企稳看新兴市场 上周（2019.12.16-2019.12.20），市场指数方面，上证综指上涨1.26%收3004.94，深证成指上涨2.25%收10229.49，中小板指上涨2.46%收6495.23，创业板指上涨0.93%收1771.71。风格指数方面，消费板块上涨0.85%，金融板块上涨2.15%，成长板块上涨2.12%，周期板块上涨1.9%，稳定板块上涨1.5%。行业方面，中信29个一级行业中，涨幅较大的行业为：传媒（6.04%），房地产（4.37%），农林牧渔（2.82%）；跌幅较大的行业有：食品饮料（-0.54%），钢铁（0.06%），医药（0.09%）。国际增量资金方面，北向资金合计流入212.41亿元，其中沪股通流入116.20亿元，深股通流入96.21亿元。 美国三季度GDP增长2.1%，出现企稳迹象；宏观物价指数维持2.2，基本达到了美联储对宏观的预期。从价格与经济增长状况来看，美国经济大趋势延续逐步放缓迹象，未来下降的空间预计略小于前期预期。2020是美国大选年，根据对此前大选年经济数据统计，65%以上大选年期间内经济表现相对较弱，全年通常有不同程度的回落，符合大选时期国内经济状况。主要原因在于大选年时白宫没有时间分配给发布新的政策上，主要延续旧政策，如果在此时经济正好处于下行周期，经济的回落幅度就会尤为明显。明年全球经济处于下行周期，美国发动贸易争端有雪上加霜的影响，叠加明年特朗普团队主要集中于大选准备，对经济的关注将减少，明年美国经济不会有大幅增长。但是，根据数据来看，衰退前景目前并不强烈，美联储当前已停止降息，预计到明年上半年可能都维持利率水平。美联储处于中性地位，大选时期，美联储将避免发布对经济有刺激倾向的政策，如果过于鸽派，将另外界认为其更加倾向目前的执政党。所以，明年美国货币政策层面上，降息手段的幅度不会很大。可能代之以量化措施，通过纽约分行购置短期金融工具向市场提供短期流动性，未来需要关注美联储流动性的释放是否有常态化的表现。英国GDP三季度增长1.1%，脱欧结果会对英国产生影响，贸易优惠可能将不复存在，取而代之的是一些壁垒性政策。明年英国经济不会像原来预期的那么弱，保守党选举胜利会一定程度消除对政策不确定性的预期，摇摆不定的负面因素小时，对经济有提振作用。 全球弱势平衡要变成企稳回升的状态，需要一些时间调整。调整的节奏主要看新兴市场，因为新兴市场是引领全球制造业的核心地带，只有新兴市场企稳回升，全球经济才是由下行转为企稳的一个开始。未来，在关注外部经济的同时，也该关注中国自身及周边国家的情况。展望明年， A股整体估值具备一定安全边际使 A 股不具备明显下调的可能，但市场利空因素仍存，经济是否能够全面好转仍有待后续逆周期政策落地实际效果验证。经济增长没有太多乐观理由，标的选择仍以安全性为第一。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 境外市场分析：周五欧美股市普涨，美国三大股指再创收盘新高 周五欧美股市普涨，美国三大股指再创收盘新高，纳指录得八连涨。道指涨逾70点，威瑞森电信涨逾2%，领涨道指。特斯拉收涨0.38%，再创历史新高。苹果跌0.21%，波音跌1.6%，耐克跌1.04%。本周道指涨1.14%，纳指涨2.18%，标普500指数涨1.65%，录得连续第四周上涨，并创近三个月来最大单周涨幅。欧洲斯托克600指数上涨0.88%，报收于418.40点，化工股和食品饮料股领涨。 美国方面，第三季度实际GDP年化季环比终值2.1%，预期2.1%，11月公布的修正值为2.1%；第三季度GDP平减指数终值1.7%，预期1.8%，11月公布的修正值为1.8%。第三季度核心PCE物价指数终值年化季环比升2.1%，预期升2.1%，前值升2.1%。第三季度PCE物价指数终值年化季环比升1.5%，前值升1.5%。 