2019年6月份上市险企保费收入综评：寿险稳健增长，新车销售向好背景下财险增速提升

專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年7月18日 2019年6月上市险企保費收入綜評 ——寿险稳健增长，新车销售向好背景下财险增速提升 图：五家上市险企单月寿险保费收入及增长情况(亿元，%) -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0500100015002000250030003500400045002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06五家上市险企单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 具体来看，6月寿险公司保费增长均较好。 平安寿险6月实现保费收入366亿元，YOY增11.0%，今年以来（除1月外）一直在两位数增长。从保费拉动的结构来看：6月新单保费107亿，YOY降2.3%（和去年同期基期有一定的关系，2018年6月新单YOY增19.8%，大幅增长），续期保费242亿，YOY增19.4%。从累计数据来看，寿险增9.2%，其中新单降6.6%，续期增18.0%。 廖晨凯 C0069@capital.com.tw 6月寿险保费YOY增9.0% 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其6月份保费数据。从寿险方面来看，6月五家上市险企共实现寿险保费收入1375亿，YOY增9.5%。 目前来看，寿险公司更诉求于全年价值均衡增长，追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。近几年保险行业经历了保费结构的优化，其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。近几年监管加强，险企追求保险姓保背景下产品质量提升，我们估计今年险企依旧能实现较高的新业务价值率。 專 題 報 告Research Dept. 2 2019年7月18日 图：平安单月寿险保费收入及增长情况（亿元，%） -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%02004006008001000120014002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06平安单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 太保寿险6月实现保费收入220亿，YOY增12.5%，依旧为较快增长。从累计保费来看，太保寿险前6月保费YOY增6.4%，增长稳健，且增速不断提升。 图：太保单月寿险保费收入及增长情况（亿元，%） -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%01002003004005006002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06太保单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 中国人寿6月实现保费566亿元，YOY增6.6%，重回正增长。累计保费方面，国寿前6月保费YOY增5.0%。 專 題 報 告Research Dept. 3 2019年7月18日 图：国寿单月寿险保费收入及增长情况（亿元，%） -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0200400600800100012001400160018002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06国寿单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 新华保险6月实现保费83亿元，YOY增7.1%，增长稳健。从累计数据来看，前6月YOY增9.0%。新华保险过去主动进行保险产品转型，大力发展公司特色健康险新华保险，幷计划通过附加险进一步带动主险，转型成果陆续体现。目前公司管理层已初步确定，由投资出身的李全担任CEO，董事长有待后续确定，需密切关注管理层进展情况。 图：新华单月寿险保费收入及增长情况（亿元，%） -50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0501001502002502015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06新华单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 人保寿险6月实现保费收入81亿元，YOY增22.0%。从累计保费来看，前6月实现保费YOY增6.9%，我们看好人保寿险板块的成长及对集团估值水平的贡献。 專 題 報 告Research Dept. 4 2019年7月18日 图：人保单月寿险保费收入及增长情况（亿元，%） -100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006007002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06人保单月寿险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：三家上市险企财险单月保费总和及增长(亿元，%) 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0200400600800100012002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06三家上市险企单月财险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 6月财险保费YOY增11.3% 从上市险企最新数据来看，6月平安、人保、太保共实现财险保费收入751亿，YOY增11.3%，增速较上月有所回升。本月新车销售向好（以国家统计局口径来看，6月汽车销售额增17.2%，增速较上月提升15.1pct，主要原因国五国六切换汽车行业去库存）对车险增长有一定的推动。展望未来，随着此次国五国六因素消褪，新车销售预计仍有压力，并对车险增长产生一定掣肘，另外随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈。非车险方面，预计依旧将是未来财险增长的亮点，有望进一步挖掘及拓宽。综合来看，我们认为大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势，未来强者恒强格局依旧有望延续，且随着监管层要求“报行合一”，行业整体费用将有所优化。 專 題 報 告Research Dept. 5 2019年7月18日 具体来看，太保财险增速回升较多，平安略有回升，人保依旧在较快增长轨道之中。 太保财险6月实现保费收入124亿，YOY增17.2%，增速较上月提升较多，推动前6月保费增12.3%。我们认为财险较快增长可能受到6月汽车销售向好推动，另外，非车险方面预计也表现较好。 图：太保单月财险保费收入及增长情况（亿元，%） -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0204060801001201401601802015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06太保单月财险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 平安财险6月实现保费收入213亿元，YOY增13.4%，增速较上月有所提升。从6月保费分项来看，车险增10.5%，非车险增20.2%，本月财险增速提升主要受车险提振（车险增速较上月回升3.3pct，背后的原因为6月汽车在国五国六转换背景下销售向好）。从累计情况来看，前6月YOY增9.7%，其中车险增9.0%，非车险增11.6%。 图：平安财险单月保费及增速（亿元，%） -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0501001502002503003502015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06平安单月财险保费收入YOY 资料来源：公司公告，群益上海整理 專 題 報 告Research Dept. 6 2019年7月18日 人保财险6月实现保费收入414亿，YOY增8.6%，本月人保车险同样受益于新车销售向好，但整体财险增速稍有回落（上月为增11.0%）可能受到非车险方面的扰动。从累计保费来看，前6月保费累计增14.9%，好于同业。作为历史悠久的财险龙头，人保财险目前市占率仍处于市场第一。财险市场规模效应明显，在规模优势背景下，人保财险几乎每年均承保盈利。 图：人保单月财险保费收入及增长情况（亿元，%） 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%01002003004005006002015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10