2019年10月对冲基金报告：10月私募收益率上行，股票多头收益靠前

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  10月私募收益率上行，股票多头收益靠前 在各基础市场全面回暖利好下，5581只（据朝阳永续不完全统计，截至2019年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品10月份平均收益率为1.47%，其中实现正收益的产品数量为3936只，占比为70.52%，整体表现优于上证综指，但弱于深圳成指与沪深300指数。 分策略来看，10月各项策略均录得正收益，但收益水平各有不同。本月,股票多头3965只产品全月平均收涨1.57%。中性策略收益逐步回升， 10月收益0.28%。股票多头表现略优于股票多空，全月录得1.23%的平均收益。管理期货表现一改之前强势表现，全月平均收益仅为为0.77%。收益最高的产品为定向增发，平均收益高达6.31%，但平均回撤幅度也较大。值得注意的是,在纳入统计的15只产品中，有6只产品录得正收益，其中有一只产品10月取得128.82%的收益，拉高了整体收益，剔除该产品后，定向增发平均收益为-2.44%。  过去一年定向增发表现最佳 从过去12个月平均收益水平来看，5581只私募基金平均收益率为17.00%，近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值，由于股票多头策略占比较高，一定程度上抬升了私募产品的平均业绩。近几月表现垫底的定向增发，10月反转成为整体表现最优的产品，其平均收益率达19.85%，在剔除极值产品后，过去一年定向增发产品的平均收益为-3.21%。业绩垫底的产品则为债券基金，过去12个月收益率为6.42%。  私募行业数据：管理规模略有上升 根据基金业协会公布的数据，截至2019年10月底，已登记的私募证券管理人为8855家，较前期增加管理人1家；管理基金数量为40615只，较上月增加597只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至4.59只；管理规模为2.46万亿元，较上月增加1142亿元。剔除结构化以及子基金产品后可以看到，10月份私募证券投资产品发行量略落后于9月，共计发行1017只,比去年同期比较上升88.68%。  上海证券私募基金评价体系 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本观察过去12个月对冲基金的风险收益情况。数据显示，从最近一年的累积收益率来看，高风险产品表现最佳，平均累积收益率为26.31%，其次为较高风险产品，收益率为24.10%。低风险产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为6.77%。从图5中可见，在股市震荡上行的市场中，高风险产品给投资者带来了超额补偿，而低风险产品表现较为落后。  市场信息 私募基金首次被纳入《市场准入负面清单2019》，私募市场准入隐性壁垒有望破除；国内首只正式采用系列会计法的私募产品上线。 2019年10月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号： S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 研究助理：王馥馨 执业证书编号：S0870118080009 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 报告日期：2019年11月27日 相关报告： -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%月度收益率月最大回撤（均值） 10月私募收益率上行，股票多头收益靠前 --2019年10月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 2019年10月，国内股市走势震荡。国庆过后首周A股迎来一波上涨，国家推进实施更大规模减税降费以及新一轮中美经贸高级别磋商的开启，助推市场风险偏好回升。中下旬投资者受多重因素影响回归谨慎，市场整体呈区间震荡格局。全月来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率分别为0.82%、2.00%和1.89%；创业板指累计上行2.69%。 10月，债券市场收益率整体呈上行格局。通胀预期升温，货币宽松受限，LPR报价与上月持平，导致债券市场陷入调整。中证国债、中证全债和中证企业债指数收益率分别为-0.46%、-0.25%和0.01%，此外，转债市场受权益市场提振，中证转债指数收益率录得0.52%。 表1：各主要市场指数月度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年涨跌幅 上证综指 2929.06 0.82% 17.45% 沪深300 3886.75 1.89% 29.10% 深证成指 9635.33 2.00% 33.09% 中小板指 6149.60 2.53% 30.76% 创业板指 1671.31 2.69% 33.65% 中证全债 196.85 -0.25% 3.34% 南华商品指数 1462.82 -0.51% 10.40% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、私募基金业绩分析 2.1、10月私募收益率上行，股票多头收益靠前 在各基础市场全面回暖利好下，5581只（据朝阳永续不完全统计，截至2019年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品10月份平均收益率为1.47%，其中实现正收益的产品数量为3936只，占比为70.52%，整体表现优于上证综指，但弱于深圳成指与沪深300指数。 分策略来看，10月各项策略均录得正收益，但收益水平各有不同。本月,股票多头3965只产品全月平均收涨1.57%，收益率分布区间为-70.08%至170.21%。收益分布区间向正收益倾斜。 10月A股市场,呈现倒“V形”走势，截至月末两市涨跌幅并不理想，高波动的市场使得股票市场中性策略收益逐步回升， 0.28%的上涨明显好于前几月涨幅。