避险情绪回升，回落金银受支撑

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年12月3日 星期二 行情回顾与分析 昨日，受避险情绪回升的影响，金银避免了回落的命运，目前依然处于低位震荡的格局。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓保持889.16吨不变；SLV白银ETF持仓保持11523.36吨不变。10月份，伦敦黄金交易量环比减少13%至1730万盎司/日，为2016年9月来最低水平，同时，白银交易量也环比减少3.2%至2.447亿盎司/日。截至8月末，伦敦各金库的总黄金持仓量为2.581亿盎司，高于7月末的2.511亿盎司；白银总持仓量环比增长至11.5亿盎司。降息方面，据CME“美联储观察”，美联储12月维持当前利率的概率为93.4%，加息25个基点的概率为6.6%；到明年1月维持当前利率的概率为85.7%，降息25个基点的概率为8.3%，加息25个基点的概率为6.1%。 数据方面，美国供应管理协会（ISM）数据显示，上月工厂采购经理人指数（PMI）意外下滑至48.1，低于预期的49.2。美国ISM制造业PMI连续第四个月维持在荣枯线下方。PMI数据低迷是市场对美国经济充满担忧的重要原因。 避险方面，贸易问题再起波澜，令市场避险情绪回升。昨日，美国总统特朗普宣布，将恢复对阿根廷和巴西的钢铁、铝征收关税。特朗普抨击阿根廷和巴西的货币贬值损害了美国农民的利益。他还称，美联储应该采取行动，这样那些国家不能通过贬值货币来利用强美元获得优势。这使得美国的制造商和农民很难公平地出口他们的产品。巴西外交部长称，巴西正在与不同的美国就关税问题展开谈判，对潜在的钢铁关税不感到担忧，这不会阻碍巴西寻求与美国建立更深层合作关系的进程。阿根廷外交部表示，在特朗普宣布重新对阿根廷输美钢铝加征关税后，将与美国国务院开展谈判。 此外，昨日美国贸易代表办公室称，法国的数字服务税（DST）歧视美国公司，与现行的国际税收政策原则不一致。作为对法国数字税的回应，该机构提议对24亿美元法国商品加征关税，并考虑就数字税对意大利、土耳其和奥地利进行调查。该机构还提议对某些法国产品征收最高为100%的额外关税，可能征收关税的产品清单包括63个项。 近期，金银处于低位震荡概率较大，但若贸易问题持续发酵的话，或将令金银短线回升；反之，则将有继续下行的风险。 分析逻辑 避险情绪持续回落；美联储降息预期较低；美元与美股相对较强，均令金银承压较大。从目前看，基本面整体偏空。注意下方支撑以及避险情绪是否回升。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 保持低位震荡概率较大，关注避险情绪能否持续。 避险情绪回升 回落金银受支撑 做 事件回顾 事件 影响 - - 相关数据 2017-01-202017-03-202017-05-202017-07-202017-09-202017-11-202018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-205006007008009001000SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 今日数据 ① 今日无重要数据公布 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1468.30.3127175414701456.603604696052纽约白银主力合约17.190.915496317.2316.821396191349上期所黄金主力335.20-0.5082884336.05333.501828101612上期所白银主力4129-0.36116584641384094610292-27286 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1461.200.42-1462.901449.80--伦敦银17.051.13-17.1116.79--黄金T+D330.06-0.1041842330.89328.64199816-510白银T+D40770.19667117188409040521255314417188数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 889092949698100110012001300140015001600伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.03400360038004000420044004600480050002019-08-062019-08-132019-08-202019-08-272019-09-032019-09-102019-09-172019-09-242019-10-012019-10-082019-10-152019-10-222019-10-292019-11-052019-11-122019-11-192019-11-26SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 3. 内外盘期货走势 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160126013601460156016602502702903103303503702019-08-022019-08-092019-08-162019-08-232019-08-302019-09-062019-09-132019-09-202019-09-272019-10-042019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-22SHFE黄金COMEX黄金141516171819203400360038004000420044004600480050002019-08-022019-08-092019-08-162019-08-232019-08-302019-09-062019-09-132019-09-202019-09-272019-10-042019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-22SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (2)02468260280300320340360380价差SHFE黄金SGE黄金T+D-5005010015020030003500400045005000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 6. 沪金沪银持仓量 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340360380200001200002200003200004200005200006200007200008200002017-01-202017-03-202017-05-202017-07-202017-09-202017-11-202018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-20期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2800330038004300480053002500004500006500008500001050000125000014500001650000185000020500002017-01-202017-03-202017-05-202017-07-202017-09-202017-11-202018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-20期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222017-01-202017-03-202017-05-202017-07-202017-09-202017-11-202018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-2092009700102