2019年11月社消零售数据点评：十一月社消数据符合预期，电商购物节推动增速恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月16日 批发和零售贸易 十一月社消数据符合预期，电商购物节推动增速恢复 ——2019年11月社消零售数据点评 行业简报 ◆11月社消总额同比增长8.0%，增速较10月上升0.8个百分点 12月16日，国家统计局发布社消数据：2019年11月社会消费品零售总额为3.81万亿元，同比增长8.0%，增速较10月上升0.8个百分点。其中限额以上商品零售额1.31万亿元，同比增长4.2%，增速较10月上升3.3个百分点。社消数据符合市场预期。 ◆CPI增速持续上行， 超市行业相关品类增速整体呈上行态势 2019年11月份全国CPI当月同比增速为4.5%，增速较10月上升0.7个百分点。11月CPI增速再创新高，主要超市相关品类增速延续上月分化表现，但整体仍呈上行态势：11月粮油食品类零售额同比增长8.9%，增速较10月下降0.1个百分点；饮料类零售额同比增长13.0%，增速较10月上升3.5个百分点。日用品类零售额同比增长17.5%，增速较10月上升5.5个百分点。 ◆百货行业相关品类借力电商购物节，增速得以恢复 11月百货行业相关类别中，化妆品类零售额同比增长16.8%，增速较10月上升10.6个百分点，增速在上月回落后本月借力电商购物节等因素实现恢复。纺织服装类零售额同比增长4.6%，而10月零售额同比减少0.8%。 ◆黄金珠宝行业11月零售额同比降低1.1% 11月金银珠宝类零售额同比降低1.1%，降幅较10月收窄3.4个百分点，黄金珠宝零售端降幅持续收窄，但整体表现仍趋弱，1-11月累计同比增速与去年持平。我们认为素金制品需求相对稳定，且其价格或有上涨催化剂，我们依然看好以批发模式为主的公司的表现。 ◆地产后周期类增速普遍上行，汽车类降幅有所收窄 11月家电和音响器材类零售额同比增长9.7%，增速较10月上升9.0个百分点，家具类零售额同比增长6.5%，增速较10月上升4.7个百分点。11月汽车类用品零售额同比降低1.8个百分点，降幅较10月收窄1.5个百分点。 ◆不宜对基本面改善过于乐观，关注弹性品种 11月社消增速较上月有所恢复，有电商购物节正面影响的推动，在冬季降温幅度普遍不大，冬装销售受负面影响的大环境下，我们预计短期行业尤其可选品的基本面表现仍无明显改善空间，建议投资者不宜过于乐观。标的方面建议投资者寻找弹性相对较高的品种，如主营业务为黄金，或者估值足够低，有望以回归行业估值中枢反弹的品种。以上两条主线或成为短期挑选零售标的的主要思路。 ◆风险提示： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 0%2%4%6%8%10%12%10-1802-1905-1908-19社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%10-1801-1905-1908-19批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 十月社消数据低于预期，主要可选品类表现趋弱——2019年10月社消零售数据点评 ····································· 2019-11-14 九月社消数据符合预期，行业数据维持稳健水平——2019年9月社消零售数据点评 ·····································2019-10-18 2019-12-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2019年11月社会消费品零售主要数据 指 标 11月 1-11月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 38094 8.0 372872 8.0 其中：限额以上单位消费品零售额 13965 4.4 132639 3.9 其中：实物商品网上零售额 - - 76032 19.7 按消费形态分 餐饮收入 4964 9.7 41896 9.4 其中：限额以上企业（单位） 831 8.1 8528 7.2 商品零售 33130 7.8 330976 7.9 其中：限额以上企业（单位） 13134 4.2 124111 3.7 其中：粮油、食品类 1305 8.9 13065 10.2 饮料类 188 13.0 1912 10.1 烟酒类 338 8.3 3503 6.8 服装鞋帽、针纺织品 1427 4.6 12016 3.0 化妆品 331 16.8 2708 12.7 金银珠宝 212 (1.1) 2337 0.0 日用品 643 17.5 5489 13.9 家用电器和音像器材 1014 9.7 8206 5.9 中西药品 523 4.9 5325 9.1 文化办公用品 368 4.6 2899 5.3 家具 193 6.5 1758 5.5 通讯器材 556 12.1 4380 8.5 石油及制品 1720 0.5 18251 1.0 汽车 3465 (1.8) 34922 (1.1) 建筑及装潢材料 205 (0.3) 1834 3.0 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2014/11-2019/11） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2014-112015-112016-112017-112018-112019-11全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局 2019-12-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表3：全国百家重点零售企业零售额累计同比增速（2014/10-2019/10） 图表4：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 2014-102015-102016-102017-102018-102019-10百家重点零售企业零售额累计同比增速(%) 6 9 12 15 2014-112015-112016-112017-112018-112019-11社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：中华全国商业信息中心 资料来源：国家统计局 图表5：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表6：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 0 5 10 15 2014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表7：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表8：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 05101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) 051015202014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2019-12-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表9：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表10：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） -202468101214162014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表11：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表12：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） -15-10-505101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) 024681012141618202014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表13：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表14：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 024681012141618202014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2019-12-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表15：全国限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表16：全国限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） -10-505101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增... 05101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表17：全国限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） 图表18：全国限额以上企业石油及制品类商品零售总额当月同比增速（2014/11-2019/11） -100102030405060702014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速(%) -15-10-505101520252014-112015-112016-112017-112018-112019-11限额以上企业