2019年11月上市险企保费收入综评：寿险增速边际回升，财险依旧实现快速增长

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年12月19日 2019年11月上市险企保費收入綜評 ——寿险增速边际回升，财险依旧实现快速增长 图：五家上市险企寿险单月保费收入及增速(亿元，%) -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0500100015002000250030003500400045002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11五家上市险企寿险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：新华保险寿险单月保费及增速(亿元，%) 11月寿险保费YOY增12.5% 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其11月份保费数据。从寿险方面来看，11月五家上市险企共实现寿险保费收入764亿，YOY增12.5%，较上月提升5.2pct。 目前来看，诉求于全年价值均衡增长，追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。近几年保险行业经历了保费结构的优化，其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。在强监管背景下，要求险企保险姓保，险企产品质量实际上有所提升，我们估计未来险企依旧能实现较高的新业务价值率。 新华保险11月实现保费118亿元，YOY增79%,11月公司负债端大力扩张，可能和公司在四季度又重启趸交产品有关。从累计数据来看，前11月新华实现保费1302亿，YOY增12.1%。目前，公司的策略以规模和价值幷重，个险和银保渠道幷重，预计后续保费依旧将实现较快增长。 专 题 报 告Research Dept. 2 2019年12月19日 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0501001502002503003502015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11新华寿险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：人保寿险单月保费及增速(亿元，%) -100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006007002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11人保寿险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：太保寿险单月保费收入及增速(亿元，%) 人保寿险11月实现保费收入49亿元，YOY增34.1%。从累计保费来看，前11月实现保费YOY增10.4%，我们看好人保寿险板块的成长及对集团估值水平的贡献。 太保寿险11月实现保费收入93亿，YOY增6.5%。从累计保费来看，太保寿险前11月保费YOY增5.6%，增长稳健。公司今年依旧以保障型保险产品为主，产品价值率保持在较高水平。 专 题 报 告Research Dept. 3 2019年12月19日 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%01002003004005006002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11太保寿险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：平安寿险单月保费收入及增速(亿元，%) -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%02004006008001000120014002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11平安寿险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：中国人寿寿险单月保费收入及增速(亿元，%) 平安寿险11月实现保费收入295亿元，YOY增3.0%。从保费拉动的结构来看：11月新单保费84亿，YOY降19.8%，体现平安11月负债端依旧有一定的压力，当然也有去年同期基期相对较高的原因。平安11月续期保费211亿，YOY增16.2%。从累计数据来看，寿险增9.5%，其中新单降5.6%，续期增17.9%。 中国人寿11月实现保费209亿元，YOY增3.0%。从累计保费方面来看，国寿前11月实现保费5413亿，YOY增5.7%，体现今年以来负债端扩张能力尚可。今年在新单正增长及续期保费的拉动下，国寿将较大概率将实现稳健的增长水平。 专 题 报 告Research Dept. 4 2019年12月19日 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0200400600800100012001400160018002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11国寿单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 11月财险保费YOY增10.2% 从上市险企最新数据来看，11月平安、人保、太保共实现财险保费收入688亿，YOY增10.2%。目前新车销售幷未看到实质性改善，对车险增长掣肘依然存在，另外随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈。非车险方面，预计依旧将是未来财险增长的亮点，有望进一步挖掘及拓宽。综合来看，我们认为大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势，未来强者恒强格局依旧有望延续，且随着监管层要求“报行合一”，行业整体费用将有所优化。 图：三家上市险企财险单月保费收入及增速(亿元，%) 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0200400600800100012002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11三家上市险企财险单月保费收入YOY 资料来源：国家统计局，群益上海整理 平安财险11月实现保费收入247亿元，YOY增12.6%。从11月保费分项来看，车险增9.6%，非车险增20.8%。从累计情况来看，前11月YOY增9.3%，其中车险增6.7%，非车险增16.0%。。 专 题 报 告Research Dept. 5 2019年12月19日 图：平安财险单月保费收入及增速(亿元，%) -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0501001502002503003502015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11平安单月财险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：太保财险单月保费收入及增速(亿元，%) -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0204060801001201401601802015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10太保财险单月保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 太保财险11月实现保费收入110亿，YOY增13.1%。从累计数据来看，太保财险今年前11月保费YOY增12.8%至1206亿，保持在较快的增速。 人保财险11月实现保费收入331亿，YOY增7.7%。从累计保费来看，人保财险前11月保费累计增12.0%。作为历史悠久的财险龙头，人保财险目前市占率仍处于市场第一。财险市场规模效应明显，在规模优势背景下，人保财险几乎每年均承保盈利。我们看好人保财险在行业龙头地位的巩固。 专 题 报 告Research Dept. 6 2019年12月19日 图：人保财险单月保费收入及增速(亿元，%) 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%01002003004005006002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11人保财险单月保费收入 资料来源：公司公告