黑色商品日报：成材库存续降，原料补库与去产能同发力，黑色系普涨

5 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 成材库存续降，原料补库与去产能同发力，黑色系普涨 钢材：钢材持续降库，期现共振上行 观点与逻辑： 早上钢银库存数据显示建材库存233.6万吨，环比下降10.17%，热卷128.98万吨，环比下降8.57%，冷轧90.3万吨环比降1.14%，中板44.76万吨，环比减少1.19%，总计497.61，环比减少7.46%。 现货方面：国内建筑钢材价格明显反弹平均上涨30元/吨。分区域来看，华南涨幅较大，华东、华中、华北其次，东北整体暂稳，其他地区小幅反弹。具体到今日市场，周末市场氛围较好，钢坯拉涨，成品材偏强，在原材料方面政策和央行逆回购消息的刺激下，黑色系商品期货开盘大涨，全天市场交易气氛较好，价格逐步走高。目前来看，前期的资源紧张问题仍未得到有效解决，船期推迟，需求持续性较好，预计建筑钢材强势表现仍将延续。 热卷全国主要城市现货市场价格涨势喜人，且市场交投氛围活跃，成交较好，但受限于市场资源不多，部分商家出货量达到后，拉高价格低价不出，但随着今天的上涨，市场的情绪也得到了一定释放，心态开始偏理性，目前商家订的12月资源，差不多都要过年前后才能到，基本没有时间消化，大部分都会变成冬储资源，所以商家控制库存心理开始出现。但短期低库存情况依然难以改善，即使到货增加，在十二月以前也无法扭转低库存情况，短期热轧价格或将维持高位震荡。 期货方面螺纹主力合约上行一举突破3700整数关口，目前高基差低库存背景下多头略占主动。今日钢厂套保持仓逐步增加可能会对年底交割产生一定影响。 综合来看，钢材终端消费韧性较强，赶工促进钢材降库推高市场情绪，稳基建需求将为钢材消费构建下游支撑，但随着国内冬季的到来，北方地区尤其东北和内蒙将不同程度受到天气影响需求端存在下降的可能。此外，由于今年春节早于去年，需重点关注北材南下以及冬储行情。供应端方面，供暖季已经到来，各地接连出台限产文件，但由于近期空气质量表现较好，供应端将表现的相对稳定。 综上所述，推荐以降低现货库存为近期目标，关注京津冀各地秋冬季限产政策情况，在现实并不悲观的情况下，仍需关注库存绝对值及拐点，预计短期钢材价格仍震荡向上。 策略： 单边：中性偏多（近月合约）。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 2 / 12 跨期：钢材1-5正套 跨品种：多螺空卷 期现：期现反套 期权：无 关注及风险点： 京津冀地区冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进出口钢材等大幅变化。 铁矿：补库窗口打开，铁矿成交转强 逻辑与观点： 今日铁矿石现货市场成交火爆，全国主港铁矿累计成交262.30万吨，环比上涨177.86%；上周平均每日成交154.10万吨，上月平均每日成交91.92万吨。 宏观方面，交通运输部：10月，交通固定资产投资继续保持增长，公路水路提前完成全年1.8万亿元任务目标，交通固定资产投资保持增长，公路水路提前完成任务表明基建需求仍然稳定，基建下游支撑明显，此外，11月22日证监会召开新闻发布会宣布批准大商所至12月9日起开展铁矿石期权交易，铁矿石期权上架有利于铁矿石价格稳定。 多面利好推动，铁矿今日期现同涨，近期澳洲港口检修临近完毕，澳巴发货趋于正常，预计年底前到港持续增多，但是钢厂烧结库存处于低位，随着冬储来临以及常规性备料采购，后续有需求集中释放的可能。而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面仍保持大几十元贴水，不排除冬储提前到来或者通过盘面做库存的可能，后续持续关注港口库存变化情况及钢厂补库情况 策略： 单边：中性 套利：1-5正套（逢低位建仓，后期根据价差和价格高度，可采取同步平仓，或单独解除01多单的交易策略） 期现：05合约期现正套逐步入场 期权：无 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 3 / 12 跨品种：无 关注及风险点： 环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。 焦炭焦煤：环保限产驱严，双焦触底反弹 观点与逻辑： 焦炭方面，吕梁、唐山现货价格保持平稳，日照港准一级焦上涨20元/吨至1750元/吨。山东省内各地焦炭生产企业冶金焦出厂价格在原价格基础上均提涨50元/吨。而晋中个别焦企鉴于近期焦钢利润不合理及供需格局发生变化，从11月25日起暂停收取预付款。政策方面，山西、河北等地区焦企提涨及周末关于唐山市无证排污11家焦企关停、山东潍坊临沂去产能消息，焦炭市场情绪明显好转，目前主产地焦企环保趋严，山西地区，吕梁、晋中、临汾、长治等地区焦企均有不同程度限产，幅度在10-30%之间，此次环保落实程度较前期有所增强，或将影响短时间区域焦炭供应，加之焦煤成本支撑，短期看焦炭供需面逐步改善，价格或将企稳趋强。 