点评报告：借力沁朴基金丰富项目储备，积极战略转型提升长期价值

kuxsmi:2680kuxe 上市公司 公司研究/点评报告 证券研究报告 商业贸易 2014年12月24日 海印股份 (000861) ——借力沁朴基金丰富项目储备，积极战略转型提升长期价值 报告原因：有信息公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据： 2014年12月23日 2,119 -1 398 -7 0.81 42.3 21.5 10 11 收盘价（元） 8.23 1,445 -5 130 -49 0.11 40.2 4.7 一年内最高/最低（元） 14/6.44 2,056 -3.0 439 10.4 0.37 45.0 19.8 22 24.1 上证指数/深证成指 3033/10571 2,158 5.0 474 8.1 0.40 44.5 18.1 21 21.8 市净率 3.5 2,309 7.0 537 13.2 0.45 47.0 17.5 18 19.4 息率（分红/股价） 0.49 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A股市值（百万元） 6895 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2014年09月30日  投资沁朴基金，丰富战略转型项目储备。12月23日公司公告，向上海沁朴股权投资基金合伙企业投资3,000万元（占基金总规模4.79%），本次投资目的在于丰富公司战略转型升级过程中优质的项目储备。沁朴基金成立于2014年7月，管理人中信建投在投资并购和金融领域有丰富的资源和经验。公司将借助沁朴基金的平台，整合内外部资金资源，促进商业和文娱业务的进一步结合。  积极转型升级，突显综合运营未来价值。在消费转型、传统商业竞争加剧的背景下，公司立足于商业运营保持稳健扩张的同时，于8月发布战略转型升级纲要，积极拥抱互联网，着重投资文化娱乐产业，致力于成为家庭生活休闲娱乐中心运营商。本次投资是公司继资产证券化、设立并购基金、参与消费金融后又一项金融领域布局，亦是在投资幻景娱乐、红太阳演义后为转型升级寻找优质项目标的。未来公司将继续加快布局产业转型，通过“渠道+内容”为消费者创造创新性、稀缺性、综合性的消费体验，构建“商业+文娱”互动共生格局，向中国领先的综合生活娱乐运营商迈进。  红太阳照亮城市演艺，潜在并购提升估值中枢。公司于月初投资全国演艺行业龙头——红太阳演艺，一方面借力资本市场打开红太阳未来发展空间，通过外延式并购打造全国性城市演艺文娱平台；另一方面，借力红太阳未来将城市演艺融入商业物业运营，提供全方位消费体验，提升商业平台流量及商户收入。结合此前红太阳演艺的并购，公司通过本次基金投资进一步表明，未来将继续寻找和并购潜在优质标的，全面布局现代消费服务业。随着公司改革转型的逐步兑现，公司估值中枢有望得以提升。  维持盈利预测，维持增持。公司是华南地区商业物业经营龙头，以轻重资产结合，经营能力强劲，线下商业资源丰富，储备项目有质有量。公司发布转型升级纲要后，积极布局文化娱乐板块，通过设立海和文娱互联并购基金、投资沁朴基金，未来将储备更多的优质项目标的，以进一步进行并购拓展，估值上拥有有较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为0.37、0.40、0.45元，当前股价对应PE为22倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。 每股净资产（元） 2.35 资产负债率% 61.53 总股本/流通A股(百万) 1184/838 流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《海印股份(000861)点评报告: 红太阳吹响中国城市演艺产业整合号角》 2014/12/17 《商贸零售双12点评报告: 2014双12或推动传统零售价值重估，现代消费服务业孕育新蓝筹》 2014/12/15 证券分析师 刘章明 A0230514040001 liuzm@swsresearch.com 联系人 马晓天 (8621)23297818×7646 maxt@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 上市公司 公司研究/点评报告 证券研究报告 商业贸易 2014年12月24日 海印股份 (000861) ——借力沁朴基金丰富项目储备，积极战略转型提升长期价值 报告原因：有信息公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据： 2014年12月23日 2,119 -1 398 -7 0.81 42.3 21.5 10 11 收盘价（元） 8.23 1,445 -5 130 -49 0.11 40.2 4.7 一年内最高/最低（元） 14/6.44 2,056 -3.0 439 10.4 0.37 45.0 19.8 22 24.1 上证指数/深证成指 3033/10571 2,158 5.0 474 8.1 0.40 44.5 18.1 21 21.8 市净率 3.5 2,309 7.0 537 13.2 0.45 47.0 17.5 18 19.4 息率（分红/股价） 0.49 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A股市值（百万元） 6895 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2014年09月30日  投资沁朴基金，丰富战略转型项目储备。12月23日公司公告，向上海沁朴股权投资基金合伙企业投资3,000万元（占基金总规模4.79%），本次投资目的在于丰富公司战略转型升级过程中优质的项目储备。沁朴基金成立于2014年7月，管理人中信建投在投资并购和金融领域有丰富的资源和经验。公司将借助沁朴基金的平台，整合内外部资金资源，促进商业和文娱业务的进一步结合。  积极转型升级，突显综合运营未来价值。在消费转型、传统商业竞争加剧的背景下，公司立足于商业运营保持稳健扩张的同时，于8月发布战略转型升级纲要，积极拥抱互联网，着重投资文化娱乐产业，致力于成为家庭生活休闲娱乐中心运营商。本次投资是公司继资产证券化、设立并购基金、参与消费金融后又一项金融领域布局，亦是在投资幻景娱乐、红太阳演义后为转型升级寻找优质项目标的。未来公司将继续加快布局产业转型，通过“渠道+内容”为消费者创造创新性、稀缺性、综合性的消费体验，构建“商业+文娱”互动共生格局，向中国领先的综合生活娱乐运营商迈进。  红太阳照亮城市演艺，潜在并购提升估值中枢。公司于月初投资全国演艺行业龙头——红太阳演艺，一方面借力资本市场打开红太阳未来发展空间，通过外延式并购打造全国性城市演艺文娱平台；另一方面，借力红太阳未来将城市演艺融入商业物业运营，提供全方位消费体验，提升商业平台流量及商户收入。结合此前红太阳演艺的并购，公司通过本次基金投资进一步表明，未来将继续寻找和并购潜在优质标的，全面布局现代消费服务业。随着公司改革转型的逐步兑现，公司估值中枢有望得以提升。  维持盈利预测，维持增持。公司是华南地区商业物业经营龙头，以轻重资产结合，经营能力强劲，线下商业资源丰富，储备项目有质有量。公司发布转型升级纲要后，积极布局文化娱乐板块，通过设立海和文娱互联并购基金、投资沁朴基金，未来将储备更多的优质项目标的，以进一步进行并购拓展，估值上拥有有较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS为0.37、0.40、0.45元，当前股价对应PE为22倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。 每股净资产（元） 2.35 资产负债率% 61.53 总股本/流通A股(百万) 1184/838 流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《海印股份(000861)点评报告: 红太阳吹响中国城市演艺产业整合号角》 2014/12/17 《商贸零售双12点评报告: 2014双12或推动传统零售价值重估，现代消费服务业孕育新蓝筹》 2014/12/15 证券分析师 刘章明 A0230514040001 liuzm@swsresearch.com 联系人 马晓天 (8621)23297818×7646 maxt@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。