美港股市场研究报告 2019年12月16日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 本期核心观点 ︳美股：总统弹劾表决即将开启 目前阶段影响市场的两大变量中，中美贸易已向前一步，下一阶段谈判的议题包括数字贸易、数据本地化，跨境数据流和网络入侵等话题。本周影响美股政策事件仍然密集，众议院计划下周二对旨在避免政府12月20日陷入停摆的支出法案进行投票，周三对特朗普弹劾指控进行全院表决，周四对美墨加贸易协议进行表决，多重因素影响下，美股高位震荡格局或将在年末延续。 ︳港股：油价抬升，改善中资股盈利 对于港股而言，近期来自政策面的压力有所缓解，美中协议在望和约翰逊英国大选获胜，加上中央经济工作暗示财政刺激将在2020年起更大作用，均提振市场风险偏好。同时香港特区行政长官林郑月娥本周六起赴京述职，香港局势未来或有新的信号出现。市场层面，油价延续四季度以来的震荡上行，带动PPI的同时，有望改善制造业盈利水平，从而促进恒指中期表现。 ︳京东：下沉市场驱动四季度业绩稳健增长 从我们追踪的数据来看，京东自营收入10月份增长了34.9%，11月增长37.5%，好于三季度平均23%的增速。 保守计算，京东四季度营收有望达到1687亿人民币，同比增长25.1%，略低于三季度的28.7%，但好于当前市场一致预期的23%。我们认为四季度业绩较三季度的回落，已在当前的市场预期中体现。 邮箱 newsletter@itger.com 道琼斯指数上周走势： 恒生指数上周走势： 往期回顾 ➢ 《弹劾和贸易谈判进入关键周》20191216 ➢ 《弹劾调查临近，波动率回升》20191202 ➢ 《指数高位震荡，市场性价比下降》20191125 美港股市场研究报告 2019年12月16日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 目录 1、本周核心观点 ............................................................... 1 2、上周美股市场回顾 ........................................................... 3 3、美股市场分析 ............................................................. 5 4、港股策略点评 ............................................................... 7 5、老虎美股50指数 ........................................................... 9 6、老虎港股30指数 ........................................................... 12 7、本周基本面日程分析： ..................................................... 14 8、京东：下沉市场驱动业绩稳健增长 ............................................ 16 9、ETF市场观察 .............................................................. 24 10、中美互联网巨头ETF - TTTN 周报 ........................................... 29 11、重要声明 ................................................................. 31 美港股市场研究报告 2019年12月16日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 上周市场回顾 主要指数环境 标普500板块表现 -2.41%-0.67%0.17%0.18%0.25%0.47%0.57%0.74%0.99%1.15%1.97%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%房地产电信可选消费必须消费公共事业医药保健原材料工业能源金融科技指数 全周涨跌幅 全周振幅 上周收盘 一周高点 一周低点 标普500指数 0.73% 57 3,168.80 3182.68 3126.09 纳斯达克指数 0.91% 168 8,734.88 8768.87 8600.82 道琼斯工业指数 0.43% 489 28,135.38 28290.73 27801.80 恒生指数 4.49% 1332 27,687.76 27687.76 26355.53 罗素2000指数 0.25% 28 1637.98 1654.07 1626.37 原油 0.83% 2 59.69 60.39 58.11 黄金 1.04% 29 1,480.30 1491.60 1463.00 美港股市场研究报告 2019年12月16日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一周中概股股涨跌幅榜（市值>5亿美元） 一周标普500成分股涨跌幅榜 港股通活跃个股资金流向净买入、净卖出（亿） 16.9%14.3%13.5%12.3%11.8%10.7%10.3%9.1%8.6%8.4%7.2%-5.1%-5.7%-5.8%-6.6%-8.2%-8.3%-9.1%-9.3%-17.7%-23.9%-32.8%-35.0%-25.0%-15.0%-5.0%5.0%15.0%10.6%10.6%10.4%7.6%7.4%6.8%6.8%6.7%6.5%6.4%6.4%-4.1%-4.2%-4.5%-4.6%-5.4%-5.4%-5.4%-5.7%-6.1%-6.1%-6.7%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%46.8215.0714.611.1410.112.662.252.152.081.78-0.26-0.53-0.59-1.04-1.76-1.77-2.08-2.23-4.17-5.81-1001020304050 