华安期货贵金属周报

贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2019/12/13 投资咨询部 贵金属 | 策略报告 1 风险偏好继续回升，金价延续震荡 投资策略建议： 黄金：美联储和欧央行维持基准利率不变，巴西和土耳其央行降息。英国大选投票结束，美中贸易谈判传利好，金融市场风险偏好再度走高，金价偏弱震荡为主。 11月，全球黄金ETF资产管理规模出现13亿美元净流出，其总持仓量在10月触及历史新高后下滑30.1吨；其中，北美地区黄金ETF流出量最高，主要是强劲美元和创新高的美股吸引投资者关注，削弱避险情绪。 整体，市场对全球经济前景的信心有所恢复，近期来看，金价上涨空间或有限。 黄金作为一种储备和避险资产，具有中长期投资价值。从资产配置的角度，可以在个人投资组合中加入一定比例的黄金，起到分散风险和资产保值的作用。 2019.12.9-2019.12.13 投资咨询部 贵金属 | 策略报告 2 ∟.黄金市场概况及展望 截至12月13日当周，黄金震荡为主。周五沪金短暂高开后出现回落。一周来看，沪金AU2006合约从339元/克跌至335元/克。 美股继续上涨，周四（12月12日）标普500指数和纳指创收盘纪录新高。三大股指均创盘中历史新高。 据华尔街日报报道，特朗普已签署一份美中贸易协议，提议取消12月15日关税，以避免12月的关税行动。受此消息影响，周四晚间全球风险资产集体上涨，美股再创历史新高。 本周，美联储和欧央行均维持基准利率不变。土耳其和巴西央行宣布降息。英国大选投票结束，保守党领袖鲍里斯·约翰逊将不仅可能获得组阁权，而且因为掌握议会多数，有望使他同欧盟达成的脱欧协议在议会顺利通过。多重因素叠加，金融市场风险偏好再度走高，金价偏弱震荡为主。 整体，市场对全球经济前景的信心有所恢复，金价上涨空间或有限。 展望后续走势，我们认为，黄金作为一种储备和避险资产，具有中长期投资价值。从资产配置角度，可在个人投资组合中加入一定比例黄金，起到分散风险和资产保值的作用。 ∟.经济及政策 美联储维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，同时维持超额准备金利率在1.55%不变，并维持贴现利率在2.25%不变，均符合市场的普遍预期。这是美联储2019年最后一次利率决议。年内，美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。美联储表示，美国劳动力市场表现强劲，经济温和增长。美联储从利率声明的前瞻性指引部分删除了前景充满着“不确定性”的措辞，称利率适宜支持经济增长和就业。 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，存款机制利率在-0.5%不变，边际借贷利率在0.25%不变，均符合预期；维持每月购债规模为200亿欧元不变。欧洲央行行长拉加德表示，在长时间内需要宽松立场；如有所需，欧洲央行将调整所有工具；将紧密监测通胀水平。欧洲央行预计，2019年GDP增速为1.2%，9月预期为1.1%；预计2020年GDP增速为1.1%，9月预期为1.2%。 土耳其央行降息200个基点至12%，巴西央行降息50个基点至4.5%，两国均为年内第四次降息。 美国12月7日当周初请失业金人数为25.2万人，升至逾两年新高，预期21.3万人，前值20.3万人。 为期两天的世界贸易组织总理事会会议结束。多个世贸组织成员在会议中对美国滥用“一票否决”机制导致世贸组织上诉机构“停摆”表示失望。 ∟.行业资讯 11月，全球黄金ETF资产管理规模出现13亿美元净流出，其总持仓量在10月触及历史新高后下滑30.1吨。受强劲的投资需求和金价上涨推动，今年以来全球黄金ETF总规模增长35%。 11月北美地区黄金ETF流出量最高，主要是强劲美元和创新高的美股吸引投资者关注，削弱避险情绪。 11月末，中国央行黄金储备为6264万盎司，即1948.3吨，较10月持平。 10月，全球央行净购金量达到41.8吨，表现稳健，但比9月购金总量（49.6吨）减少16%。 贵金属 | 策略报告 3 ∟.库存 SHFE库存 12月12日，上期所黄金库存打破两个月没动的局面，升至1773千克，较一周前增加300千克。 12月12日，上期所白银库存186万千克，较一周前增加11万千克，继续创年内新高。 COMEX 库存 12月12日，COMEX黄金库存878万盎司，较一周前减少4万盎司，在年内偏高水平。 12月12日，COMEX白银库存31593万盎司，较一周前增加76万盎司，四季度总体小幅增长。 图1，上期所库存—黄金 图2，上期所库存—白银 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图3，COMEX库存—黄金 图4：COMEX库存—白银 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 贵金属 | 策略报告 4 ∟.持仓 四季度以来，ETF持仓从高位回落。11月，全球黄金ETF资产管理规模出现13亿美元净流出。 上周，全球最大黄金ETF-SPDR持仓在12月12日为886吨，较一周前减少3吨，较10月初减少35吨。 商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金投机性净头寸在11月26日为27万手，12月3日为29万手，较一周前增加2万手。 图5，SPDR黄金ETF持仓 图6，SLV白银ETF持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，COMEX黄金期货投机性净多持仓 图8：COMEX白银期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 贵金属 | 策略报告 5 ∟.贵金属套利 关注三大类贵金属套利。 金银套利。金银比价从9月份以来缓步回升，周中最高至88附近。黄金比白银更抗跌，避险属性更强。仍建议逢低做多金银比价。 黄金期现价差。现货市场近一个月呈疲弱态势，实物消费和投资需求均减少。SHFE黄金期货与金交所黄金T+D现货价差上周在4.5附近，仍是套利介入的好时机。建议“买现货、抛期货”操作，等待价差回到1.5下方后获利平仓。 内外比价。内外盘黄金比价继续在7.1窄幅波动。 图9，伦敦现货金银比价 图10：国内期货金银比价 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图11，国内黄金期现价差 图12，国内白银期现价差 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图13，内外盘黄金期货比价 图14：内外盘白银期货比价 贵金属 | 策略报告 6 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 贵金属 | 策略报告 7 ∟.波动率 上周，上期所贵金属期货以震荡为主，波动率比较平稳。黄金3个月波动率（年化）最高达到19%，白银3个月波动率（年化）最高为18%。 图15，黄金期货历史波动率 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图1，白银期货历史波动率 图16，白银期货历史波动率 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.新的一周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 2019-12-16 欧元区 12月制造业PMI 2019-12-17 美国 11月新屋开工、11月制造业产出 2019-12-18 欧元区 11月CPI 2019-12-19 美国 上周初请失业金人数、11月成屋销售 2019-12-20 美国 第三季度GDP终值、11月核心PCE物价指数 贵金属 | 策略报告 8 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 曹晓军 高级分析师 F3008012/Z0010934 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001643 鲍峰 分析师 F3037342 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067