首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年12月9日 星期一 1日5日1月上证综指2912.010.431.39-2.66深证成指9878.620.813.09-0.60沪深303902.390.591.93-2.51上证B指243.440.762.36-8.03上证国债176.500.010.030.38中小板综9185.060.872.86-0.82创业板综2008.561.033.900.24深证B指899.900.551.40-0.97道琼斯工28015.061.22-0.131.90纳斯达克8656.531.00-0.102.63标普503145.910.910.162.32恒生指数26498.371.070.58-4.28恒生中国10407.180.831.02-4.32日经2223354.400.230.260.44富时107239.661.43-1.45-2.01德国DA13166.580.86-0.530.14涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月食品饮料15286.602.232.79-3.43电子元器件3346.931.536.310.67商业贸易3153.070.981.94-2.23轻工制造2127.920.912.30-4.48信息服务2195.800.913.070.401日5日1月交运设备3676.52-0.291.72-1.52采掘2378.540.02-0.010.10农林牧渔3273.240.030.61-1.26有色金属2717.120.073.072.37金融服务3694.550.100.58-2.33板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油59.071.107.074.83纽约期金1464.50-1.25-0.56-1.92伦敦期铜6025.002.332.752.00伦敦期铝13.30-0.75-0.42-2.621日5日1月美元/人民币7.04-0.140.040.52美元/日元108.59-0.16-0.84-0.35欧元/美元1.11-0.410.36-0.06美元指数97.690.31-0.60-0.28期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 投资要点  宏观经济分析  A股市场分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：政治局会议确定“稳增长”基调，不应过度看空2020年宏观经济 事件：12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2020年经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。 点评： 1、风险挑战明显上升，国内外形势趋于严峻。在会议召开的背景方面，去年12月政治局会议的提法是“面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”，今年7月政治局会议的提法是“面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面”，而本次政治局会议的提法则是“面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面”。对比去年12月，虽然国际环境“错综复杂”，国内任务“艰巨繁重”，但是还不至于形成“风险挑战”，对比7月，“风险挑战”在数量方面“明显增多”，而到了12月，“风险挑战”在数量与处理难度两个方面均“明显上升”。对国内外环境的提法，总体上看措辞是越来越严峻。行至2019年12月，国外方面，中美贸易战始终悬而未决，第一阶段协议尚未签订，导致2019年我国出口增速一直承压，与此同时，在经济领域之外，美国在部分地区不断挑战我国底线，同时打“经济”牌与“非经济”牌；国内方面，2019年我国工业企业利润总额累计同比持续个位数负增长，亏损企业亏损额累计同比与亏损家数累计同比居高不下，导致失业率中枢较2018年明显上升，严重侵蚀消费增速，同时削弱民间资本投资的能力与意愿，进而使得制造业投资增速上行乏力。以上两方面是2019年我国宏观经济增速承压的两条主线。 2、保持经济运行在合理区间，政策重心偏向“稳增长”。在“风险挑战明显上升”，叠加2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年的背景下，本次会议指出，要“全面做好‘六稳’工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间”。首先，关于“六稳”，去年12月的提法是“进一步做好‘六稳’工作”，今年7月的提法是“全面做好‘六稳’工作”，而本次会议则两提“全面做好‘六稳’工作”，“稳增长”的政策引导倾向较为明显；其次，与今年7月相比，“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”的顺序没有变，“稳增长”依旧位列第一，而与去年12月相比，则多了“保稳定”的提法；最后，对于经济增速，去年12月的提法是“保持经济运行在合理区间”，2019年在1、2、3季度GDP不变价累计同比分别为6.4%、6.3%、6.2%的背景下，4季度GDP不变价累计同比亦即2019年全年经济增速大概率为6.1%，落在6.0%-6.5%的“合理区间”之内，符合政府与市场的预期。本次会议再提“保持经济运行在合理区间”，预计在2020年政府工作报告中，经济增速的目标区间下调至5.5%-6.0%的概率极低，大概率被调整 第3页 首创研究 为6.0%左右，也有可能依旧位于6.0%-6.5%之间。在此前提下，叠加考虑2020年侧重“稳增长”，预计经济增速大概率落在“6.0%左右”的“中右侧”，即6.0%，乃至6.1%。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 A股市场分析：政治局会议提稳增长，提振经济复苏预期 上周（2019.12.02-2019.12.06），市场指数方面，上证综指上涨1.39%收2912.01，深证成指上涨3.09%收9878.62，中小板指上涨3.17%收6289.46，创业板指上涨3.72%收1726.8。