国防军工行业周报：成长改革双重催化，看好军工跨年行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年12月08日 国防军工 成长+改革双重催化，看好军工跨年行情 行情回顾与展望：本周（12.02-12.08）大盘有所反弹，电子、家电、传媒等版块涨幅居前。1）指数方面，上证综指上涨1.39%，创业板指数上涨3.72%，国防军工指数上涨2.85%，跑赢大盘1.45个百分点，排名8/29。2）个股方面：耐威科技（+23.58%）领涨，景嘉微（+18.37%）等涨幅居前；*ST信威（-9.82%）、炼石航空（-6.65%）等跌幅居前。 与众不同的观点：行业将延续高景气，看好军工跨年行情。1）我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”。2019Q1-Q3军工板块实现总营收1851.75亿元（+5.3%）、归母净利97.95亿元（+7.2%），成长逻辑持续兑现。2）2020年是十三五规划的最后一年，也是21世纪第三个十年的开局之年，我们认为在各军工装备更新换代需求下，军工整体业绩和订单预期有望进一步提升。3）当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。我们认为在军品定价改革背景下，军工龙头的盈利能力有望进一步提升，看好军工跨年行情。 中航系核心资产整合稳步推进，重视军工改革红利。12月2日，中航机电公告拟收购南京航健70%股权、转让贵阳电机100%股权。12月4日，中航电子公告拟转让宝成仪表100%股权。我们认为：1）中航工业集团资产证券化程度与市场化机制均处各军工集团前列，11月5日中航飞机公告将置入西飞、陕飞等总装业务，11月18日中航光电推出第二期股权激励方案，中航工业在国企改革、资产整合方面呈加速趋势。2）据集团会议内容，中航工业计划在2020年实现资产证券化率超70%，继续探索军民融合、打造优质上市公司，助力集团转型升级。3）我们认为在军工改革加速背景下，随着集团资产证券化率的提升，相关上市公司的业绩可跟踪性将提升，并持续受益于国企治理效率改善，建议重点关注电科系、航空系改革投资机会。 本周军工行业重要事件：1）12月2日，中国船舶与劳氏船级社签订战略合作备忘录，双方将充分运用各自资源致力于新技术、新产品研究开发，共同开拓国际船舶与海工市场，促进双方共同发展。2）12月6日，中国电子旗下中国软件宣布，旗下中标软件和天津麒麟两家操作系统公司正式整合，设立新的操作系统公司，合力打造操作系统“国家队”。3）12月7日，快舟Y12箭采用“一箭六星”的方式，成功将“和德二号”A/B卫星、天仪16/17卫星、天启四号A/B卫星发射升空。4）近日，由中国兵器工业集团哈一机集团自主研发的无人多功能电传动抢险车顺利完成总装调试，成功进行了实际工程性能考核，开始进行实际工程应用。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：军工资产证券化加速，改革红利继续释放》2019-12-01 2、《国防军工：股权激励促提质增效，重视国企改革红利》2019-11-24 3、《国防军工：成长逻辑延续，抱紧军工白马》2019-11-16 重点标的 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038 中直股份 0.87 1.09 1.38 1.69 49.7 42.81 33.81 27.61 000733 振华科技 0.55 0.62 0.76 0.95 29.4 25.63 20.91 16.73 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：PE根据2019年12月6日收盘价计算 -16%0%16%32%48%2018-112019-032019-072019-11国防军工沪深300 2019年12月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（12.02-12.08）行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ........................................................................................................................................... 3 1.2 行业个股表现 ........................................................................................................................................... 3 二、军工行业最新观点与展望 ................................................................................................................................. 5 2.1 2019年三季报综述：成长逻辑持续兑现，核心配套率先迎交付高峰 .............................................................. 5 2.2 基金持仓分析：航空航天仍是热点，信息化关注度继续升温 ......................................................................... 5 2.3 板块估值具备吸引力，PE及PB均处历史较低水平 ...................................................................................... 7 2.4 科研院所改制节奏加快，重视中国电科集团投资机会 ................................................................................... 8 2.4.1 集团改革目标明确、态度积极，证券化率稳步提升 ............................................................................. 8 2.4.2 集团平台整合思路清晰，关键业务具备较强成长性 ............................................................................. 9 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 10 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 10 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 10 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 12 五、军工主题投资日 ............................................................................................................................................. 13 六、选股主线与受益标的 ....................................................................................................................................... 13 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1：本周（12.02-12.08）国防军工指数上涨2.85% ........................................................................................... 3 图表2：本周（12.02-12.08）国防军工指数在行业指数中排名第8 ............................................................................ 3 图表3：本周（12.02-12.08）军工板块个股表现列表 ............................................................................................... 3 图表4：本周（12.02-12.08）核心军工板块个股表现列表 ......................................................................................... 4 图表5：本周（12.02-12.08）民参军板块个股表现列表 .............................................