美港股市场研究报告 2019年12月16日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 美股市场分析：谈判向前一步，总统弹劾本周进入众议院表决阶段 一阶段谈判基本超出市场预期，继续支撑美股高位，12月下旬的政策和宏观变量主要包括： 1）贸易协议一阶段签署在望，二阶段中美将就数据及网络问题交涉；2)针对特朗普的弹劾本周将进入众议院表决的历史性时刻；3）美联储暗示2020不再降息，强调通胀持续显著回升后才考虑加息，未来只要有必要会继续购买短期债券，释放流动性，中性偏鸽表态整体符合市场预期。4）政策风险的缓和推动大宗资产走升，原油迈上60美元整数关口 | 谈判向前一步，美国高级官员：第二阶段将和中国谈数据及网络问题 漫长曲折的美中贸易谈判终于在对华新一轮关税加征期限之前取得突破，美国总统特朗普已批准与中国达成的原则性贸易协议，美国将降低关税，并暂停原定于上周日生效、涵盖智能手机和玩具等1600亿美元商品的新关税。正式签署可能要待一月份。 贸易谈判向前一步，一阶段协议签署在望 时间 日程 详情 2019年12月 美方 1）美国暂停原定周日生效、涵盖智能手机和玩具等1600亿美元商品的新关税。 2）特朗普同意降低部分已加征关税，把针对1200亿美元中国商品15%的关税税率下调一半，但将保留对大约2500亿美元中国商品25%的关税。 2019年12月 中方 中国财政部声明，在宣布达成第一阶段贸易协议后： 1）中国周日表示将暂不实施对原产于美国的部分进口商品的加征关税措施； 2）将暂不实施对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税； 3）将继续对总计价值1260亿美元的美国商品暂停加征关税。 2020年1月初 一阶段协议签署 美国贸易代表莱莱特希泽表示，他预计明年1月初他将与中国副总理刘鹤签署这份86页的协议，然后再公布于众。双方的律师团队会在正式签署前审核文本，莱特希泽预计，协议将在签署30天后生效。 待定 第二阶段谈判 特朗普上周五表示，将“立即”开始围绕第二阶段协议的谈判。美国高级官员：第二阶段将和中国谈数据及网络问题。 2020年11月 大选 特朗普将明年连任希望放在强劲的经济表现上，鼓吹失业率降至1960年代以来最低水平。在2016年竞选时，特朗普承诺要让美国衰落的制造基地焕发新生，而这个行业是关税战的重灾区之一。 数据来源：公开市场整，老虎证券整理 美港股市场研究报告 2019年12月16日 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 ➢ 特朗普将明年连任希望放在经济上 许多经济学家将明年全球经济能否反弹与贸易战是否停火挂钩。美国经济今年也显现出下行迹象，创纪录的经济扩张在本季度大幅减速，关税给制造业等行业带来了不确定性。这种破坏力让特朗普尤其面临压力，他将明年连任希望放在强劲的经济表现上，鼓吹失业率降至1960年代以来最低水平。在2016年竞选时，特朗普承诺要让美国衰落的制造基地焕发新生，而这个行业是关税战的重灾区之一。换句话讲，随着大选的临近，贸易问题大概率将逐渐改善。 ➢ 总统弹劾本周进入众议院表决的历史性时刻 本周影响美股的政策事件仍然密集：1）众议院计划周二对旨在避免政府12月20日陷入停摆的支出法案进行投票，2）周三众议院将对针对特朗普的弹劾指控进行全院表决，3）周四对美墨加贸易协议进行表决，多重因素影响下，市场或将维持年末高位震荡格局。 12月下半旬美股主线因素 时间 日程 详情 2019年12月17 众议院对支出法案投票 众议院计划本周二对旨在避免政府12月20日陷入停摆的支出法案进行投票。目前通过的概率较高，应该不用特别担心。 2019年12月18 众议院对弹劾集体表决 本周三，众议院如果通过弹劾条款，即正式指控特朗普，接下来将移交参议院对“弹劾”案进行审理并裁决。 2019年12月19 美墨贸易 美墨加贸易协议进行表决 2019年1月 参议院审理时间 众议院全院表决通过弹劾条款的情况下，参议院将在1月审理弹劾案。最终弹劾成功需要超过2/3的票数通过。（注：共和党占参议院多数) 数据来源：公开市场整，老虎证券整理 美港股市场研究报告 2019年12月16日 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 港股策略点评：政策面缓解，盈利估值流动性皆恢复 上周政策面的回暖得到验证，美中协议在望、约翰逊英国大选获胜，加上中央经济工作暗示财政刺激将在2020年起更大作用，均提振市场风险偏好。 同时香港特区行政长官林郑月娥上周六起赴京述职，香港局势未来或有新的信号出现。这也是影响港股中期行情的重要情绪因素。 除此之外，近期港股在估值上有历史底部中枢的支撑、制造业盈利有原油复苏的催化、资金上又受益于今年降息、扩表下，全球流动性的扩张，这些为中期行情的启动提供了前提。 | 估值探底，获得支撑后反弹 由于前期恒指估值已基本探至历史低位（2003年来向下一倍标准差附近），也是过去行情中反复验证的底部区域，随着上周政策面回暖，港股静态PE（TTM）开始反弹，进一步验证了该底部区域的有效性。 | PPI有望带动中资股盈利，催化指数行情 受中美贸易不断缓和以及需求走升影响，油价波动尽管曲折，但四季度整体保持震荡上行，油价的复苏，带动PPI的同时，也有望改善制造业盈利水平，从而促进恒指中期表现。我们从历史表现看，恒指的扩张也多发生于油价抬升的时期。 | 美联储扩表有望催化外资趋势性流入港股 当前美联储已重新扩表，11月美联储证券资产规模相对9月低点增加1086亿美元，流动性持续好转。未来只要有必要，美联储表示会继续行动买入短期