风格指数方面，消费板块上涨2.22%，金融板块上涨1.44%，成长板块上涨3.67%，周期板块上涨2.05%，稳定板块上涨0.51%。行业方面，中信29个一级行业中，涨幅较大的行业为：电子元器件（6.31%），家电（4.56%），传媒（3.83%）；涨幅较小的行业有：煤炭（-0.61%），石油石化（0.17%），钢铁（0.18%）。国际增量资金方面，北向资金合计流入205.51亿元，其中沪股通流入75.36亿元，深股通流入130.15亿元。 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。会议提出，明年要保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议还指出，明年要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险；加强基础设施建设，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。此次会议在统筹推进以“稳增长”为首的五大工作中新增加“保稳定”任务，可见基于当前国内经济低迷外围冲击较多的环境下，2020年政策重心在促进经济增长的同时更加注重“稳”，而“加强基础设施建设”仍是“稳增长”的重要抓手。另外，此次会议强调“当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”，同时首次提出要“增强必胜信心”，可见在国内外风险挑战明显上升的复杂局面中，中央将更加重视预期管理，提振市场信心。 12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施，上述文件形成了深交所股票期权运行规则体系。对于专业的投资者而言，文件的发布意味着未来将会出现更丰富对冲风险的手段。期权产品扩容能够扩大证券公司的业务规模，直接增加其经纪业务收入，对券商板块将产生明显利好。同时，ETF期权产品的推出有助于为市场引入长期资金。根据海外引入期权产品的经验，期权的推出对股票指数长期走势的影响较小，但短期内刺激指数上涨的概率较大。 短期来看，政治局会议强调高质量发展和做好“六稳”工作以及运用好逆周期调节工具、国务院部署稳就业工作、消费税法和新能源产业规划征求意见、外资持续大幅流入等将继续提振A股市场风险偏好，但整体来看，A 股仍处于上行动力不足且下行空间有限的状态中，经济是否能够全面好转仍有待后续逆周期政策落地实际效果验证。市场利空因素仍存，但逆周期政策托底、A股整体估值具备一定安全边际使 A 股不具备明显下调的可能，短期 A 股或将持续处于震荡格局。从中长期的角度来看，岁末年初是优化配置结构的窗口期，近期估值回调一些龙头股彰显较佳的配置价值，目前是一个较好的权益类资产逢低配置点。行业方面，近期建议关注与基建相关的周期板块标的，看好建材、电力设备。 第5页 首创研究 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第6页 首创研究 境外市场分析：周五欧美股市普涨，美股连续三日收涨 周五欧美股市普涨，美股连续三日收涨，道指收涨逾330点，标普500指数收涨0.91%。3M涨逾4%，高盛涨3.4%，波音涨2.4%，领涨道指。科技股普涨，苹果涨近2%，再创历史新高。美国三大股指均逼近历史最高纪录。国际贸易关系的进展与强劲的非农就业人数提振了市场情绪。欧洲斯托克600指数上涨1.17%，报收于407.36点。瑞士再保险公司宣布32亿英镑出售旗下英国子公司，股价大涨3%以上。 美国方面，经济数据良好。11月非农就业人口增加26.6万人，预期增18.3万人，前值增12.8万人；失业率为3.5%，预期为3.6%，前值为3.6%。12月密歇根大学消费者信心指数99.2，预期97，前值96.8。美联储报告称，美国10月消费信贷总额攀升189亿美元，创3个月来的最大增幅。 周五美股连续三日收涨，道指收涨逾330点，标普500指数收涨0.91%。3M涨逾4%，高盛涨3.4%，波音涨2.4%，领涨道指。科技股普涨，苹果涨近2%，再创历史新高。美国三大股指均逼近历史最高纪录。国际贸易关系的进展与强劲的非农就业人数提振了市场情绪。截至收盘，道指涨1.22%报28015.06点，标普500涨0.91%报3145.91点，纳指涨1%报8656.53点。本周，道指跌0.13%，纳指跌0.1%，标普500指数涨0.16%。 大型科技股集体收涨，苹果涨1.93%，亚马逊涨0.64%，奈飞涨1.48%，谷歌涨0.94%，Facebook涨0.85%，微软涨1.21%。据CME“美联储观察”：美联储12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为99.3%，降息25个基点的概率为0%，加息25个基点的概率为0.7%；到明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为90.5%，降息25个基点的概率为8.8%，加息25个基点的概率为0.7%。 欧洲方面，德国10月份工业产出意外下降。数据显示，该月德国的工业产出下降了1.7%，而相比之下经济学家此前预期为增长0.1%。周五斯托克600指数上涨1.17%，报收于407.36点。瑞士再保险公司宣布32亿英镑出售旗下英国子公司，股价大涨3%以上。欧股集体上涨，英国股市为7月末来最大单日涨幅。德国DAX指数涨0.86%报13166.58点，周跌0.53%；法国CAC40指数涨1.21%报5871.91点，周跌0.56%；英国富时100指数涨1.43%报7239.66点，周跌1.45%。 据“欧洲央行OIS”：欧洲央行12月维持利率在-0.5%不变的概率为93.6%，降息10个基点至-0.6%的概率为0%；到明年1月维持利率在-0.5%不变的概率为86.5%，降息10个基点至-0.6%的概率为7.6%。据CME“英国央行观察”：英国央行12月维持利率在0.75%不变的概率为92%，降息25个基点至0.5%的概率为8%；到明年1月维持利率在0.75%不变的概率为79.1%，降息25个基点至0.5%的概率为19.8%，降息50个基点