中资美元债周报：投资级上涨，高收益地产小幅走高

宏观研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com投资级上涨，高收益地产小幅走高——2019年11月25日中资美元债周报张瑜S0360518090001 联系人：杨轶婷 23461224/36139/20191125 10:44 宏观研究一周市场要闻11月16日，刘鹤副总理应约与美国贸易代表莱特希泽，财政部长努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行建设性讨论。11月18日，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作,中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。11月19日，财政部发布数据，1-10月全国一般公共预算收入累计167704亿元，同比增长3.8%。11月20日，1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.15%，此前为4.2%。5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.80%，此前为4.85%。11月20日，彭博创新经济论坛在京开幕，22日闭幕。11月20日，三季度末，全国小微企业贷款余额36.39万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额11.31万亿元。11月20日，国务院常务会议确定有关税收优惠政策减轻纳税人负担。11月22日，国家统计局公布2018年现价GDP调整数据，2018年中国国内生产总值修订数据为919281亿元，比初步核算数增加2.1%。11月22日，彭博汇总数据显示，中资高收益美元债主体评级正遭更频繁下调，降级与升级之比迈向2016年来最高。11月23日，中共中央、国务院印发《国家积极应对人口老龄化中长期规划》，将应对老龄化上升为国家战略。11月15日，10月份美国零售和食品服务销售额经季节性因素调整后较前月增长0.3%，好于预期0.2%。10月美国制造业产值下滑0.6%，创半年来的最大降幅；10月美国工业产出环比-0.8%，不及预期-0.4%。11月16日，9月份中国减持137亿美元美国国债，仍为美国第一大债权国；美国第二大债权国日本9月减持19亿美元美国国债。11月21日，特朗普签署权宜支出法案，将为政府提供资金直至12月20日，以避免政府停摆。11月22日，美国11月Markit制造业采购经理人指数初值52.2，预期51.4。欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，预期46.4。23461224/36139/20191125 10:44 SECTION一级发行信息123461224/36139/20191125 10:44 一级市场发行信息新发债券：资料来源：Bloomberg，华创证券计息日期发行人证券名称发行金额（亿美元）息票（%）行业评级(S&P/Moody/Fitch)到期期限（年）彭博代码2019/11/25雅居乐集团AGILE 7 3/4 PERP27.75房地产_ / Ba3 / _永续ZQ660560 Corp2019/11/27瑞声科技AACTEC 3 11/27/243.883硬件_ / Baa1 / _5ZQ636952 Corp2019/11/27中国海外金融开曼VIII有限公司CHIOLI 3.05 11/27/292.943.05房地产_ / Baa1 / _10ZQ706255 Corp2019/11/27珠海大横琴投资有限公司ZHUDHQ 3.8 11/27/224.53.8房地产_ / _ / _3ZQ706183 Corp2019/12/2安东油田服务ANTOIL 7 1/2 12/02/2237.5石油与天然气服务与设备_ / B1 / _3ZQ637213 Corp2019/11/29中原资产管理有限公司ZYAMCL 4.2 11/29/2244.2金融服务_ / _ / BBBe3ZQ436180 Corp2019/11/22陕西省西咸新区沣西新城开发建SXXXFX 3 1/2 11/22/221.23.5城投_ / _ / _3ZQ660611 Corp2019/11/27禹洲地产YUZHOU 8.3 05/27/2558.3房地产_ / B1 / BB-e5.5ZQ729963 Corp2019/11/25阳光开曼投资有限公司YANGOG 12 1/2 09/24/210.712.5房地产_ / _ / _1.8ZQ680267 Corp2019/11/22PCGIPCGIIH 5 1/2 11/22/242.55.5人寿保险_ / _ / _5ZQ679151 Corp2019/12/6方兴光耀有限公司CHJMAO 7 1/8 PERP47.125房地产_ / _ / _永续ZQ731358 Corp2019/11/25招银国际租赁管理有限公司CMINLE Float 11/23/200.53ml+80商业金融_ / _ / _1ZQ660626 Corp2019/11/20水發國際控股（BVI）有限公司SHUGRP 4 1/2 11/18/2014.5工业其他_ / _ / _1ZQ664267 Corp2019/11/22武夷山有限公司MUYMOU 6 1/2 11/23/200.36.5金融服务_ / _ / _1ZQ730527 Corp2019/11/27东亚银行BNKEA Float 11/27/220.33ml+73银行_ / _ / _3ZQ729975 Corp2019/12/2国家开发银行/香港SDBC Float 11/19/2133ml+40政府开发银行_ / _ / _2ZQ731588 Corp23461224/36139/20191125 10:44 一级市场发行信息增发债券：拟新发债券：江西省水利投资集团、镇江交通产业集团、吉利汽车、河南中原金控近期拟新发美元债券。