豆类期货周报：上周豆粕震荡探底，预计下方空间有限

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 上周豆粕震荡探底 预计下方空间有限 主要观点 行情回顾。上周外盘美豆和内盘连粕均呈偏弱走势。受南美种植天气改善，播种进度加快，以及中美谈判持续，美豆出口前景不明的利空影响，外盘美豆价格承压下行。国内方面，近期油脂板块偏强，油厂压榨利润较高，盘面做多油粕比套保，叠加外盘美豆价格不断下行，均对豆粕形成短期利空，因此上周连粕震荡下行探底。 基本面分析。供给方面，天下粮仓预计11、12月份我国进口大豆到港分别为810.85和930万吨，远高于去年同期的1110万吨，但考虑中美关系的反复变化，远期大豆进口量不确定性仍较大。库存方面，以往三季度南美大豆集中进口窗口期结束后，10-11月份大豆和豆粕库存将处于季节性回落阶段，12月份库存有望企稳。需求方面，农业部监测数据显示，10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪环比增长0.6%。10月份全国年出栏5000头以上规模猪场生猪存栏环比增长0.5%，能繁母猪存栏环比增长4.7%，规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏均已连续两个月环比增长。预计2019年底前生猪存栏有望止降回升，力争2020年底生猪存栏基本恢复到常年80%左右水平。因此虽目前仍未有非洲猪瘟疫苗上市，生猪复养难度较大，但利润及政策刺激养殖热情，饲料或已过阶段性需求低点，长期看饲料需求有望好转。。 后市展望。基本面方面，目前我国沿海油厂大豆及豆粕库存均不及去年同期一半水平，后期大豆进口仍取决于中美关系，不确定性较大。需求方面，高养殖利润叠加生猪养殖扶持政策刺激，10月我国生猪存栏环比降幅明显收窄，能繁母猪存栏止降回升，下游需求或已过阶段性需求低点，豆粕需求长期来看有望好转。短期内受油脂板块偏强以及南美大豆播种天气改善影响，国内连粕随外盘美豆价格偏弱运行，但考虑目前我国豆粕库存处于历史同期较低水平，以及生猪存栏环比有望上涨等因素，预计豆粕下方空间有限，轻仓试多为主。 报告日期 2019-11-25 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与价差套利 ..................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆CFTC基金持仓 .................................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 5 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 5 图7国内饲料年产量及增速 ............................................................... 5 图8国内饲料产量季节性规律 ............................................................. 5 图9生猪养殖利润 ....................................................................... 6 图10生猪存栏同比及环比变化 ............................................................ 6 图11能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图12 进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图13 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图14 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 6 图15 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图16 未来15天巴西大豆主产区温度 ....................................................... 7 图17未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 7 图18未来15天阿根廷大豆主产区温度 ..................................................... 7 图19 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图20 豆粕1-5价差 ...................................................................... 8 图21 油粕比值 .......................................................................... 8 图22 豆菜粕价差 ........................................................................ 8 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 上周外盘美豆和内盘连粕均呈偏弱走势。受南美种植天气改善，播种进度加快，以及中美谈判持续，美豆出口前景不明的利空影响，外盘美豆价格承压下行。国内方面，近期油脂板块偏强，油厂压榨利润较高，盘面做多油粕比套保，叠加外盘美豆价格不断下行，均对豆粕形成短期利空，因此上周连粕震荡下行探底。截至上周五收盘，美豆主力报收895.6美分/蒲，周收涨-2.42%。豆粕主力报收2744元/吨，周收涨-0.76%。 图1 主力合约走势 图2美豆CFTC基金持仓 8009001,0001,1001,2001,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11连豆连粕美豆（右轴） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 连豆主力持仓量及成交量 图4 连粕主力持仓量及成交量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11连豆活跃合约持仓量连豆活跃合约成交量 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11豆粕活跃合约持仓量豆粕活跃合约成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，进口不确定性较大，库存处于季节性回落阶段。海关总署数据显示，10月份我国大豆进口618.1万吨，环比下降24.6%，同比下降10.7%。1-10月份大豆累计进口7069.1万吨，同比下滑8.1%。通产三季度南美大豆集中进口窗口期结束后，四季度为美豆集中进口阶段，天下粮仓预计11、12月份我国进口大豆到港分别为810.85和930万吨，远高于去年同期的1110万吨，但考虑中美关系的反复变化，远期大豆进口量不确定性仍较大。库存方面，以往三季度南美大豆集中进口窗口期结束