环保行业第四批PPP示范项目点评：规范之后引导新发展，支持环保与民企参与

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第四批PPP示范项目点评：规范之后引导新发展，支持环保与民企参与 ■第四批示范项目审核加严，优先支持环保和民企参与：2月6日，财政部公布第四批PPP示范项目名单，共有396个项目入选，项目金额总计达到7588亿元。与第三批对比，第四批入选项目数量减少120个，入选率降低11.65个百分点，入选投资额减少4120亿元，第四批示范项目审批更加严格，更加注重项目规范和质量。经历2017年PPP规范之年以后，第四批示范项目的政策导向性值得关注，建议重点关注示范项目明确优先支持的方向：（1）环保类PPP（2）民企参与的PPP。 ■环保项目数量占比达到四成，水治理占比居前：根据对示范项目进行梳理，我们统计得到共有156个项目为环保项目，数量占比39.4%，投资金额合计1602.7亿元，金额占比21.31%，在入围项目数量、金额较第三批下降的情况下，环保项目数量占比提升4个百分点，彰显政策对环保类PPP支持力度不减，同时，环保PPP较其他PPP运营色彩更加浓厚，符合目前PPP政策重视运营的导向，同时考虑到污染防治攻坚战持续推进，环保有望成为政策鼓励实施PPP重要领域之一。环保类项目中，水治理项目数量（占比73%）以及金额（占比85%）最大，同时海绵城市、水环境综合治理单体项目金额居环保项目前列。 ■民企参与项目占据示范项目一席之地：第四批PPP示范项目充分体现了PPP向民营企业的倾斜，在第四批示范项目已经落地的247个项目中，民营企业参与项目143个、投资额2429亿元，占比分别为57.9%和51%，高于前三批落地项目46.9%的民企参与率。2017年11月，国资委192号文、发改委2059号文先后发布，分别旨在规范央企参与PPP和鼓励民间资本参与PPP，民企参与PPP项目政策环境进一步转暖。民营企业在规划、技术和运营等方面优势较为突出，根据明树数据统计，碧水源、铁汉生态、东方园林、博世科、国祯环保等民营企业在手订单入围示范项目数量位列各社会资本前列，彰显民企优势。 ■示范引导PPP发展新方向，看好民营环保企业弹性：经历2017年一系列PPP规范政策之后，PPP何去何从成为市场关注，第四批示范项目明确导向：支持环保领域实施PPP、鼓励民营参与。看好民营企业未来PPP拿单带来业绩释放，示范项目中水治理项目数量、金额占比最高，同时平均单体金额较大，看好水治理领域企业前景和业绩弹性。推荐在手订单充足的环保类民企【博世科】【铁汉生态】，同时建议关注【国祯环保】【碧水源】【启迪桑德】【东方园林】。 ■风险提示：PPP相关政策变动，利率继续大幅度上行，PPP项目落地不及预期。 Tabl e_Title 2018年02月08日 环保 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.67 0.59 -22.11 绝对收益 -5.42 2.92 1.16 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 方向 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 021-35082718 马丁 报告联系人 mading@essence.com.cn 相关报告 排污许可证核发，重点在哪？——从河北案例讲起 2018-01-24 排污许可管理办法发布：承上启下完善法规，进一步强化企业治污责任主体地位 2018-01-17 基金二季报持仓分析：环保持仓略降，后市仍可期待 2017-07-31 大生态系列报告之二：特色小镇，环保龙 头 转 型 大 生 态 又 一 主 战 场 2017-07-04 流域治理：大环保走向大生态，联盟式共发展 2017-05-15 -18%-11%-4%3%10%17%24%2017-022017-062017-10环保 沪深300 行业快报/环保 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 示范项目审核加严，优先支持环保和民企参与 ....................................................................... 3 2. 环保项目占比升至四成，水治理项目占比居前 ....................................................................... 5 3. 优先支持民企参与，民企占据一席之地 .................................................................................. 7 4. 规范之后示范引导发展新动向，看好民营环保企业弹性 ........................................................ 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................... 10 图表目录 表1：四批国家PPP示范项目申报、入选、投资、落地情况 .................................................... 5 表2：第四批PPP示范项目环保类项目细分领域分类（合计投资金额/项目个数） ................... 7 表3：社会资本入围第四批PPP示范项目情况 .......................................................................... 8 图1：第四批示范项目数量行业分布（个） ................................................................................ 3 图2：第四批示范项目金额行业分布（亿元） ............................................................................ 3 图3：第四批PPP示范项目付费方式分布（数量，占比） ........................................................ 4 图4：第四批PPP示范项目付费方式分布（亿元，占比） ........................................................ 4 图5：第四批示范项目入选数量和入选率有所下降 ..................................................................... 4 图6：第四批环保示范项目数量占比（数量，占比） ................................................................. 5 图7：第四批环保类项目金额占比（亿元，占比） ..................................................................... 5 图8：第三批环保示范项目数量占比（个数，占比） ................................................................. 6 图9：第三批环保类项目金额占比（亿元，占比） ..................................................................... 6 图10：环保项目数量领域分布（数量，占比） .......................................................................... 6 图11：环保项目金额领域分布（金额，占比） .......................................................................... 6 图12：入围示范的环卫项目数量逐批次增多 .............................................................................. 7 图13：落地项目中民营企业数量（数量，占比）....................................................................... 8 图14：落地项目中民营企业项目金额（金额，占比） ............................................................... 8 行业快报/环保 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 示范项目审核加严，优先支持环保和民企参与 2月6日，财政部公布第四批PPP示范项目名单，共有396个项目入选，项目金额总计达到7588亿元。本次示范项目评审充分体现政策导向性，明确设定优先支持项目，包括：环境保护等基本公共服务领域项目、民营企业参与的项目、存量项目、国务院确定的推广PPP模式成效明显市县的项目，并对连片扶贫开发地区项目予以倾斜。我们建议重点关注的政策方向有：（1）政策大力支持环保类PPP项目（2）鼓励民营企业参与PPP。 市政工程类项目数量最多，交通运输类项目总体金额最大。示范项目行业分布方面，根据财政部给出的一级行业分类，市政工程类项目数量最多，达到164个；交通运输和市政工程项目总金额分别为2376亿元和1999亿元，总金额位列前两位。市政工程项目中，污水处理、管网、垃圾处理、海绵城市、排水都属于环保类项目，这部分项目数量达到102个，金额达到991亿元，在市政工程项目中占比较大。 图1：第四批示范项目数量行业分布（个） 资料来源：财政部PPP中心 图2：第四批示范项目金额行业分布（亿元） 资料来源：财政部PPP中心 163 41 37 27 22 18 17 15 11 10 8 8 7 5 3 3 1 020406080100120140160180市政工程 交通运输 生态环保 旅游 水利 文化 教育 城镇开发 体育 农业 科技 养老 其他 能源 保障安居工程 林业 基础设施 2376 1999 1112 551 349 291 166 152 138 110 105 99 52 45 25 16 2 05001000150020002500交通运输 市政工程 城镇开发 生态环保 旅游 林业 水利 体育 科技 农业 文化 教育 其他 养老 保障安居工程 能源 基础设施 行业快报/环保 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 可行性缺口补助、使用者付费项目占比最大。回报模式方面，从项目数量看，可行性缺口补助类项目数量最多，为267个，占比67%；使用者付费类其次，为67个，占比17%；政府付费类项目数量最少，为62个，占比16%。从投资金额看，可行性缺口补助类项目投资额最多，为5383.70亿元，占比71%；其次为使用者付费类项目，为1506.36亿元，占比20%；政府付费类项目投资金额最少，为698.