当周无增发债券。23461224/36139/20191125 10:44 一级市场发行信息债券评级调整：资料来源：Bloomberg，华创证券23461224/36139/20191125 10:44 SECTION二级市场观察223461224/36139/20191125 10:44 二级市场表现概览中资美元债收益与其他市场比较中资美元债不同级别比较中资美元债指数上周上涨0.16%，新兴市场美元债指数上涨0.06%。上周中资美元债投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.08%。资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2019年1月1日为基点资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2019年1月1日为基点23461224/36139/20191125 10:44 信用违约互换表现概览CDS表现比较中国主权债CDS指数上周上涨4.46%，北美投资级CDS指数上涨0.39%。资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2018年1月1日为基点23461224/36139/20191125 10:44 投资级和高收益利差比较资料来源：Bloomberg, Citi，华创证券上周投资级利差收窄1.99bps，高收益利差收窄0.96bps。投资级v.s.高收益级利差23461224/36139/20191125 10:44 银行中资美元债利差收窄2.156bps。银行行业表现房地产房地产中资美元债利差收窄5.332bps。资料来源：Bloomberg, Citi，华创证券23461224/36139/20191125 10:44 房地产企业表现资料来源：Bloomberg，华创证券注：实线代表上周收盘价，虚线代表上周收盘价，YTM参考中价到期收益率资料来源：Bloomberg，华创证券上周地产美元债指数持续上涨，利差收窄；花样年、阳光城等涨幅靠前；泰禾集团、国瑞置业、新湖个券下跌较大。部分内地房企债券下跌以毅德国际为代表的高收益房企大多上涨23461224/36139/20191125 10:44 城投债表现资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率上周投资级城投债走势平稳；陕西西咸新区、镇江交通产业、金坛国发等跌幅较大，南京扬子江、丹阳投资、福建漳龙等涨幅较大。惠誉评级A-级以上城投收益率波动较大的城投一览23461224/36139/20191125 10:44 金融服务行业表现金融服务业投资级（S&P）债券表现金融服务业波动较大债券一览上周金融服务业投资级走势平稳，爪哇控股、同创九鼎、中金金融等下跌靠前，方正证券、泰州东方等上涨。资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率23461224/36139/20191125 10:44 上周工业行业投资级债券微涨；协鑫能源、北大资源、宝尊电子涨幅较大；国储能化、远景能源债券等下跌。工业类行业表现工业类行业投资级(S&P)债券表现部分收益率波动较大债券资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率，工业类行业包括BICS行业分类下的能源、工业、材料、公用事业资料来源：Bloomberg，华创证券23461224/36139/20191125 10:44 永续债表现房地产&金融行业永续债表现其他行业永续债表现上周永续债表现整体稳定。资料来源：Bloomberg，华创证券注：实线代表上周收盘价，虚线代表上周收盘价，YTM参考中价到期收益率，到期期限参考距离下一个赎回日的时间。资料来源：Bloomberg，华创证券23461224/36139/20191125 10:44 美国国债2年期和10年期利率欢迎关注华创宏观联系人：张瑜deany_zhang，杨轶婷cathyyangyt截至11月22日，上周美国10年期国债利率下行6.02bps，2年期国债利率下行1.76bps。10年期-2年期国债利差为14.08bps。数据来源：Bloomberg，华创证券23461224/36139/20191125 10:44 分析师联系信息华创证券研究所张瑜现任华创证券首席宏观分析师。目前兼任中国人民大学国际货币研究所研究员、澳门城市大学经济研究所特约研究员。长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。S0360518090001手机:+86-15120046762 微信：deany_zhangEmail：zhanagyu3@hcyjs.com23461224/36139/20191125 10:44 免责声明分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期