房地产行业2019年1~11月数据点评：基本面保持韧性，竣工继续回暖

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 基本面保持韧性，竣工继续回暖 [Table_Title2] 房地产行业2019年1-11月数据点评 [Table_Summary] 报告摘要: 国家统计局公布数据显示，2019年1-11月，商品房销售面积148905万平方米，同比+0.2%，商品房销售额139006元，同比+7.3%。全国房地产开发投资121265亿元，同比+10.2%。 ►销售保持正增速，基本面稳健 1-11月，累计销售面积同比+0.2%，保持正增速，较1-10月小幅上升0.1pct；销售金额累计同比+7.3%，与上月持平，分区域来看西部地区仍是一枝独秀，但东部地区边际回暖明显。 ►投资小幅回落，新开工增速下滑，竣工持续回暖 1-11月，房地产开发投资额同比+10.2%，较上月小幅下滑0.1pct，我们认为主因是土地成交价款的持续负增长传导到土地购置费所致。新开工面积同比+8.6%，下滑1.4pct，单月增速转负至-2.9%，我们认为主要源于去年的高基数，考虑去年12月基数仍高，新开工增速仍有小幅下滑可能。竣工面积同比-4.5%，连续5个月回升。我们认为随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速有望继续回升。 ►资金来源增速稳定，销售回款至关重要 1-11月，房企到位资金同比+7.0%，与上期持平，分项来看，定金及预收款和个人按揭贷款两项仍是主要带动点，显示融资收紧背景下销售回款仍是房企最核心的资金来源。 ►板块估值仍处低位，兼具长期投资价值 当前，房地产板块估值仍处于历史低位，我们认为，一方面行业基本面仍然保持稳健，另一方面预计未来一城一策之下调控进入边际宽松期，板块有望进入业绩+估值双双提升的阶段，看好业绩优良的龙头房企。 ►投资建议： 在三季度宏观经济下行压力较大的背景下，地产行业数据仍保持了较好的表现，可谓一枝独秀，同时近期各项政策表态趋缓，集中度提升背景下关注业绩确定性强的龙头房企万科、保利、金科股份、招商蛇口、阳光城及受益标的中南建设等。 风险提示 房地产调控政策收紧，计提存货跌价准备导致业绩不达预期。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 联系电话： 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000002 万科A 29.45 增持 2.99 3.75 4.57 5.41 9.8 7.9 6.4 5.7 600048 保利地产 15.69 增持 1.58 2.16 2.68 3.25 9.9 7.3 5.9 4.8 000656 金科股份 7.50 买入 0.73 1.07 1.36 1.62 10.4 7.1 5.6 4.7 数据来源：Wind，华西证券研究所 -1 5%-1 0%-5 %0%5%10%15%20%25%30%35%18-1219-319-619- 919-12沪深300房地产(申万)证券研究报告|行业研究月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年12月16日 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 行业宏观数据汇总 ................................................................................................................................................................. 3 2. 销售正增速，基本面稳健 ..................................................................................................................................................... 4 3. 投资小幅回落，新开工有所下滑，竣工持续回暖 ............................................................................................................. 6 4. 资金来源增速稳定，销售回款至关重要 ............................................................................................................................. 7 5. 房价整体趋于平稳 ................................................................................................................................................................. 8 6. 板块估值仍处低位，政策表态缓和，具备长期投资价值.................................................................................................. 9 7. 投资建议 ................................................................................................................................................................................. 9 8. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1 房地产行业宏观数据汇总 .............................................................................................................................................. 3 图2 各都市圈宏观数据汇总（2019年1-10月，分城市月度数据滞后全国数据两周左右） ........................................ 4 图3 房地产销售面积与销售金额累计同比 ........................................................................................................................... 5 图4 30大中城市成交面积同比（移动8周平均） .............................................................................................................. 5 图5 销售数据当月同比 .......................................................................................................................................................... 5 图6 各都市圈销售面积累计同比........................................................................................................................................... 5 图7 库存总面积及同比增速 .................................................................................................................................................. 5 图8 各类商品房库存面积同比增速 ....................................................................................................................................... 5 图9 分地区销售面积增速 ...................................................................................................................................................... 6 图10 PSL新增投放与累计同比增速 ...................................................................................................................................... 6 图11 房地产开发投资完成额与新开工面积累计同比 ......................................................................................................... 7 图12 土地购置与成交情况 .................................................................................................................................................... 7 图13 100大中城市住宅类用地成交溢价率 .......................................................................................................................... 7 图14 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比 ..................................................................................................................... 7 图15 房地产开发到位资金累计同比 ............................