一周集萃-沪铜：库存继续下降&经济数据好转，支撑铜价反弹

234567890p;/0ol.llokkjijhuyh;kmfdfssazzzzxcnm6/ 一周集萃-沪铜 广州期货研究所 金属组许克元 从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612 2019年12月03日-12月07日 2 库存继续下降&经济数据好转，支撑铜价反弹 一、 内容要点 宏观面，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，呈现明显的边际改善；美国11月ISM制造业PMI录得48.1，低于前值和预期。从欧美主要国家11月PMI数据来看，欧元区经济企稳迹象明显。在此背景下，美元指数高位回落走势偏弱。 中国11月官方制造业PMI50.2，高于预期和前值，时隔半年之后重回荣枯线上方，11月财新中国服务业PMI为53.5，预期51.2，前值51.1。此外，据中国物流与采购联合会发布，2019年11月份全球制造业PMI较上月上升0.2个百分点至49%，连续2个月小幅上升。全球经济在11月的企稳回升缓解了中美贸易战不确定性带来的悲观情绪，对铜价形成正面带动作用。 产业面，11月底在召开的CESCO亚洲铜会上，江铜、铜陵有色、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨。明显低于2019年的TC长单80.8美元/吨，铜原料供给的趋紧预期较强，同时，精铜整体显性库存低位，从现货层面仍给予价格正向支撑。本周第15批限制类进口废料批文公布，涉及铜废碎料7970实物吨，批文量环比继续减少。 策略：目前来看，全球经济数据有改善迹象，且国内逆周期调节力度进一步加大，一定程度上缓解宏观层面的悲观预期。同时，铜矿供应趋紧预期增强，及低显性库存仍提供支撑。预计下周铜价延续震荡回升态势，沪铜主力运行区间47000-49000元/吨。 二、行情回顾 本周沪铜表现先抑后扬，周初沪铜重心维稳于47300元/吨高位，随后由于全球贸易局势升级，市场避险情绪再次升温，沪铜主力连续3日下跌。后半周由于公布全球制造业PMI数据好于预期，且连续2个月小幅上升，对冲了贸易局势不确定性所带来的悲观情绪，同时国内库存继续下降，基本面表现偏强对价格形成支撑，提振铜价低位反弹。周内沪铜主力2001合约最高47380元/吨，最低46910元/吨，收盘47320元/吨，较上周持平。本周沪铜指数整体成交量减少2.5万手至106.9万手，持仓量增加954手至51.8万手。 3 沪铜指数日K线 三、精铜现货市场 （一） 升贴水情况 LME价格及升贴水 沪铜价格及升贴水 洋山铜仓单溢价 铜进口盈亏及比价 4 本周末，LME 现货升贴水较上周扩大至-28美元/吨。12月6日洋山铜仓单平均溢价 71美元/吨，相对于11月29日下调2美元。本周进口铜转为亏损状态。 国内方面，据上海有色网，本周现货报价表现大幅上抬。在进口铜持续亏损的环境下，进口铜流通货源保持偏紧态势，尤其是平水铜受青睐度高，贸易商收货意愿高，加之周初铜价跌破47000整数关吸引下游积极补货，从周初升水90-升水120元/吨逐日抬升至升水170-升水190元/吨。随着盘面价格回升，现货市场的高升水接受度逐渐降低，高铜价加高升水令买兴受抑，同时在贸易投机热情明显降低下，持货商开始主动降升水换现，周五现货调降至升水140-升水160元/吨，且仍存有压价空间，谨慎情绪提升。 （二） 库存变化及进口盈亏情况 三大交易所显性库存 上海保税区库存 LME分区域库存变化 国内分区域库存变化 5 全球精铜库存变化 铜库存(吨） 2019-12-6 2019-11-29 2018-12-6 环比增减 环比增减幅 同比增减 同比增减幅 LME 193,800 208,625 124,950 -14,825 -7.1% 68,850 55.1% COMEX 40,186 40,097 130,864 89 0.2% -90,678 -69.3% SHFE 112,667 120,192 123,879 -7,525 -6.3% -11,212 -9.1% 保税区 225,500 222,000 437,000 3,500 1.6% -211,500 -48.4% 库存合计 572,153 590,914 816,693 -18,761 -3.2% -244,540 -29.9% 三、废铜市场情况 废铜进口实物量季节图 精废价差 中国10月进口废铜86595吨，较9月进口的154851吨减少44%。1-10月废铜进口量为132.3万吨，较上年同期减少32%。 2019年第15批建议批准的限制进口类申请明细表公布，总计配额量7970吨，环比减少28.26%。据我的有色网了解，截止到2019年12月3日铜废碎料进口批文总计七批，2019年第四季度批文进口配额量7.64万吨，环比三季度批文进口大幅减少68.66%。2019年铜废碎料涉及配额总计56.06万吨。按照含铜量的平均品位82%计算，那么总计进口量45.97万实物吨。 6 四、重要消息 （1）中国11月进口未锻轧铜及铜材48.3万吨，为自2018年9月以来最高水平 中国11月进口未锻轧铜及铜材48.3万吨，为自2018年9月以来最高水平，较上个月43.1万吨增12.1%，较上年同期的45.6万吨则增加5.9%。1-11月为445.4万吨，同比减8.5%。 中国11月铜矿砂及其精矿进口215.7万吨，1-11月为2,010.6万吨，同比增10.2%。 （2）2019年第15批限制进口类废铜环比减少28.26% 2019年第15批建议批准的限制进口类申请明细表公布，总计配额量7970吨，环比减少28.26%。据我的有色网了解，截止到2019年12月3日铜废碎料进口批文总计七批，2019年第四季度批文进口配额量7.64万吨，环比三季度批文进口大幅减少68.66%。2019年铜废碎料涉及配额总计56.06万吨。按照含铜量的平均品位82%计算，那么总计进口量45.97万实物吨。 （3）SMM 2019年11月中国电解铜产量为79.88万吨，环比增长2.02% 据SMM调研，2019年11月中国电解铜产量为79.88万吨，环比增长2.02%，同比增长7.07%，1-11月累计产量为813.92万吨，累计增长2.09%。SMM预计12月国内电解铜产量将会攀升至80.76万吨，同比增幅6.05%，年度累计产量在894.68万吨，累计增幅2.43%。 7 研究所 公司研究所具有一批资深优秀的产业服务、策略实战经验的分析师，具有齐全的期货投询、金属能化农林产业研究、宏观研究、衍生品及专一品种等一体化研究职能。 研究致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索，为辖区乃至全国的实体经营和机构运作保驾护航。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡研究的独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒，保持市场观点的一致顺延。 我们将积极依托股东单位—越秀金控在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为主要核心，大力推进研究市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融行业的资深研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。