焦煤方面，汾渭焦煤产运销样本点煤矿库存数周持续攀升后，首次出现了显著下滑，一方面在于下游焦企考虑后期运输等问题，对于部分煤种进行适当补库；另一方面在于山西、山东地区煤矿事故出现，地区安全检查增多，煤矿出货有所好转。蒙煤方面，甘其毛都日均通关车数继续维持在较低水平，200-300车左右，口岸市场成交也相对冷清，短期贸易商主要以消化库存为主。 策略： 焦炭方面：谨慎看涨（结合山东去产能、唐山排污许可证等政策落地情况，灵活应对，及时止盈） 焦煤方面：中性 套利：做扩焦化利润 跨品种：无 期现：择机进行焦炭近月合约的期现正套 关注及风险点： 去产能政策难以落地或执行力度不及预期、钢企限产超预期、限制进口煤政策出台等。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 4 / 12 动力煤：港口需求回升，煤价企稳 逻辑与观点： 期现货：昨日动煤主力01合约收盘于555.6。产地煤炭需求有所好转，港口煤价继续下探，煤价上行压力依然较大。 港口：秦皇岛港日均调入量-3.9至53.2万吨，日均吞吐量+8.1至41.7万吨，锚地船舶数26艘。秦皇岛港存+30至674.5万吨；曹妃甸港存-15.3至417.7万吨，京唐港国投港区库存+6至229万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-2.2至63.4万吨，沿海电厂库存+39.26至1699.23万吨，存煤可用天数+1.5至26.8天。 海运费：波罗的海干散货指数1284，中国沿海煤炭运价指数858.05。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西地区煤价普遍上扬。内蒙地区下游需求有所好转，下游采购转暖。主产地受矿难影响生产受限，多数煤矿产能利用率下滑，国家煤矿安监局召开会议，要求加强煤矿安全生产。港口方面，CCI指数企稳后探涨，市场需求小幅好转，下游多以采购中低卡煤为主。电厂方面，沿海电厂日耗下滑，库存累积至1700万吨左右，近期全国气温普遍降低，日耗将继续上升，但仍受中下游库存压制，短期煤价涨幅有限。 策略：中性，短期煤价低位运行，关注下游补库情况。 风险：港口库存加快去化；进口政策收紧。 玻璃：沙河贸易商信心好转，期货盘面暂稳 逻辑与观点： 期现货： 昨日玻璃主力01合约日盘报收1455，上涨0.48%。全国建筑用白玻均价1684，上涨1元。沙河地区重点厂库报价折盘面1480，下跌0元。 成本利润：昨日国内重质纯碱报价维持弱势，全国市场均价1701，下跌0元，玻璃纯碱重油价差扩大1元。当前纯碱整体供大于求，成本弱势有利于利润维持较高水平。 观点：昨日玻璃期货弱势下跌，现货市场走稳，沙河贸易商信心好转。沙河周日午后厂家出库放开，贸易商积极补货，厂家出货明显好转；华南部分厂家出库较好，报价有所上涨；华东和华中相对稳定，厂家稳价走货为主。成本方面，国内重质纯碱报价偏弱，玻璃纯碱重油价差高位扩。综合来看，虽然南方需求尚可，但随着北方终端需求的走弱，以及沙河价值洼地的再现，北玻南下的压力或将逐步显现。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 5 / 12 策略：中性，关注沙河市场信心的变化。 风险：沙河减产并未落实、淡季终端需求下滑明显。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 6 / 12 表格 1：黑色商品每日价格基差表 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 7 / 12 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 1： 全国建材每日成交（周均） 单位：万吨 图 2： 全国建材成交（5日移动均值） 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0510152025147101316192225283134374043464952201620172018201904812162024281142740536679921051181311441571701831962092222352482016201720182019 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-26 8 / 12 图 3： 主要港口铁矿成交量（周均） 单位：万吨 图 4： 主要港口铁矿成交（5日移动均值）单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 上海螺纹与01合约基差 单位：元/吨 图 6： 上海热卷与01合约基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 7： 青岛港铁矿与01合约基差 单位：元/吨 图 8： 港口准一级焦炭