投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-12-10 关注今日公布的CPI数据 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2003收盘跌0.02%报100.215 元，成交量38899手，增加21973手，持仓量11465手，减少91手。5年期主力TF2003收盘跌 0.025 %报99.545 元，成交量8343手，减少142手，持仓量23034手，减少409手。10年期主力T2003收盘跌0.051 %报97.655 元，成交量27501手，减少2265手，持仓78165手，减少89手。 2. 商务部：2018年我国进行了四次自主降税，关税总水平从上一年度的9.8%下降至7.5%；未来还会适时更进一步降低关税和制度性成本，激发和释放进口潜力。 3. 乘联会初步数据：中国11月狭义乘用车零售销量减少4.1%，连续第5个月下跌。 4. 交通运输部：确定河北雄安新区、辽宁省、江苏省等13个地区为第一批交通强国建设试点，并正在开展第二批交通强国建设试点申报工作。 5. 农业农村部称，11月全国生猪存栏止降回升，元旦春节期间猪肉供应形势可能好于预期。随着国家和地方一系列恢复生猪生产政策措施的落实，近期生猪生产出现转折性积极变化，生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升，生猪价格也回落趋稳。 6. 商务部部长助理任鸿斌回答记者提问时候表示，关于中美经贸合作，大家都知道，我们的态度和立场是一贯的，中美经贸合作的本质是互利共赢的，合则两立，斗则俱伤。关于中美经贸磋商和谈判，我们希望双方本着平等和相互尊重的原则推进谈判和磋商，也照顾到彼此的核心关切，尽快取得各方都满意的结果。 投资逻辑 国债期货：国债期货全线小幅收跌。政治局会议强调2020年要坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，要”坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架“，并“运用好逆周期调节工具”，总的来看，经济基本面是目前政策的最主要关注点；周末公布的国内贸易数据显示中国对外贸易保持较好韧性，上述消息对于国内债市有所打压，目前来看，“16呼和经开PPN001”违约对信用债市场暂时影响相对较小。近期猪肉价格开始企稳回升，蔬菜价格也有所回升，11月份CPI数据预计将超4%，CPI的不断上行仍将会对于利率产生上行压力。但考虑到国内经济目前依然存在的下行压力，利率趋势性上行的概率较小，国债期货利空利多因素胶着，短期预计将依然处于震荡调整格局。投资者近期需密切关注加征关税窗口期是否加征关税以及近期公布的CPI数据是否超预期。 策略：中性 风险点：中国经济好转，猪肉价格快速上涨 华泰期货|国债日报 2019-12-10 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-096大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-12-10 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-12-10 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-032018-072018-112019-032019-072019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-032018-072018-112019-032019-072019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-12-10 5 / 8 期债跟踪图表 图17：TF活跃合约走势 单位：元 图18：T活跃合约走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS活跃合约走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910008/3009/1309/2710/1110/2511/0811/2212/06959697989909/1910/0310/1710/3111/1411/2810010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/030200040006000800010000120001400016000180002000005000100001500020000250003000035000400002019-012019-032019-052019-072019-092019-11TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-12-10 6 / 8 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图23：TF合约基差&净基差 单位：元 图24：T合