艾维普斯：行业出现爆发式增长,公司产品研发、市场开拓优势突出

新三板证券研究报告 报告日期：2017年5月31日 基本数据 2017年5月31日 收盘价(元) 总股本(万股) 13900 流通股本(万股) 0 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.28 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入(百万元) 48.61 305.2 915.24 1217.27 1533.76 净利润(百万元) 4.51 50.05 186.21 233.53 298.92 毛利率（%） 37.62 32.25 30.38 29.73 28.59 净利率（%） 9.27 16.40 20.35 19.18 19.49 ROE（%） 99.78 92.61 110.73 56.76 62.69 EPS(元) 1.64 2.00 4.43 1.68 2.15 深圳艾维普思科技股份有限公司前身从事铝制品生产与销售业务，2014年3月后主营业务变更为电子烟的生产和电子烟品牌运营。公司成立于2010年12月。公司主要产品包括智能电子烟、经典套装电子烟、雾化器以及各种电子烟配件。随着研发投入的不断增加，公司将在电子烟产品中融入更多智能化功能，进一步提升产品的附加值，盈利模式逐渐向“硬件+服务”等多元化方式转变。 重视渠道建设和市场拓展。公司产品远销世界各地，以美国、英国、法国等发达国家为主要目标市场。报告期内成功开拓了俄罗斯、南非等地的市场，其中俄罗斯2016年出口销售222万美元，占全年销售收入1.61%。南非2016年销售13734.62美金。 公司一直高度重视网络营销，目前已经与全球知名电子烟销售网站建立了战略合作关系。另外，公司通过国外知名社交网络Facebook、Twitter等建立品牌宣传，通过知名评论家进行产品推广，并通过在各大知名行业论坛投放广告等措施，建立起非常成熟而完善的网络营销模式。 全球电子烟市场发展迅猛，国内市场潜力较大。全球电子烟最活跃的市场在美国、欧盟，在美国零售领域的增速总体保持着150%，个别的产品即瓶装烟油和反复加烟油类产品增速接近300%。据华尔街预测到2030年全球电子烟销售将增长17倍。中国烟民数量超过3亿人，但目前国内电子烟销售额占烟草制品销售额的比例基本为零，市场处于空白状态。据中商产业研究院《2015-2020年中国电子烟市场前景及投资发展战略研究报告》预计，到2020年，中国电子烟产量将达到36.22亿支。 盈利预测 预测公司2017~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.335亿元、2.989亿元，每股收益分别为1.68元、2.15元。 风险提示 市场竞争的风险；公司已公告终止挂牌；行业发展慢于预期风险。 艾维普斯(834285) 行业出现爆发式增长，公司产品研发、市场开拓优势突出 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 投资评级：买入(首次) 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  国内领先的专业电子烟生产、品牌运营商 ........................................................ 1  电子烟市场持续向好，国内发展值得期待 ........................................................ 2  重视研发及市场开拓 ............................................................................................ 5  报告期业绩大幅提升 ............................................................................................ 7  盈利预测 ................................................................................................................ 8 图表目录 图表 1 公司主要股东及持股情况 ......................................................................................... 1 图表 2 全球电子烟市场规模................................................................................................. 3 图表 3 中国电子烟产量......................................................................................................... 3 图表 4 与普通香烟对比......................................................................................................... 4 图表 5 电子烟产业链示意图................................................................................................. 4 图表 6 行业内竞争对手......................................................................................................... 5 图表 7 公司产品展示............................................................................................................. 5 图表 8 国内市场收入占比情况 ............................................................................................. 7 图表 9 公司财务及盈利能力情况 ......................................................................................... 7 图表 10 与同类公司对比情况................................................................................................. 8 图表 11 盈利预测 ..................................................................................................................... 8 新三板证券研究报告 1  风险分析  与实际控制人相关分析 公司股权结构相对分散，无控股股东和实际控制人。公司9位股东均为自然人且相互之间未签订《一致行动人协议》，任何单一股东所持有或控制的股份比例均未超过公司股本总额的50%，第一大股东申金晚持有公司34.22%股份，第二大股东陈文持有公司31.48%股份，第三大股东申诚持有公司 23.30%股份。报告内公司无股权质押情况。  与业务相关分析 1、传统卷烟在市场上根深蒂固，卷烟文化深入人心，电子烟的抽吸体验与传统卷烟相比还有一定差别，消费者的消费习惯一时还难以改变。而且电子烟价格相对较为昂贵，普通民众还难以接受，这对电子烟的推广造成不利影响。 2、虽然有少数电子烟制造商拥有科研实力，但从行业总体而言，电子烟行业属于劳动密集型产业，生产制造大量通过人工来完成，进入的门槛并不高，过去的几年不断有做其它外贸产品的工厂进入到这个领域，生产制造商数量从 2007 年的不到 5 家发展到现在的几百家。绝大多数都是中小规模的公司，有的甚至是几个人的“家庭作坊”。较低的进入门槛会导致新进入者越来越多。  国内领先的专业电子烟生产、品牌运营商 深圳艾维普思科技股份有限公司成立于2010年12月。公司前身从事铝制品生产与销售业务，2014年3月后主营业务变更为电子烟的生产和电子烟品牌运营。公司坚持“主导型”的电子烟发展模式，坚持电子烟品牌发展思路，追求独立个性的电子烟产品，力求主导电子烟消费市场，引领电子烟消费行为。 公司主要产品包括智能电子烟、经典套装电子烟、雾化器以及各种电子烟配件。随着研发投入的不断增加，公司将在电子烟产品中融入更多智能化功能，进一步提升产品的附加值，盈利模式逐渐向“硬件+服务”等多元化方式转变。 公司股东持股情况如下： 图表 1 公司主要股东及持股情况 资料来源：choice 公司核心技术人员如下： 陈文，男，公司董事长，1986年10月出生，本科学历，中国国籍，无境外永久居留权。2008年9月至2009年12月任美国三富有限公司市场营销经理， 新三板证券研究报告 2 2013 年 3 月至今任深圳市斯永创科技有限公司监事， 2015 年 6 月至今，任公司董事长。在研发工作中，主要负责产品需求调研和新技术方向的把握。 欧阳俊伟，男，公司董事、总经理，1989年3月出生，专科学历，中国国籍，无境外永久居留权。2013年3月至2014年3月，任深圳市斯永创科技有限公司市场营销总监；2014 年 4 月至 2015 年 6 月，任艾维 普思有限总经理；2015 年 6 月至今，任公司董事、总经理，研发部分主要负责产品的雾化器部分研发工作。 申诚，男，公司董事，1988 年 10 月出生，大专学历，中国国籍，无境外永久居留权。2013 年 3 月至 2014 年 3 月任深圳市斯永创科技有限公司副经理，2014 年 4 月至 2015