非银金融行业周报：监管推动打造航母级券商，头部直接受益

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20191125-20191129） 推荐（维持） 监管推动打造航母级券商，头部直接受益  市场回顾：本周主要指数下行，沪深300指数跌幅0.55%，上证综指跌幅0.46%，创业板跌幅0.89%。沪深两市A股日均成交额3655亿元，较上周降10.41%，两融余额9660亿元，较上周降0.27%。  行业看点 证券：本周券商指数跌幅0.04%，跑赢大盘0.52个百分点，交投活跃度较上周下降。本周，证监会积极推动打造航母级头部证券公司，将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控。这一举措将促进证券行业步入新一轮的创新发展周期，体现了监管层扶持头部券商做大做强的主旨，头部券商未来有望将贝塔属性向阿尔法转化。上交所发布《科创板上市公司重大资产重组审核规则》，从科创公司实施并购重组应当符合的标准与条件和重组审核的内容、方式及程序等方面，对科创板并购重组审核进行了全面规定。《重组审核规则》正式落地，将有效支持科创企业通过并购重组方式持续增强研发实力和创新能力，强化市场竞争力，券商料将受益于承销收益和直投子公司在科创板的跟投收益。我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。  保险：本周，保险指数跌幅1.34%，跑输大盘0.79个百分点。成分个股大多下跌：人保由于限售股解禁影响，周内继续下跌2.95%；新华和平安跌幅随后，分别下跌2.07%和1.5%；太保微跌0.72%，国寿微涨0.06%。近两周，10年期国债收益率结束短期上行趋势，向下拐头，延续上周下行趋势，周内跌7BP。银保监会公布10月保险行业经营数据：截至10月行业实现人身险保费2.75万亿，同比+13.56%，延续了年初至今持续回落趋势。其中寿险同比增速为9.46%，进入四季度以来回落较为明显；健康险增速为30.27%，依然维持高企。本周，相互宝正式上线一周年。据披露，目前其用户数量已超过1亿，其中1/3来自农村和县域，近6成成员来自三线及以下城市。数据显示出我国经济中等及欠发达地区强劲的保障需求，也从一定角度印证了我们此前对中西部地区未来保障需求将持续强劲的判断。本周平安消费金融公司获批，消费金融是平安陆金所退出P2P业务后转型的主要方向，存量P2P业务或将由其承接。在经济下行阶段，消费金融受影响小于其他金融子行业，截至今年5月，我国有24家消费金融公司获批，持牌公司年底总资产规模为3875亿元，其中2家规模超500亿。普惠金融、消费金融作为平安金融生态中的重要一环以及科技实践载体未来将持续为其带来客户增量与业绩增量。近期保险板块表现平平，市场关注点聚焦于2020年“开门红”，我们预期今年在内（经过两年调整消化，目标更加明确准备更充分）、外（银行理财收益率下行、其他理财产品风险暴露）部环境向好的情况下，将较2019年出现向上拐点，新业务增速预期均将转正。当前各家公司静态PEV 分别为1.37x（平安）、1.05x（国寿）、0.85x（太保）、0.73x（新华）、0.32x（太平H）。短期内我们建议重点关注新华保险（估值触及历史新低，极具弹性和预期差），中长期继续看好推荐中国平安（价值创造最优、战略定位超前、科技布局领先的最优质核心资产）、中国太保（价值创造领先、战略相对持续坚定、受益上海国资金融企业改革）。继续关注港股中国太平（估值极低，基本面尚可）、中国人寿（受益于体制机制改革和业绩高增，仍需跟踪可持续性）和港股中国财险（利润、ROE大幅提升，估值较低，受益于政策利好）。  风险提示：中美贸易摩擦反复、创新改革节奏低于预期、开门红不及预期、经济下行压力加大、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中信证券 21.41 1.19 1.42 1.63 17.99 15.08 13.13 1.69 推荐 华泰证券 16.97 1.02 1.28 1.46 16.64 13.26 11.62 1.49 推荐 中国平安 83.62 8.96 9.44 10.78 9.33 8.86 7.76 2.75 强推 中国太保 34.25 3.28 2.64 3.03 10.44 12.97 11.3 2.08 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年11月29日收盘 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 79 2.12 总市值(亿元) 60,621.37 9.97 流通市值(亿元) 38,984.5 8.71 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.62 1.38 20.9 相对表现 -2.13 -4.1 0.22 《非银金融行业周报（20191104-20191108）：券商业务再迎创新和宽松，双周期逻辑延续》 2019-11-11 《非银金融行业周报（20191111-20191115）：经济下行压力持续加大，低估值机会显现》 2019-11-17 《非银金融行业周报（20191118-20191122）：部分公司估值近历史最低，管理层变动不改长期战略》 2019-11-24 -12%4%20%36%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-03～2019-11-29沪深300非银金融相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2019年12月01日 非银金融行业周报（20191125-20191129） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ......................................................................................................................................................................... 4 （二）保险行业 ......................................................................................................................................................................... 4 （三）宏观资讯 ......................................................................................................................................................................... 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................................................................. 7 非银金融行业周报（20191125-20191129） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率持稳，750日平均仍处下行 ..................................................................................................... 7 图表 2 上市险企PEV估值：新华创历史最低 ................................................................................................................... 7 图表 3 本周券商分化，行业跑赢大盘 ................................................................................................................................. 7 图表 4 本周保险分化，行业跑输大盘 ................................................................................................................................. 8 图表 5 本周券商板块市净率持稳，趋于历史低位 ............................................................................................................. 8 图表 6 本周A股交易额下降 ................................................................................................................................................ 8 图表 7 流通市值、换手率均下降 ..............................