光大食品饮料行业周报：五粮液1218经销商大会反馈，脚踏实地、砥砺前行
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月22日 食品饮料 脚踏实地、砥砺前行——五粮液1218经销商大会反馈 ———光大食品饮料行业周报20191222 行业周报 ◆本周专题：脚踏实地、砥砺前行——五粮液1218经销商大会反馈。经历了2019年的量价双升之后，2020年将以价格的持续提升为核心，适时放低对于量增的要求、巩固2019年的挺价成果。1）渠道建设：优化经销商结构，探索团购业务。2019年出现部分经销商的实际运营能力与计划量不匹配的现象，经销商结构的优化以及经销商计划量与能力的相匹配是渠道建设的重要工作。同时，团购直销业务的开展和探索也成为2020年渠道建设中的重要组成部分。2）品牌建设：五粮液系列继续建设1+3产品体系，强化品牌建设。五粮液系列将继续坚持1+3的产品体系建设策略，品牌建设亮点在于：1）正式投放运作高端系列501五粮液；2）补充80版五粮液；3）39度低度五粮液全面升级。 ◆本周市场回顾：本周市场指数全线上涨，申万创业板涨幅为2.58%，申万一级行业中食品饮料指数下跌0.7%。除肉制品/葡萄酒/软饮料/其他酒类/食品综合外，本周食品饮料细分子行业均下跌。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为34/30倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单，洋河股份/伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单，深股通被增持的持股标数量约1/2，沪股通被增持的持股标数量约1/2。 ◆各板块数据跟踪：52度剑南春/53度30年青花汾酒/52度水井坊/52度五粮液每瓶上涨20/30/11/131元，52度洋河 M3 /52度老窖/53度飞茅均维持原价。国外品牌婴儿奶粉的周零售均价、国内品牌婴儿奶粉的周零售均价及生鲜乳主产区平均价小幅上涨。本周伊利、蒙牛线上旗舰店销售额均下降，跌幅分别为-21.21%/-3.58%。本周海天/厨邦线上销售额下跌，跌幅分别为26.43%/89.24%。本周重点公司线上成交额均下跌。 ◆成本端数据跟踪：仔猪价格上涨，生猪、猪肉价格下跌，猪粮比价下降至16.94。国际小麦、国际大豆、国际豆粕较上周上涨，玉米现货平均价、国内小麦、国内豆粕、柳州白砂糖、昆明白砂糖、国际原糖较上周下跌，玉米批发平均价、国内大豆与上周持平。本周浮法玻璃价格较上周下降，PET瓶片价格较上周上涨。 ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品。 ◆风险因素：公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。 买入（维持） 分析师 张喆 (执业证书编号：S0930519050003 ) 021-52523805 zhangzhe@ebscn.com 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003 ) 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 周翔 (执业证书编号：S0930518080002) 021-52523853 zhouxiang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 白酒消费税政策全面复盘——光大食品饮料行业周报20191208 ······································· 2019-12-08-01 再论周期性，写在茅台调整之际———光大食品饮料行业周报20191201 ······································· 2019-12-01-24 白酒行业渠道体系变革回顾之今世缘篇 ——光大食品饮料行业周报20191124 ····································· 2019-11-24 调味品板块2019年三季报总结——光大食品饮料行业周报20191110 ····································· 2019-11-10 看不见的经销商现金流抢夺战——白酒春节旺季消费前瞻系列一暨光大食品饮料行业周报20191103 ····································· 2019-11-03 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%申万食品饮料（%）沪深300（%） 2019-12-22 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周专题：脚踏实地、砥砺前行——五粮液1218经销商大会反馈/白酒春节旺季消费前瞻系列二 ..................................................................................................................................................... 6 1.1、 基本面研判：高端白酒享受白酒长周期的结构性繁荣红利 ..................................................................... 6 1.2、 渠道建设：继续推进数字化建设，优化经销商结构、探索团购业务 ...................................................... 8 1.3、 产品体系建设：坚持主品牌1+3产品矩阵，继续优化产品结构 ............................................................. 9 2、 投资策略 ................................................................................................................................. 10 3、 本周市场回顾 .......................................................................................................................... 11 3.1、 行情表现 ............................................................................................................................................... 11 3.2、 估值跟踪 ............................................................................................................................................... 12 3.3、 陆港通交易跟踪 .................................................................................................................................... 13 4、 食品饮料各板块基本面数据跟踪 ............................................................................................. 15 4.1、 白酒数据跟踪 ........................................................................................................................................ 15 4.2、 乳制品数据跟踪 .................................................................................................................................... 15 4.3、 调味品数据跟踪 .................................................................................................................................... 17 4.4、 大众品重点子行业代表性公司数据跟踪 ................................................................................................ 18 5、 成本端数据跟踪 ...................................................................................................................... 19 6、 公司重要交易信息 ................................................................................................................... 22 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 24 2019-12-22 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 脚踏实地、砥砺前行——五粮液1218经销商大会反馈 .......................................................................................... 1 ———光大食品饮料行业周报20191222 ............................................................................................................... 1 图1：2019年普五的出厂价和一批价顺利上挺 ........................................................................................................ 6 图2：2019年普五在挺价基础上顺利实现放量 ........................................................................