股票多头表现略优于股票多空，61只股票多空产品录得全月1.23%的平均收益，较股票多头低了0.34%。管理期货的表现一改之前强势表现，全月平均收益仅为0.77%。收益最高的产品为定向增发，平均收益高达6.31%，但平均回撤幅度也较大。值得注意的是,在纳入统计的15只产品中，有6只产品录得正收益，其中有一只产品10月取得128.82%的收益，拉高了整体收益，剔除该产品后，定向增发平均收益为-2.44%。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 表2 ：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品 10月份 正收益 收益率 分布区间 数量 收益率 占比 股票多头 3965 1.57% 71.98% -70.08% 170.21% 股票多空 61 1.23% 70.49% -4.16% 10.19% 股票市场中性 98 0.28% 62.24% -9.45% 6.78% 套利策略 77 0.46% 74.03% -6.03% 19.24% 管理期货 221 0.77% 59.28% -10.82% 19.75% 定向增发 15 6.31% 46.67% -13.80% 128.82% 宏观策略 72 0.50% 66.67% -20.85% 14.86% 债券基金 154 0.52% 69.48% -11.93% 21.15% 多策略 239 1.04% 67.36% -17.89% 28.57% 组合基金 162 1.13% 72.84% -6.58% 15.72% 总计 5581 1.47% 70.52% -70.08% 170.21% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 从回撤的绝对值来看，10月各策略最大回撤水平有所缩减。其中，定向增发平均回撤幅度最大，为-7.02%，其余依次为宏观策略与管理期货。另外，债券基金与组合基金产品平均回撤幅度较低。 图3: 2019年10月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.2、过去一年定向增发表现最佳 从过去12个月平均收益水平来看，5581只私募基金平均收益率为17.00%，近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值，由于股票多头策略占比较高，一定程度上抬升了私募产品的平均业绩。近几月表现垫底的定向增发，10月反转成为整体表现最优的产品，其平均收益率达19.85%，在剔除极值产品后，过去一年定向增发产品的平均收益为-3.21%。业绩垫底的产品则为债券基金，过去12个月收益率为6.42%。 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%月度收益率月最大回撤（均值） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 表3 ：各策略产品年度收益表现 产品类型 10月 2019年以来 过去一年 2019年 收益率 收益率 收益率 年化波动率 股票多头 1.57% 21.55% 17.87% 19.15% 股票多空 1.23% 19.68% 15.51% 14.36% 股票市场中性 0.28% 6.97% 7.92% 6.66% 套利策略 0.46% 8.89% 10.17% 6.54% 管理期货 0.77% 10.41% 11.50% 13.62% 定向增发 6.31% 25.05% 19.85% 47.73% 宏观策略 0.50% 9.90% 10.06% 13.90% 债券基金 0.52% 5.76% 6.42% 8.81% 多策略 1.04% 14.75% 14.61% 15.40% 组合基金 1.13% 12.07% 10.81% 9.72% 总计 1.47% 20.08% 17.00% 18.27% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的风险收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个风险区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五大类，然后在不同的风险类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本观察过去12个月对冲基金的风险收益情况。数据显示，从最近一年的累积收益率来看，高风险产品表现最佳，平均累积收益率为26.31%，其次为较高风险产品，收益率为24.10%。低风险产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为6.77%。从图5中可见，在股市震荡上行的市场中，高风险产品给投资者带来了超额补偿，而低风险产品表现较为落后。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图4: 各风险分类对冲基金10月份收益率分布 图5: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2019年三季度末，运作满3年1个月的对冲基金 三、私募行业数据：管理规模略有上升 根据基金业协会公布的数据，截至2019年10月底，已登记的私募证券管理人为8855家，较前期增加管理人1家；管理基金数量为40615只，较上月增加597只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至4.59只；管理规模为2.46万亿元，较上月增加1142亿元。剔除结构化以及子基金产品后可以看到，10月份私募证券投资产品发行量略落后于9月，共计发行1017只,比去年同期比较上升88.68%。 图6: 基金业协会私募登记情况 图7: 私募证券投资基金发行情况（单位：只） 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%低风险较低风险中等风险较高风险高风险 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,00