有色金属行业周报：全球经济修复值得期待，看好铜钴锂供需边际改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全球经济修复值得期待，看好铜钴锂供需边际改善 ■本周上证综指、深圳成指、有色金属涨幅分别为1.39%、3.09%、2.91%；新材料和镁板块涨幅居前。本周核心变化主要有三点，一是嘉能钴产量指引再度低于预期。12月3日，全球钴矿巨头嘉能可公布最新公司产量指引，由于钴刚果M utanda铜钴矿提前停运，最新指引中显示2022年之前，M utanda矿区无钴的产量贡献，相关钴权益资产有望受到提振。二是美国11月非农数据亮眼，提升权益市场风险偏好。12月6日，据美国11月非农就业报告出炉，非农就业岗位大增26.6万，远超预期的增加18.3万。失业率下降0.1pct至3.5%，再创半个世纪新低，薪资增速上浮0.1p ct至3.1%。三是中央政治局会议定调明年经济工作，强调“六稳”工作，全球经济回暖有望形成共振。中央经济工作会议召开之前，中央政治局提前召开会议定调明年经济工作，再次强调做好“六稳”工作，强调合理利用托底的政策框架和逆周期调节工具。11月份以来受贸易战缓和的影响，全球主要经济体PMI同步改善，全球宏观经济环境回暖的趋势值得重视。配臵建议：短期看，国内外逆周期宽松政策在落地，短期经济衰退担忧缓解，需求预期修复，库存周期启动及市场风险偏好上行，市场重拾对周期的信心，工业金属及小金属会有相继表现。看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、钴、锂、锡，同时也看好符合产业升级方向的金属新材料公司。长期看，贵金属中长期看好配臵逻辑不变，短期美国经济边际好转，十年期美债走强，短期维持谨慎判断。 ■本周基本金属涨跌互现。本周Lme铝、锡、铜、锌、铅涨幅依次为2. 34%、1.08%、0.09%、-1. 40%、-1.52%。本周第15批限制类进口废料批文涉及铜废碎料7970实物吨，批文量环比继续减少。截至目前，2019年下半年前7批废铜批文共批复废铜数量为56. 07万实物吨，按照80%的平均品位测算，约合44.9万金属吨，1-10月废铜进口金属量累计同比-6%。印尼下修到2022年镍冶炼厂产能前景。印尼矿业部官员预计到2022年印尼镍冶炼厂运作数量为29座，总的年投入产能接近7,000万吨，较上个月预计的2021年37座冶炼厂投入产能为9,100万吨有所下修。 ■本周，贵金属价格回落，长期继续看好贵金属配臵价值。本周Comex金银涨幅分别为0.29%、-2.69%。本周美国就业数据好于预期。短期内贵金属价格将进入一段时间的调整，静待更好风险收益比机会。 ■本周，锂盐和镍价回落，MB钴价止跌。本周镍、电池级碳酸锂、MB钴涨幅依次为-2.71%、-3.67%、0%。本周，继续受新能源车下游需求的持续疲弱，能源金属均出现不同程度下跌。镍下游受不锈钢和硫酸镍需求减弱以及前期下游钢厂备库库存较高影响，镍价持续下跌，但由于成本端矿价坚挺，镍价进入镍铁生产成本区间，镍价开始止跌反弹。据AM，10月硫酸钴和四氧化三钴产量同比分别增长-28.8%和0.5%，环比增长7.1%和4.7%，钴的供应压力减弱，涨价需等待新能源车和3C的需求回暖。但需要注意的是，钴锂价格已进入底部区域，龙头企业在价格逐步企稳过程中逐渐放量，三大表已开始修复，预计业绩拐点已经到来，考虑到全球电动化大潮已起和5G换机潮逐步来临，继续看好相关权益资产重估。 ■本周稀土价格上涨。本周镨钕氧化物上涨1.76%；氧化铽、氧化镝涨幅依次为0.58%、4.35%，当前主要下游需求仍然疲软，供给端并未出现利好，但由于临近年底圣诞和春节，部分下游有补库需求，且价格已处于底部，短期或有一定支撑。 ■关注铜、钴锂以及与5G大潮、军工、新能源车等相关的新材料等。关注铜：云南铜业、江西铜业；钴：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业；锂：天齐锂业、赣锋锂业；稀土永磁：中科三环、宁波韵升、正海磁材等。新材料：博威合金、道氏技术（碳纳米管导电剂）、宝钛股份、有研新材等。 风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。 Table_Tit le 2019年12月08日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.08 -1.33 -27.37 绝对收益 -0.70 -2.49 -4.71 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王政 报告联系人 wangzheng1@essence.com.cn 王建润 报告联系人 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 相关报告 逆周期政策效果初现，继续看好铜价回升 2019-12-02 短期风险偏好回升，钴钨涨价显著 2019-09-30 全球宏观环境持续改善，继续关注铜、钴、新材料 2019-09-15 全球衰退式宽松进入下半场，关注铜、钴和新材料 2019-09-09 嘉能可计划关停Mutanda，MB钴价继续反弹 2019-08-11 -7%-2%3%8%13%18%23%28%201 8-12201 9-04201 9-08有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾..................................................................................................................... 4 2. 基本金属：涨跌互现 .......................................................................................................... 7 3. 贵金属：长期继续看好贵金属配臵价值 .............................................................................. 9 4. 能源金属：市场弱势 .........................................................................................................11 5. 稀土及小金属：供需双弱 ................................................................................................. 13 6. 附录：主要有色金属品种价格走势 ................................................................................... 14 图表目录 图1：A股有色金属子板块本周涨幅 ....................................................................................... 4 图2：2019年以来A股有色金属子版块涨幅 .......................................................................... 6 图3：LME基本金属期货价格变化（2017年至今） ............................................................... 7 图4：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅 .................................................................... 7 图5：铜粗炼加工费................................................................................................................ 7 图6：电解铝五地库存 ............................................................................................................ 7 图7：锌冶炼加工费................................................................................................................ 8 图8：铜粗炼加工费................................................................................................................ 8 图9：金价与美元走势 ............................................................................................................ 9 图10：美国实际利率.............................................................................................................. 9 图11：COMEX黄金报价（美元/盎司）VS库存................................................................... 10 图12：COMEX白银报价（美元/盎司）VS库存 .................................................................. 10 图13：LME镍价及库存 ........................................................................................................11 图14：菲律宾镍矿价格走势 ..................................................................................................11 图15：硫酸钴（20.5%）价格变化 ........................................................................................11 图16：四氧化三钴（73.5%）价格变化 .................................................................................11 图17：金属钴（99.8%）价格变化 ........................................................................................11 图18：工