周五是所谓的四重魔力日，即股票期货、股票选择权、股指期货以及股指选择权到期之日。通常这一天的股市成交量与市场波动幅度都会放大。此外，时近年底，通常情况下，年末交易会出现一些剧烈的波动，大型基金管理公司会进行各种仓位的调整。国际贸易协议取得进展的消息令本周美股市场情绪乐观。美国总统特朗普遭到美国众议院的正式弹劾，但市场对此消息无动于衷。周四，美国财政部长史蒂芬-姆努钦（Steven Mnuchin）表示，他确信贸易协议将在1月初签署。 道指涨0.28%报28455.09点，标普500涨0.49%报3221.22点，纳指涨0.42%报8924.96点。本周道指涨1.14%，纳指涨2.18%，标普500指数涨1.65%，录得连续第四周上涨，并创近三个月来最大单周涨幅。大型科技股涨跌不一，苹果跌0.21%，亚马逊跌0.32%，奈飞涨1.41%，谷歌跌0.38%，Facebook涨0.12%，微软涨1.09%。 周五美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率涨0.5个基点报1.567%，2年期美债收益率涨0.1个基点报1.636%，3年期美债收益率收平报1.665%，5年期美债收益率跌0.3个基点报1.735%，10年期美债收益率跌0.5个基点报1.921%，30年期美债收益率跌1.1个基点报2.345%。美国商品期货交易委员会(CFTC) ：至12月17日当周，投机者将CBOT美国10年期国债期货净空头持仓增加66416手至245337手。据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为95.6%，降息25个基点的概率为0%，加息25个基点的概率为4.4%；到明年3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为87.5%，降息25个基点的概率为8.5%，加息25个基点的概率为4.0%。 欧洲方面，欧元区10月季调后经常帐盈余320亿欧元，前值由盈余282亿欧元修正为盈余281.5亿欧元；10月未季调经常帐盈余410亿欧元，前值盈余358亿欧元。英国第三季度GDP终值同比增1.1%，预期增1%，前值增1%；英国第三季度经常帐实现逆差158.6亿英镑，预期逆差160亿英镑，前值逆差252亿英镑。 第5页 首创研究 周五欧股收盘集体上涨。欧洲斯托克600指数上涨0.88%，报收于418.40点，化工股和食品饮料股领涨。NMC Health股价暴跌16%左右，连续第四个交易日下跌，因遭浑水做空。德国DAX指数涨0.81%报13318.9点，周涨0.27%；法国CAC40指数涨0.82%报6021.53点，周涨1.73%；英国富时100指数涨0.11%报7582.48点，周涨3.11%。 英国首相鲍里斯-约翰逊（Boris Johnson）的脱欧协议周五在议会获得通过，进一步让市场相信，保守党占绝对多数的优势可能会导致英国顺利退出欧盟。英国退欧的利好消息，加上国际贸易紧张局势的缓和，为泛欧斯托克600指数创下2011年以来最好的第四季度表现做好了准备。分析师还预计，在欧元区经济复苏的背景下，2020年欧元区经济将相对更为强劲。 据“欧洲央行OIS”：欧洲央行明年1月维持利率在-0.5%不变的概率为95.2%，加息10个基点至-0.40%的概率为4.8%；到明年3月维持利率在-0.5%不变的概率为91.4%，加息10个基点至-0.40%的概率为4.6%，降息10个基点至-0.60%的概率为4.1%。据CME“英国央行观察”：英国央行明年1月维持利率在0.75%不变的概率为95%，降息25个基点至0.5%的概率为5%；到明年3月维持利率在0.75%不变的概率为85.5%，降息25个基点至0.5%的概率为14.0%，降息50个基点至0.25%的概率为0.5%。 亚太方面，韩国12月1日至20日出口同比减少2%，